EVA增加了经济价值

简介

EVA是一个在1990年代拉丁美洲人熟知的概念，尽管事实上，经济和金融理论在一个多世纪的时间里发展出近似要素。

阿尔弗雷德·马歇尔（Alfred Marshall）于1980年在他的地标性著作《经济学原理》中率先表达了EVA的概念：一年的业务支出。工厂，存货等的价值在年末和年初之间的差额，作为其收入的一部分或作为其支出的一部分，这取决于工厂的收入是增加还是减少。值。按当前利率减去本金利息后，您的收益剩余通常称为您承诺管理的利润。

剩余利润的想法出现在本世纪前几十年的会计理论文献中;它被定义为营业利润与资本成本之差的乘积。自1920年代以来，通用电气公司就一直在使用它。随后，在1970年代，一些芬兰学者开始使用它，其中，Virtanen将其定义为决策投资回报（ROI）的补充。

当他陈述了以下彼得·德鲁克的哈佛商业评论的一篇文章中接近价值创造的理念：“ 只要超过其资本成本更低的业务执行，它会在亏损经营。您可以像赚取真正的利润一样纳税。公司仍会为其吞噬的资源留出较少的经济利益……尽管这种情况不会带来财富，却会破坏财富»。

在这种背景下，为什么EVA仅在最近几年出现？仅仅是因为美国咨询公司Stern Stewart&Co.就此主题开发了一种方法，并将名为EVA的产品获得了注册商标的专利，但这是多年以来基于金融和经济理论的通用概念。

EVA总结了英文的英文缩写，即“经济增加值”或“西班牙经济增加”。

EVA也称为EP（经济利润），这是另一家咨询公司Mc Kinsey&Co.所使用的术语。其他来自Residual Income的术语与EVA近似，尽管它们不具有Stern Stewart注册的商标的特征。简而言之，每个顾问公司都有自己的概念，尽管它们都涉及相似的方面。

EVA方法假定企业成功与经济价值的产生直接相关，经济价值的产生是通过从营业利润中减去拥有用于产生所述利润的资产的财务成本来计算的。

EVA模型

每家公司都有不同的经济-财务目标。最重要的列出如下：

1. 增加公司的价值，并因此增加所有者的财富。该目标包括以下目标：

以股东的最少投资获得最大的利润，以最低的资本成本实现。

2. 以最小的风险工作。为此，必须实现以下目标：

债务与所有者投资之间的平衡比率；短期和长期财务义务之间的平衡比率；各种风险的覆盖范围：外汇，信贷利息和股票价值。

3. 具有最佳的流动性水平。为此，他们有以下目标：

流动资产的充足融资，收款和付款之间的平衡。

概念解释：

经济增加值或经济利润是指通过其资产的获利能力与拥有该资产所需的融资成本或资本之差获得的产品。

EVA不仅是一种绩效衡量标准，更是一种文化的一部分：价值管理的一种价值观念，这是一种让所有在公司中做出决定的人都可以定位自己的职位的方法，该职位可以描绘出从根本上针对企业的战略和目标。创造价值。

如果从所有营业费用，税金和资本的机会成本中扣除所有营业收入，则可获得EVA。因此，在此措施中，考虑了用于开展业务活动的所有因素的生产率。换句话说，EVA是所有费用均已支付且股东已达到最低预期回报后获得的结果。

换句话说，增加的经济价值或经济利润是基于这样一个事实，即公司或战略业务部门（UEN）使用的资源必须产生高于其成本的盈利能力，否则最好将使用过的商品转移给另一种行使。

这需要比传统增长指标对收入，利润和资产作为绩效评估因素进行的分析更为深入。此外，这还迫使资产负债表的表述更加清晰，以建立每个战略业务部门在产生利润和现金流过程中使用的不同资源，资产和权利。

