1.简介
在定义键的不同类型之前，让我们首先定义键的含义。
债券是投资者承担的金融义务；债券的另一种定义是债务证明，即书面记录的对未来付款的承诺，并确定付款的金额，期限，货币和付款顺序。
当投资者购买债券时，他会将钱借给政府，领土实体，国家机构，公司或公司，或者仅仅是贷方。
作为这笔贷款的回报，发行人承诺在债券的存续期内支付投资者利息，以使资本在到期时按上述利率再投资。
为什么要投资债券？
许多财务顾问建议投资者建立由债券，股票和基金等组成的多元化投资组合。由于债券的资金流是可预测的，并且最终知道钱的价值（在投资结束时债券将交付给投资者什么），因此许多人投资于债券中以保留资本，增加资本或获得收入兴趣，除了那些寻求为子女的未来，教育，新住房，增加养老金的价值或其他具有财务目标的原因而存钱的人，投资于债券可以帮助您实现目标。
选择最适合您的债券的关键
在决定投资某种类型的债券时，要考虑许多变量：债券的到期日，合同，利息支付，信贷质量，利率，价格，收益率，税率和税金等。
所有这些要点可以帮助投资者根据所追求的目标确定可以满足其期望的债券类型以及希望获得的投资程度。
利率：
债券支付的利息可以是固定的或可变的（与诸如DTF，LIBOR等指数相关）。付款时间也不同，可以每月，每季度，每半年或每年付款，这是最常见的付款方式。
（应该指出的是，绝大多数国家的利息是在到期时支付的，在哥伦比亚有这种方法，并且是提前支付利息的;一种与另一种的区别是，在具有过期利息的债券中，它们将交付资本加利息的末尾，高级模式则在开始时支付利息）
成熟度：
债券的到期日是指本金或本金的偿还日期。债券的到期日为一天至三十年。
成熟范围通常描述如下：
1.短期：期限不超过五年。
2.中期：五年至十二年。
3.长期的：自十二年起到期。
合同保证金：
当债券的到期日可以很好地指导该债券对投资者的投资组合有多长时间时，某些债券的结构会大大改变投资者的预期寿命。在这些合同中，可以制定所谓的赎回条款，其中允许发行人在某个日期向投资者的本金偿还某些资金。自债券发行以来利率急剧下降时使用债券的赎回操作（也称为赎回风险）。在投资债券之前，请询问是否有看涨准备金，如果有，则确保您收到了看涨期权的收益和到期收益。具有赎回条款的债券通常具有较高的年收益率，超过了提前赎回债券的风险。
另一方面，认沽业务允许投资者向发行人提出要求
在到期日之前的指定日期回购债券。这是由投资者在需要流动性或自发行以来利率上升并以较高利率进行再投资时完成的。
信用质量：
它是指债券的投资等级及其投资等级。这些评级范围从AAA（最高）到BBB，等等，决定了发行人的质量。
价钱：
债券支付的价格基于一组变量，包括利率，供求，信贷质量，到期日和税收。通常，新发行的债券的交易价格非常接近其面值（在市场上的面值）。二级市场上的债券会随着利率的变化而波动（请记住，价格和利率之间的关系是相反的）。
产量：
收益率是基于已付价格和已收利息支付的债券收益率。债券的收益率基本上有两种：普通收益率和到期收益率。
普通收益率是支付给债券的货币的年收益，它是通过将债券利息支付和购买价格相除而获得的。例如，如果您以1,000美元购买了债券，利息为8％（80美元），则普通收益率将为8％（80美元/ 1,000美元）；让我们看另一个例子，如果您以900美元购买了债券，利率为8％（80美元），那么普通收益率将为8.89％（80美元/ 900美元）。
更重要的是，到期收益是债券持有至到期所获得的总收益。使您可以比较具有不同息票和期限的债券，并匹配从购买中获得的所有利息加上损益。
税率和税金。
有些债券比其他债券具有更多的税收优势，有些债券是免税的，有些则没有。财务顾问可以向您展示每种债券的收益以及每种情况的现行规定。
利率与通货膨胀之间的关系
