金融证券的估值

金融证券的估值

1.1发行金融证券

1.1.1什么是财务头衔？

金融所有权是具有标准化特征和权利的财产权（公司的股份）或信贷或义务（对于具有相同面额的给定发行的每个债权或义务，具有相同类型的股息的权利，在相同的报价上被引用）袋上的线等）。

头衔是一种商业文件，其中并入了私人继承权，因此，该权利的行使在法律上与该权利的拥有有关。它也是一个信用内容文档，其中包含了文字权利和自主权利。秘鲁在我国涉及金融证券的监管机构的基础由三项基本法律组成：

金融证券评估一

• 《证券法》（第27287号及其补充法），《金融和保险系统通则》（第26702号及其补充法），《商业行为守则》组织章程（第26123号法令及其补充）。

2009年9月10日在 [email protected]上发布的以下段落使我们看到了研究此类证券的重要性：“共同基金管理公司管理的资产达到37.66亿美元，在2008年12月至2009年8月之间增长了33.7％。该增长是由于固定收益和可变收益市场的良好状况促进了管理资产的回收。在六种管理人提供的51种产品中，固定收益鞋底（55.8％），混合变量和国际收益（42.7％）和固定收益美元（23.6％）增长最快。

1.2固定收益证券

公司想要使用不同的资源来源，该资源从市场（希望投资的人或其他公司）收取资金，并同意向每个参与者支付固定的费用，以他们为公司贡献的资金。这种从市场上赚钱的方式称为债券发行。

债券是一种付款承诺，是债券发行人（“收取”资金）给债券购买者（“借出”资金）的“期票”。

它是一种金融资产，赋予投资者按照发行条件规定从发行人那里收回资本和利息的权利。

应当指出，为筹集部分预算资金，一般为投资目的的国家，地区和地方政府也发行债券。以下段落发布在 2009年8月28日的[email protected]上，使我们可以看到利马市的情况。

“经济和财政部（MEF）授权在国内市场发行主权债券，总额不超过1.230亿新元/ 1,230万新元，将用于资助由利马市政府负责的铁路扩建和修复项目大都会”。

1.2.1功能

债券与股票具有不同的特征，因为债券的目的是获得项目开发所需的资源，然后以一定的利益将其归还，而不允许投资人拥有公司的一部分。

债券的特征如下：

• 它们的期限由发行公司确定。贷款的资本金和利息（投资）的回报是通过息票进行的，息票的数量，金额和还款日期由发行公司确定。债券的发行也由发行公司决定，债券可以由投资者（接收息票的人）在偿还贷款（投资）和利息（利润）之前出售给另一位希望购买该债券的投资者。该新投资者将向先前的投资者支付一定金额，现在，该新投资者将收到优惠券。

1.2.2标题类别

• 按利率

-固定利率。

只要。

增加（“加紧”）。

-浮动利率

参考率直接。

参考率+“加”。

• 摊销

成熟时整合。（“子弹”）。

部分摊销。费用可以相同或不同。

宽限期

• 利息资本化为零息

他们在到期前不支付任何费用，并以折扣价发行

由三个最重要的风险评级机构根据债券的风险程度进行分类。

标普/惠誉	穆迪	含义
		债券投资等级（低风险）
AAA级	aa	最安全，最优质的投资者是高度稳定的公司
机管局	a	债券质量高，长期风险低
至	至	高品质到中品质，具有许多强大的属性，但在一定程度上容易受到经济状况变化的影响
血脑屏障	a	中等质量，目前有足够的安全性，但长期来看可能并不可靠
		某些风险债券
BB	巴	债券或发行人的投机性资产具有中等安全性，但并非完全没有危险
乙	乙	具有立即付款的能力，但将来有违约或未付款的风险
CCC	a	债券质量差，有明显的违约迹象
		垃圾债券（垃圾债券）
直流电	交流电	具有高度投机性的债券，通常会违约
C	C	尚未违约的债券中评级最高的债券，支付的可能性很小
d	d	换句话说，默认情况下，他们是那些停止跟进付款的人

1.2.3评估过程

任何资产的价值均基于该资产预期产生的CF的现值。就债券而言，信用保证金包括债券期限内支付的利息加上债券到期时借入的本金金额（通常为面值）的回报。

债券持有人可能会产生资本利得或损失，具体取决于购买债券后利率的上升或下降。

当前利率的任何给定变化都会对债券持有人产生两个分别相反的影响，1）它改变其投资组合的当前价值（利率价格风险）; 2）它改变回报率。可以将其投资组合中的CF进行再投资（利率再投资率存在风险）。债券的到期日越长，其价格随特定利率变化的变化就越大。

换句话说，价格等于其现金流量的总和减去对应于发行风险的利率。

使用现值（PV）的概念来计算债券价格的公式为：

债券价格= CF ₁ + CF ₂ + CF ₃ +…+ CFn + VFn

（1 + r）（1 + r）2（1 + r）3（1 + r）n（1 + r）n

哪里：

CF =优惠券付款

n =付款次数

r =利率（利率或所需收益率）

FV =面值（到期价值或面值）

图形化：

以上总和等于年金现值的公式

PV = CF x 1-（1 + r）^–n 其中，PV =现值

r CF =优惠券付款

r =利率

n =周期数

• 只要当前利率等于票面利率，债券将以面值出售。通常，票面利率设置为等于发行债券时生效的利率，因此最初以票面价格出售。利率会随时间变化，但随后票面利率保持固定。只要利率高于票面利率，债券的价格就会降至其面值以下。这种债券称为溢价债券，只要利率低于票面利率，债券的价格就会升至其面值以上。这样的债券被称为贴现债券，债券的市场价值总是会随着其到期日的临近而接近其面值。只要公司不破产。