决策可能会受到选择用来衡量绩效的指标类型的影响。

瞄准使用诸如净利润，不同的利润率或销售增长等参数的公司可能会产生近视的观点，而忽略其他分析要素，例如营运资金的合理化或使用产品或服务而产生的生产率。安装容量。

对此类机会的评估只能基于使用以价值观念为重点的指标。

影响公司价值的因素

单一利润不足以达到公司的业绩，还必须将其与用于产生利润的资产进行比较，以显示出有吸引力的盈利能力。

如果公司没有将资源固定在营运资金或对非生产性固定资产的投资上，那么利润和获利能力都必须伴随着高自由现金流量（FCL）。

利润，盈利能力和自由现金流这三个要素保证了业务的持续发展和增长，所有这些都可以创造价值。

图表：价值创造过程

>>>>>>…………………………永久

利润……..获利能力……..价值创造流程

…………………………>>>>>>>>增长

影响价值创造过程的因素包括：

股利政策。如果获得大笔利润而几乎没有派发股息，那么寻求即时利润的房主将因其投资结果不佳而受到阻碍。公司活动的类型。业务运营与风险相关，因此，应该期望较高的风险才能取得更大的成果，从而获得足够的利润。未来的业务前景。必须考虑经济，政治，社会文化，技术和环境方面。

现金周转

在上一点中，已经描述了利润，盈利能力和自由现金流如何使公司保持即时状态。

从长远来看，这三个要素的组合使组织可以实现其增长目标。

考虑到读者已经充分了解前两个要素（利润和盈利能力），下面将使用一个简单示例对术语自由现金流（FCL）进行分析。

家族负责人佩德罗·罗德里格斯（PedroRodríguez）是一家杂货和家用洗浴用品零售店的传统所有者。每天晚上，当他关闭自己的商店时，他都会通过将销售收益分成三笔来进行日常的“财务练习”。这三个金额有以下目的地：

至。第一笔款项将用于第二天商店的补给，并向不同的供应商支付现金。第二笔款项用于积累和完成您所获得债务的每月分期付款，以改善您的业务。第三笔款项用于支付他和他的家人的个人开支。

佩德罗（Pedro）随着时间的流逝，已经注意到他每天能够满足这三个对流动资源的要求，这就是为什么他认为仓库是一个好生意，而且他每年都愿意以更高的价格出售它。

如果将Pedro与一家公司进行比较，您会看到实现同一“财务年度”的需要。对于组织得当的公司，佩德罗（Pedro）满足的三个目标将以技术方式表达它们：

如果公司产生的现金流能够满足以下条件，则该公司设法满足其基本财务目标的第一个条件：

至。补充您的营运资金（KT）和固定资产投资（AF）.b。偿还债务本金（本金和利息）c。根据合作伙伴的最低获利期望来分配利润。

简而言之，这些是使用现金流量进行业务交易的唯一三种方法。这对她有什么影响？

假设有两家公司从事相同的经济活动。公司A是ABC汽车品牌的经销商，公司B销售OPQ汽车。因此，在同一部门中运营时，两者都有相似的风险。另一方面，它们的规模和资源相同，因此其收益结果，业绩和债务指标相同；最后，两者产生的现金流量相同。

	现金周转	KT和AF更换	债务偿还	可用于分配利润
至	500	250	100	150
乙	500	200	100	200

现金周转。公司A和B。

上表中显示了A和B的情况。甲公司必须分配更多的资金，以满足其更换流动资金（KT）和固定资产投资（AF）的要求。考虑到两者使用相同的金额来偿还债务（本金和利息），因此得出结论，B有更多的钱来满足所有者对利润分配的期望。因此，B对他们而言比A对他们更有趣，并且潜在的投资者愿意为B付出比对A更高的价格。简而言之，B产生的价值大于A。

但是，这个结论可能有点草率。暴露的情况可能是结膜的。如果A制定了固定资产投资计划，则最初将需要更多的流动资源，但从中期来看，它可能会产生比B更高的现金流量，并通过获得其投资所带来的竞争优势来扭转最初的劣势。

另一方面，如果我们分析B的初始优势，则取决于合作伙伴做出的决策和可用的决策。如果它们分配过多，从长远来看将影响B的价值。公司的价值与未来现金流量之间存在密切的关系。