作为投资者，您必须了解债券价格如何与商业周期和通货膨胀直接相关。一般而言，债券市场和经济总体上受益于持续且可持续的增长率。但是必须考虑到，这种增长可能导致通货膨胀增加，这使商品和服务的成本更加昂贵，并导致利率上升并影响债券的价值。利率上升使债券价格下跌，这就是为什么债券市场反应消极的原因。
如何投资债券
有很多投资债券的方法。最常见的是单独购买债券并进入债券基金。
有大量奖金可供选择，并找到满足您期望和需求的奖金。大多数债券在柜台或场外交易市场以及世界各地的交易所中进行交易。
如果您打算投资一级债券，您的顾问将说明采取的步骤以及该债券及其条款和条件的风险。如果您想在二级市场上购买或出售债券，许多经纪人会保存一份可能具有您兴趣的具有不同特征的债券清单。
每家公司向股票市场收取佣金，这些佣金由每家公司设立，并可能根据交易金额，债券类型和向该公司提供的业务量而有所不同。
债券基金提供专业的投资组合选择和管理，并允许投资者分散其投资风险。
由于市场状况以及购买和出售债券以建立投资组合的原因，这些基金没有特定的投资到期日，由于这些操作，基金的价值每天都会波动，显示投资组合中债券的价值。
投资债券的基本策略
作为投资者，您可以考虑几种技巧来实现自己的目标和实现自己的目标。
投资组合的多元化：
分散投资可以为您的投资组合提供一定程度的安全性，这样一来，如果投资组合的一部分降低了其获利能力，另一部分则可以提高其获利能力，从而保持了平衡。
攀登：
这是在购买各种到期日的债券。通过购买不同期限的债券，投资组合对利率风险的敏感性正在降低。
杠铃
该策略涉及投资于更成熟的证券，以限制价格波动的风险。与扩展策略不同，债券的长期和短期两端都有期限。
债券互换
出售一项产权而购买另一项产权，以改变投资组合中的期限，利率或其他目标。
2.债券类型
债券有多种类型。这些可以区分：
至。取决于发行人
b。取决于结构
C。取决于放置它们的市场
至。根据您的发行人是谁：
- 由中央政府发行的债券，称为主权债务。由省或省级债券，市政当局和其他公共实体发行的债券，最后还有金融实体和公司债券发行的债券（由公司发行），称为私人债务。
b。根据其结构：
- 固定利率债券：利率是预设的，并且在债券的整个生命周期内都是相同的。可变利率债券（浮动利率）：每个息票支付的利率是不同的，因为它是相对于利率进行索引的参考利率，例如Libor。它们也可以是索引到特定金融资产的债券（例如美国债券）零息债券：没有定期付款，因此本金在到期时支付，并且不支付利息。带有内置期权的债券：这些债券包括特殊期权，例如：可赎回债券（“可赎回”）：包括发行人要求在特定日期和特定价格下回购债券的期权。如果发行债券的宏观经济/税收条件发生变化，某些债券可以赎回，因此发行人可以按既定价格买回债券。可交换债券：这些债券是股票和债券之间的中间产品。它们是两栖产品，因为它们有两种生活，一种生活在固定收入中，另一种生活在股票市场（如果需要）。该公司以固定收益率发行债券，并确定了将这些债券中的钱转换为股票的可能性。这些交易所通常从市场上的股票价格折价。与可转换债券不同，在可交换债券中，债券被交换为旧股，可换股债券：与可交换债券相同，只不过在这种情况下，公司发行股份。它是债券加期权的一种选择，允许持有人在特定的日期和价格上将其换成发行公司的股票。也有可转换为其他债券的主权债券可转换债券：有担保债券：它是一种债券，并带有以给定价格购买一定数量新股的期权。也有一些带有认股权证的主权债券，您可以购买另一些债券：有担保债券：这些是对本金和/或利息具有某种担保的债券。保证可以是：除非在这种情况下，公司提供股份。它是债券加期权的一种选择，允许持有人在特定的日期和价格上将其换成发行公司的股票。也有可转换为其他债券的主权债券可转换债券：有担保债券：它是一种债券，并带有以给定价格购买一定数量新股的期权。