零息投资组合等债券的定价。

为了确定票息债券的价格，我们将其视为零票息债券的集合，因此我们可以将债券的价格表示为

债券价格= CF ₁ + CF ₂ + CF ₃ +…+ CFn + VFn

（1 + r）（1 + r）2（1 + r）3（1 + r）n（1 + r）n

一价定律告诉我们，如果两个资产的现金流量相同，则价格必须相同，否则将存在套利机会来消除这种差异。

在下面的数字示例中，我们将更详细地介绍该过程。

示例：假设以下五个债券的数据：

票息率到期收益率

奖金1 6 0.5 7 99.5169

债券2 6 1 8 98.1139

债券3 10 1.5 8.5 102.0715

债券4 4 2 8.8 91.3698

奖金5 12 2？？

目的是确定债券5的价格。

相关的现金流量为：

0.5年1年1.5年2年

奖金1103

奖金2 3 103

奖金3 5 5 105

奖金4 2 2 2 102

奖金5 6 6 6 106

利用这些信息，我们可以确定折现系数，如下所示：

103d1 = 99.5169因此d1 = 0.966184

103d2 + 3d1 = 98.1139因此d2 = 0.924421

105d3 + 5d2 + 5d1 = 102.072因此d3 = 0.882081

102d4 + 2d3 + 2d2 + 2d1 = 91.3698因此d4 = 0.841416

折现因子中的隐含收益率表示您可以针对该投资范围进行投资或借入的利率。

因此，债券5的价格为：

B5 = 6d1 + 6d2 + 6d3 + 106d4 = 105.8262。

基本估值标准是复制有问题资产的付款，建立其他资产的综合投资组合。在没有套利机会的情况下，我们获得了我们要估值的资产的价格。如果债券5的市场价格不同于105.8262，将有套利机会。

为了建立这个投资组合，我们复制债券的现金流量，然后

102×4 = 106

105×3 + 2×4 = 6

103×2 + 5×3 + 2×4 = 6

103×1 + 3×2 + 5×3 + 2×4 = 6

其中xi代表复制债券5现金流量所需的债券i的数量。可以验证

99.5169×1 + 98.1139×2 + 102.0715×3 + 91.3698×4 = 105.8262

注意，票息债券的收益率通常与相同期限的零收益率收益率不同。这是因为息票债券自然会在到期之前支付息票，并且它们会以每个息票的折扣因子中隐含的比率进行折价，而该利率不必与本金在到期日中本金的折现因子中隐含的比率一致。 。例如，如果利率结构意味着长期而言较高的折现率，则息票债券的收益率将低于等额零利率。

4.3股本证券

当某家公司想筹集资金时，它必须采取的一种选择就是发行股票。还有其他筹集资金的方法，但现在让我们集中讨论发行股票或证券。

这样，公司无需承诺将钱退还或偿还给任何放款人即可获得资本，因此无需获得债务。通过购买它们，对它们进行投资的人将成为公司一部分的新所有者。

投资者期望随着公司的成长，他们的资本将越来越多地升值。机制很简单：如果公司的利润和财务状况健康增长，那么其股份及其所代表的价值也会上升。与股票获利能力增加的程度一样，它们的价格也将趋于上涨。

因此，投资者的普遍趋势是寻找收入趋于增长的公司。假设一家公司的良好业绩使其每股收益为1.80美元，而每股账面价值为12美元。这意味着投资者获得的每股收益为15％，与将钱存入储蓄账户甚至购买了存款证明所能赚取的利息相比，今天的比例并不小。或国债，其收益率要低得多。

另外，一些股票通常每年一次派息。但是，并非所有人都支付股息并将其全部收入集中在增加股票的价值上。

1.3.1特性

1.3.1.1。关于流动性：

股份的流动性与任何投资者在市场上买卖这些票据的难易程度有关。流动性是一个相对的概念，因为无法在纸是否为液体时清楚地确定流动性，但是，可以通过一些参数建立不同操作之间流动性程度的比较，例如：

• 存在的交易量（相对于该期间的总营业日的交易天数）周转率（相对于未偿还的总交易量的股票）。

因此，具有较高交易，存在和周转水平的股票将比具有较低水平交易的股票更具流动性。

在股票市场充满活力的时期，股票的流动性趋于增强，尤其是那些资本在相当多的股东之间分配的公司。

1.3.1.2。关于退货：

股份的获利能力来自收到的股利和资本收益，这些收益和资本收益在购买和出售时产生价格差。

股息取决于公司的业绩，并且在一定程度上是正数和永久性的，因此股东可能会随着时间的流逝稳定地分配股息。

重要的是要牢记，在健康的经济中，份额的回报将始终大于其他替代方案（例如固定收益工具）的回报，因为每种替代方案涉及的风险均不同。

1.3.1.3。关于风险：

在股票市场上进行的任何投资都会隐含风险问题，尤其是在股票市场上进行的投资。

股票价格本质上是可变的，并且可以根据一系列具有政治，经济，金融性质等因素的行为而涨跌。期望在价格波动中起着基本作用，在许多情况下，当这些期望从个人转移到集体时，它们会形成市场中观察到的积极或消极趋势。

投资股票意味着承担一种风险，即必须以一种或另一种方式进行补偿，以使资源不会转移到其他更安全的替代方案上，从而阻碍通过该系统进行公司融资。允许进行股票投资的关键要素是盈利能力或预期回报。

假定的风险越高，必须获得的回报就越大，也就是说，高风险会受到高回报率的惩罚。

1.3.2股票证券的类型。

1.3.2.1。股本或普通股

该股票的历史可以追溯到第一家Favercham Oyster Fishery Co.，该公司于1,198年向该公司发行了所有权。当时，人们对与新界进行贸易充满了兴趣，但这项活动极具风险且昂贵。航行可能要花费数年，并且大大降低了船可以返回的确定性。即使提供了很高的回报，甚至富人也不想投资。

这就是“联合”公司的起源，该公司允许冒险被许多人共享。如果该船不返回，则损失会更低，从而使投资者可以将这种风险分散到各种“旅行或冒险”中。

这向我们展示了与目前在证券交易所注册或上市的公司的相似之处。首先，财产与公司（或旅行）的管理是分开的，尽管所有者可以评论或讨论旅行的路线或向该公司寻求的目标。今天的讨论被称为投票权。

一旦船开始航行，投资者将不再拥有对船的控制权，这取决于船长。因此，18世纪的投资者和现任投资者都押注于公司（或船舶）的良好管理或方向。第二个相似点是这样一个事实，即投资者期望获得与投资成比例的收益，如果他们付出更多的钱，他们就会期望比付出更少的人获得更多的利益。