固定资产置换项目必须以公司自身的现金流量进行。

自由现金流

自由现金流量（FCL）是可用于与公司的资本提供者（金融债权人，所有者或合伙人）作出承诺的金额。向金融债权人偿还债务（资本和利息），并向所有者偿还剩余金额，并由合作伙伴就其使用权做出决定，其中之一是指他们决定分配为利润或利息的金额。红利。

	现金流量总额	KT和AF更换	自由现金流	债务偿还	可用于利润分享
至	500	250	250	100	150
乙	500	200	300	100	200

自由现金流。公司A和B。

因此，请注意，自由现金流量（FCL）是从现金流量中减去预定用来替换营运资金（KT）和固定资产（AF）的金额的结果。

另一方面，我们知道负债的价值是合作伙伴对此做出决定的产物。企业不一定需要债务才能运作；由于股东或合伙人只能用其出资而不是分配所产生的利润来为其提供资金，因此，由于没有债务偿还，所有者可以完全使用自由现金流（FCL）。

这使我们可以肯定，公司可以产生的自由现金流量（FCL）越大，其感知的价值就越大，即公司的价值与其FCL之间存在密切的关系，因此，公司的价值等于其整箱现值。

因此，管理工作应着眼于永久性整箱的增加。

财务报表中的信息使我们能够确定FCL的价值，如下所示：

其中，FCL =自由现金流

KTNO =营运资金净额

AF =固定资产

营运资金

营运资金可以理解为公司用于执行其运营活动的资源。

可用于管理的资源是可用的，应收账款和库存（即从会计角度而言）对应于流动资产。在相同的会计角度下，这些资源会因承担这些义务的各种短期债务（即流动负债）而减少。

用会计术语来说，流动资产和流动负债之间的差额称为营运资金。

其中，KT =营运资金

AC =流动资产

PC =流动负债

总而言之，有两种视角的营运资金。AC和PC之间的会计或差异，可以称为净会计营运资金和管理费用，其中营运资金（KT）是公司平稳运行所需的资源。

但是，KT忘记了现金只是一瞬间的数量，而不是公司运营的直接产品。此外，在最佳财务管理中，可用资产应趋于零。因此，从现在开始，本文的KT中不包含其值。

相比之下，应收账款和库存确实与运营有直接关系。如果一定要增加经营量，该公司将需要在这些项目上增加投资。因此，在营业收入金额与库存和应收账款之间存在因果关系。

这使我们可以确认，从操作的角度来看，KT是库存和应收账款之和。

另一方面，库存与供应商账户和应付账款有直接关系，因此，运营会影响这些负债的数量，这意味着KT的计算必须考虑供应商的部分。货物与服务。

考虑到上述情况，如果将KT称为运营营运资金（KTO），并且减少了应付给商品和服务供应商的账款金额，则会获得净运营营运资金（KTNO）。或公司为补充营运资金而拨出的现金流量。

所以：

其中，KTO =营运营运资金

INV =库存

CxC =应收账款

和

其中，KTNO =运营净营运资金

CxP =应付给商品和服务供应商的账目。

EVA：其计算和评估的因素

本章旨在分析计算EVA的措施，确定EVA的因素或因素，从而影响EVA。

EVA计算

在上一章开始时，已经确定，经济增加值或剩余利润代表为所有者创造的财富，并通过从营业利润中减去拥有资产产生的税费和财务成本来计算。

从而：

资产的使用成本等于净运营资产的价值乘以其资本成本（CK）。

所以：

来源：UODI = 税后营业收入

CK =资本成本

EVA基于以下原则：公司或战略业务部门使用的资源所产生的利润率必须高于其成本。

用于计算EVA的资产

资产负债表和损益表中提供的财务信息必须清晰，这是对EVA进行适当计算的必要条件。

在确定价值时出现的第一个问题出现在必须考虑的资产定义中。

价值创造过程中使用的资源称为净运营资产，是直接参与运营利润产生的资源。因此，除了资产负债表中其他资产组中的资产和权利外，还不应包括以下内容：临时和长期投资以及与营业利润没有直接因果关系的任何流动或固定资产。