也有一些带有认股权证的主权债券，您可以购买另一些债券：有担保债券：这些是对本金和/或利息具有某种担保的债券。保证可以是：除非在这种情况下，公司提供股份。它是债券加期权的一种选择，允许持有人在特定的日期和价格上将其换成发行公司的股票。也有可转换为其他债券的主权债券可转换债券：有担保债券：它是一种债券，并带有以给定价格购买一定数量新股的期权。也有一些带有认股权证的主权债券，您可以购买另一些债券：有担保债券：这些是对本金和/或利息具有某种担保的债券。保证可以是：它是一种债券加上以给定价格购买一定数量的新股的期权。也有一些带有认股权证的主权债券，您可以购买另一些债券：有担保债券：这些是对本金和/或利息具有某种担保的债券。保证可以是：它是一种债券，还可以选择以给定的价格购买一定数量的新股。也有带有认股权证的主权债券，您可以购买另一些债券：担保债券：这些债券对本金和/或利息具有某种形式的担保。保证可以是：
来自风险最小的国家的主权债券（例如以美国国债为抵押品的布雷迪面值债券和贴现债券）
一些国际组织（例如：世界银行）
抵押担保：这是一种通过抵押贷款组合担保还款的债券
其他类型的担保：出口，服装，资产。
- 公司债券：这些是公司发行的债券。记账债券：这些债券没有实物票据，而只是作为负责不同付款的专业实体的记录而存在。在任何情况下，尽管实际上不存在工作表（因此没有息票），但单词“息票”也用于定义债券的不同付款方式。
C。最后，根据债券的出售地点，债券有所不同：
- 国际市场：它们是以特定货币发行的债券，但位于发行国之外。有欧洲债券，还有武士债券（这是一种以日元发行并由不在该国居民的机构在日本发行的证券）和洋基债券（这是一种由该国的非居民实体在美国发行的美元债券）。国家）股票债券：这是西班牙的一种新产品。利用这些债券，投资者可以押注股市或特定领域的上涨。有了这些债券，投资者就不会亏损，其资本得到保证；如果股市上涨，您会赢，但是如果下跌，您就不会亏钱。斗牛士债券：这些债券是由超国家组织或跨国公司发行的。它们是外国投资者的债券，他们被称为斗牛士，斗牛士，是他们是西班牙人的鲜明标志。这些投资者通过集资选择西班牙货币及其利率。这涉及到分散他们的债务，因此他们选择以比塞塔方式收集资源。发行人不仅支付利息，而且还存在比塞塔价格相对于货币本身波动的风险。武士债券：与斗牛士债券相同，但在这种情况下，它们以日元发行。武士债券是日本以外的所有国家的政府或公司在日本金融市场发行的日元证券，由外国借款人（通常是国际银行）在日本投资者中发行。在我们国家是一个新颖的事物，目前它们只是抵押，它们的担保是抵押。它们由银行或储蓄银行组成，这些银行将一系列同质抵押贷款转换为债券发行。通过这种方式，抵押借款人不仅要支付债券持有人的利息，还需要返还投资资本。这些债券在美国是众所周知的，在美国，银行和储蓄银行之间的脱媒非常频繁。
垃圾债券
低评级债券被正式称为高收益债券，但在全球金融术语中很少被人称为“垃圾债券”。垃圾债券之所以贬义，是因为其风险程度超过普通和当前投资的所有限制。另一方面，它们通常具有较高的回报，高于市场平均水平。这就是为什么必须通过具有承受使任何人的头发站起来的风险的能力来抑制高利润诱惑的原因。
这些基本上是由公司或国家发行的工具，由于它们在投资者中所享有的信用很少，他们必须支付很高的息票或利息才能变得有吸引力，以便人们想要购买它们。
基本上，垃圾债券是从风险评级机构（“ BB”或以下）获得低评级并且不属于“投资等级”或“投资等级”类别的证券。
更大的风险，更大的回报
购买这些债券可能具有吸引力，因为它们的回报率远远高于其哥哥，但是公司破产或该国将拖欠付款的风险也很高。
属于此子类别的公司是最新的，鲜为人知的公司，或者在信用实力方面声誉较差的公司。