也存在一些差异，例如，一旦航程结束，船舶及其资产都将被清算。结果分配给了投资者。相反，公司的寿命更长，只有在清算的情况下才能出售其资产。投资者获得的回报是给定时期内产生的利润的分配，而在股票市场中被称为股息。

据此，我们可以说一家公司是由一群想要执行一个项目的人发起的。为此，他们需要各种资产：土地，建筑物，机械，人员等，并且为了支付这笔资本，他们需要可以通过各种方式获得的资金：

• 股东：被称为新资本银行贷款：被称为债务自有资源或业务产生的利润（如果我们谈论在建公司）。

如果股东提供了资金来源，则他们将获得其出资的“证明或证书”。这些是股份，其所有者称为股东。这些股东对公司具有以下权利：

• 他们可以对公司的发展方向发表意见（与股东在公司总股份中所占的比例成正比），即他们具有投票权，可以随时出售其股份。您可以做出其他贡献根据您在公司中的参与情况而获得业务收益，您可以获得收益，并且在公司清算时，您有权获得其中的一部分。

1.3.2.2。投资行动。

在我国，创建投资股份的历史可以追溯到1977年，即劳动共同体制度，在该制度下，劳动行为（今天的投资股份）的创建是为了使来自相同。这项政策试图使公司的员工参与他们所产生的所有利益和利润，而不能在他们的管理中做出决定。

随着时间的流逝，这些股票成为“工作股票”，该名称一直有效到1998年12月，当时第27028号法律将其股票名称更改为投资股票。

如今，投资股票已无法达到最初促使其成立的目的。任何人都可以在无需成为公司员工的情况下收购它们，并且可以成为公司所产生收益的债权人。

投资股份具有以下权利：

• 您可以随时出售股票，也可以根据您对公司的参与为业务做出额外的贡献；您可以获得收益，并且在公司清算的情况下，您有权获得其中的一部分。股本：他们没有投票权，也就是说，他们对公司的决定没有意见。

按风险等级分类。

针对他们的行为和风险水平，我们还可以采用不同于先前所述的法律性质的方式对股票进行分类。下面我们列出了最普遍接受的类别：

在分类的顶部是所谓的蓝筹股；然后有成长股；周期性股票（周期性股票）和投机性股票（投机性股票），顾名思义，那些在市场上猜测这些价值的波动性的人倾向于投资。

蓝筹股是证券交易所的首选。这些是财务稳健且长期稳定的公司，它们随着时间的推移表现出持续的稳定性和业绩，不仅在好时机还向股东派发股息（在BVL中也是如此） ：Volcan，Atacocha，Cerro Verde，Minsur，BBVA Banco Continental，Credito银行，Aceros Arequipa，Telefónica等）。

成长型股票对应于那些被其未来的巨大增长潜力所识别的公司。实际上，某些类型的投资者倾向于按照恰好能增加其投资的策略将其大部分资金投入此类证券。这些公司倾向于将其收益再投资以期在将来进一步扩展，因此它们通常很少或根本不派息。与其他证券相比，这些股票的市场价格可能会快速波动。

收入行为是以定期向投资者提供收入为特征的行为。关键是选择那些产品或服务产生的收益高于同行平均收益的公司。选择收入分成时，公司所属行业目前处于相关位置很重要。

周期性股票的定义是，这些公司的收益在某些时候往往会发生变化。这些包括那些在经济有利时期内价格上涨而在相反时期内价格下跌的价格。有时，这些份额的波动是它们所属的整个行业的特征。

但是，从一般意义上讲，有些股票在市场下跌时相对稳定。最典型的例子是食品公司，药品制造商和公用事业公司，它们在经济衰退时期遭受的损失更少。

1.3.3。评估过程。

正如我们在第3.2节“业务评估方法”中所说的那样，分析师使用金钱的时间价值概念对金融或不动产进行估价。

未来经济流量的更新或折算被称为动态估值，因为它们在某一时刻并不关注财务状况，而是一段时间内的流量或收入的连续变化。

动态评估方法通常从基本公式开始或至少与基本公式兼容，该基本公式被称为“基本评估原理”。这种方法的发展被称为基本价值分析。它可以指整个公司的自有资本，也可以指股份或一揽子股票的市场价格的估计。

从理论上讲，其主要功能是将公司或资产的价值定义为它们将产生的潜在结果的更新价值。

可以找到与其他金融资产的价值相同的方式，即与将来预期的当前现金流的现值相同。预期的现金流由两个要素组成：1）预期的股息，以c /年为单位； 2）投资者出售股票时期望获得的价格。股票的预期最终价格包括投资回报率和资本收益。

股票估值的基本方程式类似于债券方程式。CF的组件有哪些变化。首先，考虑一个打算永久持有股票的投资者。在这种情况下，他将获得的只是股利流，而今天的股票价值被计算为无限股利流的现值。

股份价值= P 0 = S	DIV Ť
（1 + r s）t

对于任何个人投资者，预期的现金流包括预期的股息加上股票的预期售价。但是，普通投资者获得的销售价格将取决于未来投资者期望的股息。因此，对于所有当前和未来的投资者而言，预期的现金流应基于预期的未来股息。因此，无论当前投资者计划采取何种行动，该方程式都是有效的。

从Div _t的时间模式可以受到任何行为的意义上来说，该方程式是广义的股权估值模型。但是，预计的股息流通常遵循一种模式

通常，在这些公式的数值应用中，我们将假设存在关于公司利润，股息政策，投资计划，价格等的完美信息（无限制或成本）。

对于股票，收入变量由股利给出

R = 股利

P _Ť

与产品和服务市场领导地位相关的控制利益不是追求财务回报，而是战略利益。收到的股利最少。甚至不进行股息分配，以对与控股股东的其他活动互补的活动进行再投资，甚至会很有趣。该概念包括关闭被收购公司，从而消除竞争对手。