另外，由于净经营资产总额是从应付给商品和服务供应商的应付账款中扣除的，所以谈论净经营资产。

另一方面，如果将流动资产定义为应收账款和存货之和，则从该总额中减去应付给商品和服务供应商的账款，所得到的是净运营工作量（KTNO），在上一章中进行了说明。

因此，净经营资产将等于KTNO加上固定经营资产的市场价值。

资产负债表中显示的资产的其他类型的调整，以改善EVA的计算，例如，必须使用库存评估系统（LIFO，FIFO，平均值）；在资产中有资本化部分，在负债中具有欠款的现值的租赁合同，以及在收益表中针对租金费用所含利息的相应调整；研究开发费用；以及商誉摊销。

资产盈利能力

获利能力是对战略业务单位（UEN）或公司中承诺的资金的生产率的度量，从长远来看，持久性和增长以及因此而来的增长是优势其价值，是要考虑的最重要因素。

盈利能力的重要性在于，绩效问题本质上是结构性的，可以通过长期的战略决策加以解决。

另一方面，在发布概念或基于与盈利能力有关的指标做出决策时，不应忘记风险因素。必须牢记这一原则：风险越高，盈利能力就越高。

资产的营业利润率（ROA）以营业利润与营业资产之比表示。

ROA =	联合会	X 100％	（8）
资产

其中：ROA =资产的运营盈利能力

UAII =税前和利息前利润

ROA的计算涉及运营资产的使用；也就是说，不用于业务主要活动的资产和通常显示为其他资产的资产被排除。此外，指标的计算必须考虑期初资产的市场价值，因为该金额是产生营业利润所需的投资。

使用UAII或运营利润来计算ROA，提供了一种关于资源被用来产生大量利润的效率的想法，该利润足以支付负债成本并为合作伙伴留下剩余有吸引力。

如果将公司产生的营业利润与金融投资产生的利息进行比较，则可以肯定的是，该利润代表了以公司形式进行的商品和权利或资产投资产生的利息。

因此，在将营业利润与产生利润的资产相关联时，我们得到的利率就是公司资产产生的利息或公司赚取的利率，并且作为财务指标，是活性。

股本回报率

如果从运营收入（UAII）中扣除利息，则可获得成员可用的税前利润或价值，如果将其与权益相关联，我们将获得另一种利率，即所有者所获得的利息，该利率等于称为获利能力的指标税前资产。

下图显示了与余额有关的利率。

资产

联合会

资产

=％…..

负债=％

资本债权人赚取的利率平均债务成本

爱国主义

=％

Þ…。

所有者在税前赚取的利息

ß资产产生的利率资产的运营盈利能力

资产负债表上的隐含利率

这些利率之间有什么关系？

将债权人的收益与所有者的收益进行比较时，必然得出结论，债权人的收益率一定要高于所有者的收益率，因为所有者承担的风险更大，如果没有，则最好由他们清算您的投资并成为公司的债权人。是因为：

联合会	一世％
遗产

现在，如果将资产收益与债权人的收益或债务成本进行比较，则资产收益必须一定更高，否则公司将以高于投资产生的收益的价格雇用资本资源。用这些钱进行的资产，这是不合逻辑的；假定负债的目的是使它们产生的利率高于其成本。因此，理想的情况是：

联合会	一世％
资产

最后，在比较资产和权益收益率时，所有者的利率必须一定高于资产产生的利率。所以：

联合会	联合会
遗产	资产

如果资产产生的利率高于债务成本，则债务价值产生盈余，该盈余与所有者承担承担债务风险所赚取的溢价相对应。同样，债务越大，剩余的也就越大，因此所有者的利润就越大。

但是，以上内容并不意味着如果资产回报率（ROA）高于债务成本（i％），则应寻求最大可能的债务。由于偿还能力的限制，高额债务可能不可行，因此对所有者意味着高利润。

如果资产的收益率低于债务成本，则所有者为债权人工作。

例：

为了统一所有这些陈述，下面以Valorizable SA公司的示例为例

当用Valorizable SA验证上面列出的每条陈述时，可以得出结论，唯一有利于合作伙伴的情况是满足以下不平等的情况。

联合会	>	联合会	>	一世％	（9）
遗产	资产

表2.1。
EMPRESA VALARIZABLE SA
	情况0	情况1	情况2	情况3
1.营业利润	$ 400	$ 400	$ 400	$ 400
2.债务成本	24％	24％	40％	四五％
3.债务	$ 600	$ 700	$ 600	$ 600
4.遗产	$ 400	$ 300	$ 400	$ 400
5.总资产	$ 1,000	$ 1,000	$ 1,000	$ 1,000
6.股权收益	64％	77.3％	40％	32.5％
7.积极的盈利能力	40％	40％	40％	40％
8.债务成本值	144	168	240	270