还有第三类：“堕落的天使”或“堕落的天使”，是那些享有更好投资等级的公司债券，但现在评级机构降低了债券的发行价，必须支付更多的钱。 。他们从财务天堂掉进了垃圾箱。
“高性能”听起来比“垃圾”更好
当然，例如穆迪（Moody's）和标准普尔（Standard&Poors）之类的评级机构非常谨慎地使用“垃圾债券”一词，其贬义的含义在任何人身上都不会丢失。正如我们所说，正式有关于“高收益”债券的讨论。
新兴国家的许多债务也属于这一类：为自身融资，国家发行债券。如果它们是金融可靠性程度较低的国家（如拉丁美洲绝大多数国家一样），则这些债券必须支付更高的利率。
国家风险打击公司
对于国家而言，情况更糟，因为所谓的“国家风险”会扩散到整个公司。换句话说，如果来自拉丁美洲国家的公司想要在国外融资并发行债券，则这些债券的评级将与该国家的上限相同。换句话说：如果在委内瑞拉创建了一家非常稳固的公司，而穆迪在国家/地区评分中的得分为BB或更低，那么您的公司永远不会比该公司拥有更好的分数，并且无论其良好水平，您都必须付出高昂的代价您可能拥有的管理能力。
洋基债券
它们由政府发行，通常在纽约证券交易所和欧洲和亚洲的某些交易所注册（全球发行）。所有发行均受美国证券交易委员会监管。扬基债券根据北美法律发行，将在该国运营的投资者之间分配。反过来，全球性问题符合进行谈判注册的国家/地区的法律。这些所有权的面额以美元为单位，它们没有中间还款，这相当于在所有权到期时一次性支付资本。有些具有PUT购买选项。
利息是固定利率，有些是通过在到期日学期支付的息票支付，有些则是通过一年的到期付息。在哥伦比亚，这些头衔的管理者是财政部。
这些问题具有DUFF和PHELPS授予的BBB等级。BBB属于投资等级评级，它具有偿还本金和利息的可接受能力。另一个功能是，除具有PUT购买选项的产品外，它们将在到期前不可兑换。债券为不记名所有权，可以自由转让，其所有权可通过交付所有权来转让。
这些标题的免税条款出现在税收法规第218条中。
3.美国债券
公司债券。
它们是由公共或私人公司发行的债务义务。它们通常以1000美元和/或5000美元的倍数发行。利息每半年支付一次，此外还对这些利息征税。
公司债券市场规模大且流动性强；每天的交易量约为100亿美元。这些债券在1999年的总市值约为300万美元，发行量为6,770亿美元。
资料来源：汤姆森金融证券数据
实际上有两个买卖公司债券的市场。一种是纽约证券交易所，另一种是场外交易市场，这些债券的交易量最大。
公司债券的投资者包括大型机构，例如养老基金，基金会，共同基金，保险公司，银行等。
投资公司债券的好处。
有吸引力的产量。
与政府债券相比，公司债券通常提供更高的收益率，但这种收益率还伴随着更高的风险。
保证收入。
希望从投资中获得固定收益同时又保留资本的人，可以将这些债券纳入其投资组合。
安全。
这些债券的评级很高。
多样性。
公司债券使人们有机会在许多行业，结构和信贷质量之间进行选择，这有助于实现设定的投资目标。
流动性。
如果您需要在到期前出售债券，由于市场规模及其流动性，这很容易做到。
发行人类型
这些债券的主要发行人是：
1.公共服务
2.运输公司
3.工业公司
4.金融服务公司
5.集群
公司债券通常分为：
短期：1至4年之间成熟。
中期：5至12年到期。
长期：从12年开始成熟。
像所有债券一样，这些债券的价值往往会在利率下降时增加，而在利率上升时下降。
债券基金
一些希望从公司债券中获得丰厚收入的投资者购买共同基金而不是个人债券中的股票。他们这样做是为了使其投资多样化，寻求专业的资产组合管理，最小的投资和对收益的再投资。
这些基金的管理人通过不同的发行人，不同的评级，息票，期限等来分散这些基金的风险。
市政债券。
它们是国家，城市，国家和其他政府实体发行的债务义务，以筹集资金以开展社会工作和项目。所有市政债券都提供免征联邦和州税的收入。这项豁免在投资包括其他收益时非常受欢迎。