间接或隐性盈利能力：金融资产的变动。该获利能力可以至少部分地对应于应计且未到期的股息的比例部分。

R = Δ P _吨 其中：Δ P _吨 = P _吨 - P _（T-1）

P _Ť

一般而言，投资者期望的回报将是隐性和显性回报的总和：

r = Div + ΔP _t

P _Ť

在这种方法中，股息政策是“理性的”投资者对收入和资产的期望的相关因素。这被认为是所谓的基本分析的“最大可操作性的表达”，但是，它只不过是理论上的方法，因为不可能出现这样的情况，即要获得当前的价值是理所当然的。一个时期。

1.4评估方法在秘鲁公司中的应用

1.4.1案例：Minsur SA的投资股份估值

Inversiónde Minera del Sur SA（MinsurI1）的股票占利马证券交易所（ISBVL）选择指数的7.0346％，这是一个非常动态的股票（流动性为100％），此外还有很多信息该公司的所有业务均在秘鲁运营。因此，我们将其作为进行以下评估活动的模型。

公司一般信息

Minsur SA成立并于1977年10月6日开始运营，这是通过改建位于巴哈马的Minsur Partnership Limited在秘鲁的分公司，即Minsur Sociedad Limitada，该公司自1966年开始在秘鲁运营。

公司的活动受《通用采矿法》的约束。该公司是Inversiones Breca SA的子公司，该公司总部位于秘鲁，拥有98.74％的股本（代表其股本）。

它的主要活动是在位于皮斯科市的铸造厂中生产锡金属。使用从普诺省圣拉斐尔矿山提取的锡精矿生产锡金属。公司生产的锡金属的99％通过代理销售到国际市场。

根据1994年5月与铸造厂签订的项目管理，管理和运营合同的条款，铸造厂的运营管理由Funsur SA负责。

公司估值

高锡价改善了公司的财务状况。

无与伦比的国际价格与锡精炼产品产量的提高相结合，极大地提高了公司的财务利润率，使其能够对采矿基础设施进行投资，以提高其生产流程的效率，其中最大的是使用天然气作为燃料。

最近，锡的国际价格达到了自1989年以来未曾观察到的每吨11,158美元的水平，这是由于印尼减产以及玻利维亚的矿物供应减少的风险，这两个国家占世界供应的35％，可以在伦敦金属交易所的月锡价格表中看到。同样，由于欧盟禁止在25国集团内出售的电子产品中使用环境禁令，锡作为铅替代品的消费量增加的前景受到锡价格的青睐。中国，日本和韩国将紧随其后。

在生产方面，该公司的采矿处理水平持续增长，与较低等级的提取矿物质并驾齐驱，从2003年起，该矿藏的开采量得到了提高。世界市场上金属价格的回升。近年来，精炼产品的产量也取得了显着增长，这是由于提取矿物质的水平提高以及对机械，设备和基础设施的投资增加了精矿中锡的回收率。近年来，公司的收入结构发生了翻天覆地的变化，显示出对高附加值产品（金属锡）商业化的明显偏好。在市场层面，美国仍然是主要的出口目的地，2005年它贡献了其收入的54.7％，其次是欧洲（38.8％）和南美（5.5％）。 Minsur SA历来很少涉足本地市场-2005年，他们在秘鲁市场上出售了其产品的1.0％。

伦敦金属交易所（LME）的锡平均每月价格
月	价钱	Contango（Backwt）	LME股票
2006年1月	美元7,051	美元$ 19	16,165
2006年2月	8,135美元	（29美元）	15,470
2006年3月	美元7,939	美元$ 38	14,820
2006年4月	美金8,853	美元$ 43	13,945
2006年5月	美元8,837	55美元	12,795
06年6月	美元7,896	美元$ 49	12,045
2006年7月	8,350美元	美元$ 37	11,095
2006年8月	美金8,502	美元$ 0	11,635
2006年9月	9,039美元	（23美元）	11,505
2006年10月	9,768美元	（98美元）	11,985
2006年11月	美金$ 10,079	（55美元）	12,175
2006年12月	美金11,158	（125美元）	12,970

资料来源：CRU Monitor Tin

Minsur SA 2006年第四季度的财务业绩（2006年第四季度）

2006年期间，Minsur SA及其子公司的累计利润与上年同期相比增长了24.8％（以美元计）。此行为主要由以下原因解释：

• 由于售出的锡量增加，加上矿产国际价格的变动，公司总收入增长了16.0％。2006年期间，锡的平均价格达到了8,220吨，比2005年的平均价格高7.0％。

• Minsur SA与伦敦金属交易所（London Metal Exchange）订立的未来合约公允价值增加所产生的收益得到确认。

• 由于Minsur SA拥有的价值为1,720万美元的可出售投资（Rimac Internacional和Explosivos SA的股份）的公允价值增加，其他收入增长了567.9％。

前景及估值结果

在未来几年中，分析Minsur SA的性能时要考虑的主要因素如下：

该行业的行为：

Minsur SA的收入显示出对国际锡价（价格商品风险）变化的高度敏感性。 2006年，该矿物的年均价值达到每吨8,563美元，比上一年的记录高16.0％。基本上从实体市场的角度来解释这种向上的行为，该实体市场的边际赤字接近于1,000吨，而2005年登记的盈余为4,000吨。所提到的赤字可以解释为：i）供应减少来自全球第二大锡生产国印尼的矿石，仅次于全球第二大锡生产商PT Timah，宣布将其年产量削减8.0％3，ii）政府在其采矿许可证出现问题后关闭了位于邦卡岛（印度尼西亚）的三家私营精炼公司，并且iii）以中国需求为首的世界精炼产品中锡消费量（约380,000吨）创下纪录，这是在欧洲的环境禁令的背景下进行的，这禁止了以铅为焊料的家用电子产品的销售。

估计2007年锡将继续保持上升趋势，特别是在IS07期间，锡的年平均价格将达到9,811美元/吨，与2006年的价格相比增长12.8％。它是根据对欧洲一整年的环保禁令后对矿物的需求增加之后，物理市场短缺约3,000吨的估计得出的。从长远来看，考虑的平均价格为每吨7,629美元，该水平与过去20年（包括预计的时间段（2006-08年））的锡平均年平均价格相似。