情况0：	联合会	>	联合会	>	一世％
遗产	资产

情况1：债务增加情况2：债务成本等于情况1的ROA

情况三：	i％>	联合会
资产

商业本质

由于合作伙伴投资中所承担的风险，上一点所表示的不平等并未考虑预期的最低要求回报率（TMRR）。

因此，所指出的不平等程度将在一定程度上体现出所有者的需求。所以，

TMRR <	联合会	>	联合会	>	一世％	（10）
遗产	资产

这种不平等被称为业务的本质，它概括了公司在盈利能力方面的理想情况。

资金成本

它是公司涉及拥有资产的成本，并根据其用于为其资产融资的不同长期融资来源的加权平均成本进行计算。

资本成本（CK）也定义为公司投资资产的每比索所花费的成本；该陈述假设两件事：a）所有资产的成本相同，b）所有资产的负债和权益比率相同。

用供应商的信用进行融资的成本是没有他们提供的即时付款折扣的机会成本。

遗产是公司最昂贵的资源。该成本是隐性的，由所有者的机会成本表示。

在计算资本成本（CK）时，不考虑流动负债。它是根据长期结构或资本结构计算的。

CK通常计算为税后有效成本。

资产收益率和资本成本

资本成本（CK）是在业务本质不平等中必须考虑的其他比率。

如果公司产生的资产收益高于其CK，所有者将获得高于预期的权益收益，因此，他们正在产生附加价值，以此来获得公司（他们所感知）的价值增加，从而达到基本的财务目标。

资产的运营获利能力（ROA）是与资本成本（CK）进行比较的一种方式，通过这种方式还可以通过分析如下关系来确定业务的本质：

联合会	CK
资产

如果我们以Valorizable SA公司为例，假设合作伙伴的TMRR为45％。该公司的资本成本为：

资源	量	参与百分比	年度费用	加权成本
债务	$ 600	60％	24％	0.144
遗产	$ 400	40％	四五％	0.18
资产总计$ 1000	CK = 32.4％

资金成本。商业。可变价SA

获得的CK为32.42，低于资产的40％的运营利润率，因此可以满足刚刚表示的不平等。

如果仔细观察，就会发生这种情况，因为假定的TMRR低于实际达到的水平（64％，情况0）。

现在假设TMRR为66％，高于ROA（40％）的比率，CK为40.8％，高于资产的运营利润率。在这种情况下，尽管所有者的盈利能力高于债务成本（66％> 24％），但它不符合TMRR（66％），但不符合TMRR（66％），因为ROA不超过CK（40％<40.8％），这意味着如果公司未实现高于CK的盈利能力，尽管其收益率高于债务成本（i％），则所有者将无法获得其TMRR：因此，通过比较资产的获利能力和债务成本来说明业务的本质，并假设债务必须大于此值，无论如何，所有者的收益率都高于最低预期。

综上所述，分析资产获利能力提出的两个不等式是同一事物，因此可以独立地用来解释公司的吸引力。所以：

TMRR <	联合会	>	联合会	>我％
遗产	活性
	联合会	> CK
	资产
商业本质

商业本质

以下论点使我们能够研究为什么两种不平等现象都可以解释商业的本质。

如果权益成本总是比债务成本高，并且CK是两个来源成本的加权平均值，则CK将始终大于债务成本且小于权益成本。大于CK，即它满足了第二个不平等，这是因为所述获利能力必须大于满足第一个不平等的正确部分所要承担的债务成本（i％）。如前所述，资产大于CK的所有者将获得高于其预期TMRR的遗产收益。这假定满足了第一不等式的左部分。