市政债券收益。
来自联邦和州收费的免费收入。
支付利息和偿还资本的高度安全性
可满足每个投资者目标的替代方案的可预测收入范围。
到期前卖出的流动性。
市政债券安全
这些债券的发行人在履行其义务方面有着出色的往绩，它们的评级也很高（通常为BBB），被认为是投资级的。
特别演讲
市政债券保险。
这是为了降低投资风险。如果发行人违约，保险公司保证支付利息和本金。
浮动利率和浮动利率债券。
这些在利率上升的环境中变得有吸引力。
零息票债券，复利。
它们的到期价格折价发行，没有定期付息。
市场风险
当市政债券要出售时，将以其在市场上的价格出售，该价格可能高于或低于收购价格。债券价格因利率波动而变化。因此，当利率下降时，新发行的债券收益将低于旧债券，从而使它们的价值更高。另一方面，当利率提高时，新发行的债券的收益率将高于旧债券，而这些债券的价格将下跌，价格下跌。
4.西班牙公共债务市场
国家债务工具
财政部发行两种主要的有价证券，均记录为账簿记录：
短期国库券：于1987年创建的国库券是按面值100万比塞塔的折价发行的证券，期限为3、6和12个月。但是，根据预先设定的时间表，只有12个月的法案会定期通过拍卖方式发行-每隔一个星期三发行一次。
政府债券和债务：债券和债务是具有固定利率的债券，单到期日为3年，5年，10年和15年，票面价值为10,000比塞塔。它唯一的区别是寿命。债券的发行期限为3年和5年，而债务的发行期限为10年和15年。优惠券为年度。它们通过每月一次，每个月的第一个星期二（3年和10年期债券）和下一个星期三（5年和15年期债券）进行的竞争性拍卖发行。
每个时期结束时的债务超过预期
（毫米）
| 年 | 字母 | 奖金 | 其他 | 货币债务 | 西班牙银行* | 总 |
| 1992年 | 9536 | 8016 | 1452 | 1575 | 921 | 21500 |
| 1993年 | 9700 | 14331 | 1434 | 2423 | -1284 | 26606 |
| 1994年 | 11642 | 15728 | 1857 | 2862 | -25 | 32064 |
| 十九九十五 | 11748 | 19405 | 2503 | 3223 | -278 | 36601 |
*包括中央国家相对于西班牙银行的资产和负债净余额
发行程序
拍卖日历
所有有价证券都是通过竞争性拍卖发行的，财政部会在每年年初发布拍卖日历。每期债券和义务均以连续拍卖的形式出售，以确保最小尺寸至少为800毫米。ptas。
参加拍卖的人
Todos los inversores -residentes y no residentes- pueden participar en las subastas, bien presentando sus ofertas directamente al Banco de España, bien a través de un miembro del mercado. No hay límites ni de cantidad ni de número de ofertas presentadas. Los miembros del mercado deben presentar sus ofertas antes de las 10:30h. del día de la subasta. Las ofertas presentadas en el Banco de España directamente por quienes no son miembros del mercado deben ser recibidas con dos días de antelación.