公司行为：

在接下来的几年中，Minsur SA的营业收入将跟随其金属锡生产和全球市场上矿物价格的趋势。预计2006年该公司的销售额将增长13.6％，这归因于锡价格的上涨以及精炼产品中矿物的销售量的增加。预计2007年，由于世界市场锡价上涨，其收入将继续保持上升趋势，与上一年的水平相比上升3.9％。

在运营成本方面，2006年公司在该项目中增长了6.4％，在较低品位矿产开采量增加之后，采矿处理成本增加了66.9％。最大的采矿特许权使用费支付总额为740万美元。

会影响公司未来几年财务业绩的另一个因素与公司拥有的可供出售投资的价值变动有关。据估计，由于Minsur SA拥有的Rimac Internacional和Explosivos SA普通股价格上涨，其价值接近2550万美元，因此该公司将在2006年确认收益。2007年，该价格仅增长了25％。在上一年度BVL中创纪录的水平之后，获得了150万美元的收入。但是，由于世界市场矿产价格预计下跌，这将影响当地股市的表现，这些投资在2008年预计将蒙受380万美元的损失。

因此，下表列出了Minsur SA预计的总现金流量（运营），投资流量（CAPEX）和自由现金流量。

免费现金流量（百万美元）

2004 2005 2006P 2007P 2008P 2009P 2010P

总收入380.3 296.2 336.5 349.6 317.9 312.8 319.4

销售成本/ 1 90.3 58.6 65.4 62.2 64.1 66.0 66.0

营业费用/ 2 43.2 35.2 37.7 38.9 37.0 37.5 37.7

折旧14.8 10.7 11.5 12.4 13.2 14.0 14.7

息税折旧摊销前 收益232.0 191.7 221.8 236.1 203.7 195.3 201.0

息税折旧摊销前利润246.8 202.4 233.4 248.5 216.8 209.3 215.6

EBITA税88.8 62.5 61.2 61.3 52.1 52.0 52.9

NOPLAT 143.2 129.2 160.6 174.8 151.6 143.4 148.1

折旧14.8 10.7 11.5 12.4 13.2 14.0 14.7

现金流量总额158.0 139.9 172.2 187.2 164.7 157.3 162.7

总投资14.2 26.7 7.2 28.0 29.5 27.9 28.5

自由现金流160.6 111.0 215.6 175.3 143.3 143.0 162.4

/ 1不包括无形资产的折旧和摊销

/ 2不包括折旧

评估结果

投资结果市场行业投资

当前估值：S /。6.18 编号（千）375,909

近期价格（06/12/29）：S /。6.80 PER（12m）14.11

潜在增长：-4.7％RSI（14天）70.42

股息收益率（1200万，％）11.56

领先指标

2004 2005 2006 * 2007 P /。

销售额（百万美元）380.3 296.2 351.8 349.6

EBITDA利润率64.9％68.3％79.4％68.7％

净利率45.8％47.6％65.8％46.7％

小伙子 股票市场（美元/百万美元）** 241277799603

PER 8.9 7.2 10.5 11.1

P / V。书籍2.8 2.0 3.5 3.5

*资料来源：BVL。股市公告。（TC = S /每美元$ 3.2）

**只考虑投资存量

因此，按照现金流量折现法，在保守的情况下，Minsur SA的投资股份的基本价值为1.60美元，而就新鞋底而言，该价值是S /。6.18。

1.5固定收益和可变收益证券的练习

固定收益证券的A估值

1）有面值$ 1,000的债券，票面利率为7％，到期收益率为9％，期限为10年。a）价格应高于还是低于$ 1,000？解释为什么。b）计算您的价格。

假设有另一笔面值为1,000美元的债券，票面利率为8％，今天的交易价格为848美元。15年内到期，a）计算其到期收益率，应低于或高于票面利率？为什么？b）根据现在的结论，粗略计算出上述收益。

2）发行可兑换债券（VN = 1,000），交易价格为$ 900。每个债券的持有人可以选择将其换成100股。该债券的票面利率为6％，每年应付，到期日为12年。该公司的债务评级为BBB，具有该评级的债务已定价，可产生12％的回报。该公司的普通股的交易价格为每股6美元。您将如何计算该债券的价值？它可转换带来多少价值？

3）有两个债券的投资组合。他们都有：VN = $ 1000；票息率=每年10％（年度付款）； 4年内到期；收益=每年12％。它们中的第一个在末期返还所有资本，另一个则每两年均分两次还款。 a）计算两个债券的期限； b）如果预计市场价格会上涨，其中哪一种最容易出售？

4）计划赎回债券（40,000,000美元，年利率14％，期限15年）。如果您这样做，则必须支付8％的“溢价电话”。它还尝试发行新的15年期债券（40,000,000美元，年利率10％）。此外，与此赎回和重新发行决定相关的费用为350,000美元。债券应该赎回吗？不要考虑税收。众所周知，该公司使用22％的折现率评估其在电子市场中的投资项目。

5）具有以下特征的义务是可用的。

• 面值：US $ 1,000.00期限：20年票息率：00％付款周期：

如果市场利率为：计算债务的价格：

1. 00％00％00％

B股估值

1）公司RPQ刚刚派发了每股2美元的现金股利。投资者要求类似投资获得16％的回报。a）如果预期股息以每年8％的恒定速度增长，那么股票的当前价值是多少？该股票在5年后将值多少钱？b）在前一个问题中，如果预计未来三年股息每年增长20％，然后稳定在每年8％，那么股票今天将卖出多少？

2）检查两家完全由股权投资的公司的以下信息：

	公司A	公司B
流通股	100	五十
每股价格	五十	30

公司A估计通过收购公司B获得的协同收益价值为200美元。B公司表示将接受每股35美元的现金收购要约。A公司应该提交报价吗？

检查以下两个完全由股权投资的公司的信息：

	公司A	公司B
利润总额	1000	400
流通股	100	80
每股价格	80	25

A通过将B的25股股票换成B的全部股份来收购B.如果合并后的公司的价值为11,000，合并的成本是多少？A公司（新合并的A，包括与A一起购买的B）的EPS会发生什么？和你的市盈率？