Las ofertas pueden ser competitivas o no competitivas. Estas últimas son aquéllas en las que no se especifica precio y sólo pueden alcanzar una cuantía máxima por peticionario de 25 millones de ptas.
Volumen a emitir
El Tesoro anuncia antes de las subastas mensuales de Bonos y Obligaciones una «cantidad esperada a emitir» -que es una estimación y no un mínimo- y una «cantidad máxima de emisión» -que sí es un compromiso estricto- para cada uno de los dos días de subasta; es decir, para el Bono a 3 años y la Obligación a 10 años del martes y para el Bono a 5 años y la Obligación a 15 años del miércoles.
El jueves de la semana anterior a la de la celebración de las subastas, el Tesoro se reúne con el grupo de Creadores de Mercado para conocer su opinión sobre el estado del mercado y sobre las dos cantidades arriba mencionadas. Concluida la reunión, de manera interna y sin conocimiento de los Creadores, el Tesoro determina, tomando en consideración las opiniones expuestas en la reunión y la política de financiación del Estado, el «importe esperado de emisión» y el «importe máximo a emitir». Al día siguiente, viernes, y antes de las 10 horas, el Tesoro y el Banco de España dan a conocer a todo el mercado, mediante los sistemas habituales de comunicación -Reuters, Telerate y Knight-Ridder-, las cantidades fijadas para el martes y para el miércoles.
Como complemento a este mecanismo, para reducir los posibles riesgos derivados de las subastas, el Tesoro ha asumido el compromiso de no dejar desierta ninguna subasta de Bonos y Obligaciones.
Resolución de las subastas
Las subastas se llevan a cabo mediante un sistema holandés modificado, como el que se describe a continuación.
A la vista de las peticiones recibidas y tomando en consideración los importes anunciados, el Director General del Tesoro decide el precio marginal de la subasta y el volumen a emitir.
Si el volumen total de peticiones al precio marginal o superior resulta ser mayor al que el Tesoro desea emitir o al anunciado como máximo previamente, las peticiones al precio marginal se reducen mediante un prorrateo.
El precio a pagar por los valores se determina como sigue:
En primer lugar, se calcula el precio medio ponderado de las ofertas competitivas definitivamente aceptadas.
Conocido éste, todos los valores adjudicados a ofertas competitivas formuladas a precio inferior al precio medio ponderado se adquieren al precio formulado en la oferta. Los restantes valores adjudicados se adquieren al precio medio ponderado.
El Tesoro publica el resultado de la subasta a las 11:30h del mismo día a través de Reuters (páginas KSPT y KSPU), Telerate (página 38494) y Knight-Ridder (página 3275). También el Banco de España lo publica vía Reuters (páginas BANCN, BANCO, BANCS Y BANCT) y Telerate (páginas 20656 – 20657 y 20660 – 20661)
Las letras del Tesoro se pagan y se ponen en circulación dos días hábiles después de la subasta. Los Bonos y Obligaciones del Estado se pagan y se ponen en circulación el día 15 del mes en que se subastan para facilitar la entrega en la fecha de liquidación del mercado de futuros.
Negociación y depósito de valores
Cualquier persona física o jurídica, residente o no, puede adquirir valores del Tesoro en las subastas o en el mercado secundario. Se pueden vender los valores y retirar los fondos en cualquier momento y sin ninguna restricción. Para ello, basta con utilizar los servicios de una entidad autorizada a operar en el mercado de valores. Esta entidad puede contactar con cualquier miembro del mercado español de Deuda. El inversor puede, también, cursar la orden directamente a un miembro del mercado. Éste ejecutará la orden y, cuando se trate de una compra, registrará los valores en un depositario doméstico autorizado o, a través de éste, en Euroclear o Cedel, según las instrucciones que reciba.