3） Nautillius Marine Products Corp.目前支付每股2美元的股利，该股利在接下来的三年中预计每年以15％的速度增长，然后在接下来的三年中以10％的速度增长，此后预计将增长永远以5％的速度增长。如果需要18％的投资回收率，您将给股票带来多少价值？

4）众所周知，Qwerty SA派发了每股2美元的股息，并预计从那里开始，股息将在3年内增长15％，在未来3年内增长10％。到第6年年底，该公司的每股价格/每股收益比率为8倍，预计到第7年，其每股收益为7.50美元。如果今天的股价为35美元，预期的投资回报率是多少？（假设第6年之后的结束值或将来值基于第7年的利润预测。）得分建议：15％。

C-额外运动

1）（A）股票，（B）债券

（A）您拥有五百股EUAC SA，将从今天起一年内支付每股2美元的股息。两年后，它将关闭，由于清算，其股东将获得每股17.5375美元。 EUAC SA股东要求的回报率为每年15％。（A1）今天，EUAC SA的股份价值多少？（A2）如果您希望在接下来的两年中每年获得完全相等的金额，请详细说明可以实现此目标的策略，并清楚地表明确实如此。

（B）永续债券（面值= 1000）必须立即赎回或永远不赎回并进行新发行，未发行债券的票面利率为15％，新发行债券的名义票面利率应为市场6.7％。此外，提前赎回债券的费用为150美元。你应该营救吗？

2）已知现金流量的估值：债券和股票

1. 由于良好的销售策略，Danaces SA保持了每年30％的非凡增长，并取得了快速的发展。假定该增长率将持续三年，然后降至每年10％。从那时起，如果增长率无限期保持在10％，那么股票的总价值是多少？您刚支付的总股息为500万，所需的回报为20％

1. 根据以下数据确定债券的价格及其有效年收益率：票息率为14％，年收益率为16％（半年复利），每半年支付一次，该债券将在7年后到期。标称值= 100。

方法学附录

• 股票价值 =估计市值/已发行股票数量。估计市值 =总公司价值-债务价值。公司总价值=经营资产价值+非经营资产价值。

ñ

• 营业资产价值 =Σ 公司的自由现金流量 +剩余价值

n = 1（1 + WACC）ⁿ

假设要去公司。

“ N”是公司的明确自由现金流量预测期。

• 自由现金流量 =总现金流量-总投资-无形资产投资。总现金流量 = NOPLAT +折旧。NOPLAT（净营业利润减去调整后的税金或净营业利润减去调整后的税金）= EBITA-EBITA的税金。EBITA（未计利息，税项和摊销前的收益或在支付无形资产的利息，税项和摊销前的收益）=营业收入-销售成本-营业费用-折旧。EBITA税 =所得税+财务费用税盾-财务收入税-营业外收入税，净额。总投资=营运资金增加+资本支出（Capex）+其他经营资产增加（所有项目均包括折旧费用）。WACC =（a * COK + b *债权人的机会成本）/（a + b）。“ A” =公司股票的市值。“ B” =公司按市场价值计的债务。COK（股东机会成本）= Rf _US + _杠杆杠杆 *（Rm _US -Rf _US）+λ（国家风险）+φ