La liquidez del mercado secundario está garantizada por un grupo de 33 entidades que actúan como miembros especializados y, de modo particular, por los doce más activos que ostentan la condición de Creadores de Mercado.
BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO: DISTRIBUCIÓN POR TENEDORES
ESTIMACIÓN DE LAS CARTERAS A VENCIMIENTO
(% sobre el total en circulación)
| AÑO | BANCO DE ESPAÑA | BANCOS | CAJAS | OTROS TITULARES | OTROS NO TITULARES | INVERSORES NO RESIDENTES |
| 1993 | 3.48 | 19.48 | 10.22 | 1.61 | 16.20 | 49.01 |
| 1994 | 3.29 | 25.62 | 19.40 | 2.64 | 23.24 | 25.81 |
| 1995 | 2.83 | 23.30 | 20.29 | 4.82 | 20.38 | 28.38 |
Operaciones del mercado
Las operaciones que pueden realizarse en el mercado español de Deuda del Estado pueden ser clasificadas en:
Operaciones al contado: Operaciones en las que las partes acuerdan la liquidación dentro de los 5 días hábiles siguientes al día de la operación.
Operaciones a plazo: Operaciones en las que la liquidación tiene lugar en un plazo mayor. Entre éstas, cabe destacar las operaciones «para cuando se emita» o «When issued market» – mercado gris -, que surge normalmente unos 15 días antes de la fecha de subasta, cuando se anuncian o confirman las principales características de la emisión.
Simultáneas (Repos): Son dos operaciones contratadas simultáneamente y de signo contrario, compra y venta, entre las mismas contrapartes y por el mismo importe nominal de la misma emisión. Pueden ser dos operaciones al contado, dos operaciones a plazo, o una de cada, al contado y a plazo.
Repos (Repos españoles): Es una operación – un único contrato- con pacto de recompra que impide que el comprador inicial venda los valores de otra forma que no sea una nueva operación de venta con pacto de recompra con fecha de vencimiento anterior a la de la primera. A pesar de ser menos flexible que la simultánea, esta figura cubre los casos en los que el vendedor busca mayor seguridad en la operación. Además, el vendedor se asegura recibir los valores en la fecha de vencimiento del contrato.
Sistemas de negociación
El mercado secundario de deuda del Estado se divide en dos segmentos principales:
Transacciones en el segmento mayorista: se hacen mediante uno de los sistemas siguientes:
Una red electrónica conocida como red «MEDAS», constituida por Brokers interdealers autorizados, los llamados «Brokers ciegos», se configura como el núcleo del sistema. El acceso está limitado a los miembros especializados, en total 33 entidades, creadores de mercado y aspirantes a esa condición. La negociación se realiza a través de pantalla y sin conocer la contrapartida. El tamaño mínimo de cada operación es de 100 millones de Ptas. No se permiten las operaciones «repo». Los participantes deben asegurar liquidez al mercado, cotizando precios de compra y venta con bajos «spreads». El «spread» suele ser de 5 a 15 puntos básicos para las emisiones activamente negociadas.
Un mercado telefónico organizado, en el que la liquidación se realiza a través del «servicio telefónico del mercado de dinero», servicio especial del Banco de España, constituye el segundo escalón de negociación. Todas las instituciones financieras, sean o no miembros del mercado, incluso inversores extranjeros, pueden tener acceso a este sistema. La negociación se puede realizar con o sin la intervención de un «broker».
Diferencia entre cotizaciones de oferta y demanda
Entre Creadores de Mercado; media móvil de un mes, referencia Benchmark
Transacciones en el segmento minorista: se realizan de forma bilateral entre las entidades financieras y sus clientes, tomando como referencia los precios y tipos de interés determinados en el segmento mayorista.
Los valores del Tesoro también se negocian en las Bolsas de Valores, pero los volúmenes contratados son insignificantes comparados con los segmentos anteriores.