- 射频_美国 =美国无风险利率

- 室_美 =市场收益率溢价或美国股市的回报。

- β =系统的股份在公司运营的行业风险。它是通过将CAPM模型应用于美国股票市场中相应行业的股票而获得的（来源：Damodaran）。

- λ = 市民防办％的收入。国内_公司 。

收入mcdo的百分比。_该国平均国内_公司

- φ =非系统风险调整。从Ibbotson咨询公司获得的公司规模溢价。

• 债权人的机会成本 = Rf _US +违约利差+λ*（国家风险）。

根据公司的利息覆盖率获得违约利差的价值（来源：Damodaran估值）。

• 永恒的价值。目前的估值不考虑永久性价值。残值是根据现有矿产储量和资源水平，按资源或储量类型，等级，回收率和每种矿物的长期价格确定的发现矿产的确定性水平。

连续值 = NOPLAT _{T +1}（1-g / ROIC _I）

WACC-g

• ROIC _I =净新投资的预期回报率

• g =增长率，或增长率。

附录。

附录A.统计概念。数学期望，均值和方差。

A.1。数学希望

随机变量X的数学期望被称为围绕原点分布的第一时刻。它由E（X）或μ表示，并且是X的加权平均值，其权重对应于出现的概率。

例如，对于离散随机变量：

其中f（x）是概率函数。

通常，您可以计算随机变量的任何函数的数学期望。这是：

数学希望的性质

1. 如果C为常数，则E（C）= CE（X-μ）= E（X）-μ= 0E（C g（X））= CE（g（X））E = E + E

B.2。随机变量的方差

令E（X）=μ是X分布的平均值。g（X）的一种特殊情况是g（X）=（X-μ）²

最后一个表达式的期望值称为分布的方差：

Var（X）= s ² = E

方差的平方根称为标准偏差。

方差属性

1. 如果C是常数，VAR（C）= 0 ² = E = E（X ²） - μ ²，如果a和b是常数：VAR（A + BX）= B ²小号²

联合赔率

在两个或多个随机变量上定义的概率函数称为联合概率函数。

令X和Y为两个离散随机变量；x和y分别采用的值。

X = x和Y = y的概率称为X和Y的联合概率函数：f _XY（x，y）= Pr（X = x，Y = y）

例：

考虑掷骰子的实验。有36种可能的结果，（1,1），（1,2），（1,3），…（6,6）。每个结果的可能性均等，因此典型结果的概率为1/36。

让我们构造两个随机变量：X =结果中的3的数量；Y =结果中的5。

因此，如果结果为（1,5），则X = 0和Y = 1。这些随机变量可以采用的结果是：X = {0，1，2}; Y = {0，1，2}

联合概率函数为：

X

0 1 2 f（y）

0 16/36 8/36 1/36 25/36

是 1 8/36 2/36 0 10/36

2 1/36 0 0 1/36

f（x）25/36 10/36 1/36 1

f（x）和f（y）分别称为X和Y的边际分布。通常：

是X的边际分布。

A.3。两变量情况下的数学期望

双重求和表示将它加到X的所有值和Y的所有值上。

A.4。协方差和相关

主要兴趣点之一是两个随机变量之间的关系。

协方差和相关性的概念是衡量两个随机变量之间存在的“关系”的两种方法。

让我们考虑一下函数：

g（X，Y）=（X-µx）（Y-sy）

此函数的期望值称为X和Y之间的协方差，用sxy或Cov（X，Y）表示，然后：

sxy = Cov（X，Y）= E

= E（XY）-µxsy

两个随机变量之间的协方差是它们之间联合线性关系的量度。

但是，协方差可用于识别X和Y之间关系的性质，它的问题是其值取决于测量变量的幅度。

例如，如果X和Y是两个财务变量，则可以用美元或数千美元来度量，然后协方差将乘以1000。

为避免此问题，我们使用“归一化”测度，称为X和Y之间的相关系数xy。

xy = sxy /（sx。sy）

如果X和Y正相关，则相关系数将为正。相关系数可能为零，在这种情况下，我们说X和Y不相关。相关系数在负一和一之间变化。

2 x和s1。相关系数的平方越接近1，变量之间的相关性就越大。

如果X和Y在统计上独立，则

fxy（x，y）= fx（x）fy（y），因此：

Cov（X，Y）= E（X-µx）E（Y-sy）= 0

也就是说，如果X和Y在统计上是独立的，则它们将不相关。

反之则不成立。这是如果两个变量之间的协方差为零，则不能推断出变量是独立的。

属性

（a）如果a和b是常数：Var（aX + bY）= a2Var（X）+ b2Var（Y）+ 2ab Cov（X，Y）

（b）如果a = 1且b = 1，则Var（X + Y）= Var（X）+ Var（Y）+ 2 Cov（X，Y）

（c）如果a = 1且b = -1 Var（X-Y）= Var（X）+ Var（Y）-2 Cov（X，Y）

附录B.经常受到密切关注的市场因素。

市场因素	有利于股市的条件
每股收益增长	快速
每	低
相对于其自身历史的PER	低
鱼子	高
相对于其自身历史的ROE。	高
利率趋势和收益率。债券	下
产量。相对于Rendim。世界	停止，相对于其历史。
市盈率相对于世界市盈率	低，相对于其历史。
“股权风险”的价格	高
商业周期阶段	衰退即将结束，初期增长
货币趋势	强大
长期潜在增长	强大
情景预测	增长与低通胀
政局	缺乏不确定性，政府官员