Sistema de compensación y liquidación
La Central de Anotaciones en Cuenta, gestionada por el Banco de España, es responsable del registro central de la propiedad y otros derechos relacionados con los valores del Estado. Es también responsable de la liquidación y compensación de los valores entre los miembros del mercado. Cada miembro del mercado mantiene una cuenta en la cual se realizan las anotaciones concernientes a sus propias tenencias y, cuando está autorizado para ello, otra en la que mantiene las anotaciones en nombre de sus clientes.
El sistema de liquidación asegura la entrega contra pago para todas las transacciones de valores entre los participantes en el proceso de compensación y liquidación. Al cargarse o abonarse las cuentas de valores en la Central, simultáneamente se cargan o abonan las de efectivo que los miembros están obligados a mantener en el Banco de España.
Desde marzo de 1989 los Bonos del Estado son registrables en EUROCLEAR y, desde enero de 1991, en CEDEL.
La liquidación doméstica al contado tiene lugar el mismo día o cualquiera de los seis días siguientes. Actualmente, la liquidación valor siete días es lo normal. Cualquier fecha a plazo mayor de siete días puede ser negociada, existiendo además plazos de negociación estandarizados.
Tratamiento fiscal de los valores del tesoro
No residentes
Desde enero de 1991 los inversores extranjeros sin establecimiento permanente en España, y que no sean residentes en ninguno de los 48 paraísos fiscales identificados por el Ministerio de Economía y Hacienda, están exentos de impuestos tanto sobre los intereses como sobre las ganancias de capital derivados de inversiones en valores del Tesoro registrados en la Central de Anotaciones. Por consiguiente, si la entidad depositaria está en posesión de los documentos justificativos de la condición de no residente del inversor, puede obtener del Banco de España la devolución de la retención practicada sobre los cupones el mismo día de pago del cupón.
Bonos Japoneses
Los bonos japoneses (Japanese Government Bonds o JGB) son bonos en yenes, presentan modalidades como el mercado americano(corporate bonds, municipal bonds, etc.)
Los bonos japoneses tienen unas horas asignadas para su respectiva transacción.
5. Términos
Amortización de un Bono:
Corresponde a la cancelación total (única vez al vencimiento) o parcial de la deuda (en fechas predeterminadas).
Arbitraje:
Dos bonos que tienen los mismos riesgos y características similares debieran valer lo mismo, o sea la tasa de rendimiento debería ser semejante. Pero si, aún así, existiese un diferencial en el rendimiento, entonces, se trataría de una posibilidad de arbitraje, o sea de comprar el que está más barato y vender el que está más caro, anticipando la corrección del mercado y ganar la diferencia.
Muchas veces se dan arbitrajes entre bonos con diferencias de plazo o monedas, en esos casos se estudia el diferencial histórico entre dichos bonos y se calcula si la desviación tiene alguna razón de ser o si se trata de una posibilidad de arbitraje.
Bullet: bonos que pagan el 100% del capital al vencimiento.
Bearish: Se dice que el mercado está «bearish» cuando tiene tendencia negativa. Gráficamente es la imagen de un oso («bear») que con las garras empuja hacia abajo.
Cupón: es el monto que paga un bono en cada período en concepto de renta y/o amortización. Los bonos están formados por uno o varios cupones que representan los diferentes pagos que va hacer el bono a lo largo de su vida.
Curva de rendimientos: es el gráfico que relaciona los rendimientos de los bonos con sus respectivos plazos (vida promedio)) o sensibilidad (duration)
新兴市场：这些是那些发展初期的金融市场国家的金融市场。新兴市场为：阿根廷，巴西，墨西哥，委内瑞拉，哥伦比亚，哥斯达黎加，秘鲁，巴拿马，厄瓜多尔，危地马拉，牙买加，俄罗斯，保加利亚，波兰，克罗地亚，土耳其，菲律宾，韩国，印度尼西亚，摩洛哥，尼日利亚，泰国，越南。
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