财务术语表，英文翻译成西班牙文。

帐户：帐户

会计：会计

会计：会计

应付帐款：应付

帐款应收帐款：应收帐款

应计资产：累计资产

购置成本：购置成本

购置：购置或购买

ADR：美国存托凭证

摊销，还清：摊销

额：债务金额

反托拉斯法：反托拉斯法

资产：资产

即期：即期

拍卖：公开拍卖

听证会：审计

平均价格：平均价格

背靠背：跟单信用证

国际收支：国际收支

贸易平衡：贸易平衡

资产负债表：资产负债表

一次性付款：期末付款

破产：破产

评估依据：应税基数

负债累累：负债累累

熊市：股市下跌

基准：比较点

基准测试：不断将组织与世界领导者进行比较的过程。

偏见：偏见，趋势

出价：要约

变更单：汇票

帐单：帐户

蓝筹股：在股票市场上市并具有100％流动性比率的大公司（每天产生）

债券：债券。固定收益财务头衔。

簿记：簿记。会计

借款：贷款

最低价：最低价

细分：细分分析

收支平衡点：收支平衡点

预算：预算

散装：质量，体积

牛市：股市在上升

买家：买家

购买力：购买力

C&F：包括成本和运费在内的价值

资本外逃：资本外逃

资本收益：资本收益

资本货物：资本货物

资本市场：资本市场

股本：股本

现金余额：现金余额

摇钱树：奶牛

现金流量受众：投资者现金流量

现金流量：现金流量

手头现金：手头现金

现金支付：现金支付

现金：现金

首席执行官：首席执行官：总裁

变更：变更

检查：检查

CIF：包括成本，保险费和运费在内的价值

流动资金：流动资金

索赔：索赔

清算：赔偿

客户：客户

指导：个人建议

COD：货到付款：货到付款

抵押品：资产抵押，担保

收集：在目的地收集

佣金：佣金

承诺费：承诺费

商品：世界市场上可交易的商品，具有一定的特征才能被交易。金属（金，银，铜，锌）被视为谷物（大豆，咖啡，玉米）以及其他诸如石油和天然气的谷物。

公司：公司，公司，公司。

竞争：竞争

竞争力：竞争力

复利：复利

合并债务：合并债务

咨询方式：查询

消费品：消费品

居民消费价格指数：CPI：居民消费价格指数

消费者：消费者，顾客。

消费：消费

出资发现：出资

可转换性：可转换性

成本收益率：成本收益率

生活费用调整：通货膨胀调整

成本价：成本价

成本量利润分析：敏感性分析

费用：费用

柜台贸易：贸易

优惠券：优惠券，可移动

信用卡：信用卡

信用：信用

债权人：债权人

货币：当期，当期

货币：货币

经常账户：支票账户

流动负债流动负债。公司的所有到期日等于或小于一年或到期日的债务的集合，必须用流动资产进行融资。

海关：海关

客户：客户

客户职责：关税

交易：业务

交易商：卖方

债务限额：债务水平

债务：债务

默认值：默认

递延付款：分期付款

递延：递延

交货：交付

需求：活期存款

：押金

折旧：折旧

贬值：贬值金额

：货币

支出：支出

折扣：折让

股息：股息

首付：首期

汇票汇票：汇票汇票

：汇票

关税：关税

收益报告：损益表

经济利润：经济价值

经济趋势：经济形势

每年的有效率：年有效率

有效率：有效率

有效：有效

授权：授权

Enterprice：公司

企业家：企业家

每股收益：每股收益：每股收益

拆分：将公司分为两部分或分给其他部分

现有

EVA：经济增加值

汇率调整：汇率调整

汇率：汇率，汇率

支出：支出

费用：支出，费用

暴露：暴露，风险

面值：面值或面值。

工厂：工厂

公平价格：公平价格

FASB：会计准则

费用：初始佣金

财务评估：财务评估

财务支持：财务支持

财务比率：财务比率

融资评估方法：财务评估方法

融资：融资。

商号：公司，公司。

固定资产：固定资产

固定价格：固定价格

浮动，浮动：支票但未兑现

浮动债务：浮动债务

FOB：免费，免费

外汇：货币

远期：外币对冲

远期：套期保值机制（国外抵押品）

自由现金流：自由现金流

货运：货运

资金转移：资金转移

资金：

未来价值基金：未来价值

赌博：下注

黄金降落伞：“黄金降落伞”补偿

善意：良好的形象，市场价值与账面价值之间的差异。

货物：商品

毛利：毛利

毛收入：毛收入

GDP（国内生产总值）：GDP

硬通货：硬通货

收获策略：清除产生的现金

套期保值：对冲

套期保值：对冲高

收入住房：豪华住房

租购：分期出售

跨栏率：截止率

IBF：国际银行设施：在美国以欧元进行的交易

进口：进口

收入：租金，收入。

收入政策：收入政策

损益表：损益表

所得税：所得税

收益能力：盈利能力

增加：增加

通货膨胀：通货膨胀

继承的受众：未来项目现金流量

初始投资：初始投资

输入：输入，输入

分期付款：信用

保险：保险

互换：交流

利率：利率

库存：库存

投资：投资组合/投资

发票：发票

IOU：我欠你：我欠你

内部收益率：内部收益率：内部收益率

发行公司：发行公司

项目：项目

合资：两国公司之间的合作协议，不同国家的伙伴之间的联合业务活动

垃圾债券：垃圾债券，具有最低信用证明，因此极有可能发生违约的债券。

标签：标签

劳动：劳动

Lakeover：敌意收购

借：借

信用证：信用证信

杠杆比率：杠杆率

征收：抵押

负债：负债

的流动性比率：流动性比率

流动性：流动性

上市证券：公开交易的股票

负荷：货物

贷款：贷款

长期资本流动：长期资本流动

长期债务：长期债务

长期贷款：长期贷款

损失：损失

低收入住房：普通住房

一次性付款：一次性付款

并购：并购：并购

经理：经理

制造商：制造

商产品：工业产品

市场价格：市场价格

市场研究：市场研究

匹配时间：匹配时间

会议：大会

合并：合并

货币调整货币修正：货币修正

货币增长：货币增长

收入：收入

每月付款：每月

抵押：抵押

最惠国待遇：最惠国待遇

运动：变动

国民收入：国民收入

净现金流量：净现金流量

净现值：净现值

净价格：净价格

净资产：净值（权益）

净：网络

NF：没有发现：没有资金

标称利率：名义利率

非盈利法人：非营利公司

净现值：净现值：净现值

数量，营业额：数字

要约：

公开市场要约：自由市场

运营成本：运营成本

运营支出：运营支出

运营：运营

普通股：普通股

产出，生产：生产

流通股：流通股

现金支付：现金支付

投资回收期：回收期投资项目评估方法，包括计算收回初始投资支出所需的最短时间。

预付款：预付款

拖欠付款：逾期付款

付款方式：付款

工资单：工资单

支付： 再投资于公司的利润百分比。

派息：股息派发比率-是公司支付给股东的股息与其净结果之间的比率。这种关系因我们所处行业的类型而异：拥有良好增长机会的公司希望该比率非常低，相反，公司目的非常有限的公共服务公司所分配的比例却很高为其股东带来的净收益。

支付比率= DIV / EPS

时期：时期

计划：计划

政治经济学：政治经济学

预投资：预投资

优先股：优先股

优惠交易系统：优惠交易系统

价格控制：价格控制

市盈率：PER。市盈率。股价除以每股预期收益所得的比率。可以将其解释为可收回投资的理论年数。

价格弹性：价格弹性

价格下跌：价格下跌

价格冻结：价格冻结

价格表：价格

价格：价格

主要利率：最优惠利率

利润率：利润率利润率

：利润，利润，利润。

项目生命周期：项目生命周期

期票：付款

期票配额：付款

提供商：供应商

项目评估：项目评估

投影：投影

购买：购买

购买力：购买力

配额：配额

增长率：增长率

的利率：利率

回报率：回报率

率：指数，比例，速度。

原料：原料

实际利率：实际利率

收据：收到

经济衰退：经济放缓

互惠贸易：商业协议

赎回：摊销

还款：退票

退款：退款

收益性：盈利能力

要求的回报：投资回报率

资产回报率：资产收益率

净资产收益率：股本收益率

循环发现：

Roucher循环基金：凭证

失控的通货膨胀：疾驰的通货膨胀

销售：销售

证券：固定收益金融资产。

后退：挫折

结算：余额

股票周转率：股票走势

分享：动作

股东：股东

股票：股票

在外流通股：在外流通股

短期贷款：短期贷款

单利：单利

沉没发现：沉没基金

投机：投机

帐户对帐单：帐户状态

股份公司：公司（公司）

证券交易所：证券交易所

股东：股东

股东权益

股票指数：股票指标

股票市场：证券交易所

库存堆：库存积累

库存：资本

股票经纪人：股票经纪人

储存方式

总数：总和

供应：报价

附加费：附加费

投降值：残值

附加费：附加费

掉期：金融掉期

税金：税金

技术研究：技术研究

借记：借记

负债累累：负债累累

欠：欠

贸易：贸易

交易年度：会计年度

交易：操作

翻转：旋转

失业：失业

上升趋势：上升

物化：物化

增值网络：增值网络

价值工程：价值的产生

风险资本：风险资本

批发商：批发商

酒庄：

Winset 酒庄在线：电子交易

营运资金：营运资金

参考书目

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www.gestiondelconocimiento.com/conceptos_recursosycapadades.htm

www.gestiopolis.com/canales2/finanzas.htm

股份的历史价格和价格与报价指数，请咨询：

www.conasev.gob.pe

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