涵盖风险的衍生工具

如果必须解决产生金融工程的原因，那就是缺乏稳定性：汇率制度，利率，市场，国家的偿付能力缺乏稳定性，总之，所有财务运作中的更大风险。许多公司发现，这种不稳定状况可能使他们难以实现预期的现金流，并在某些情况下导致破产或敌意收购。所有这些都产生了对管理此类风险的金融工具的需求。

近年来，衍生品市场的崛起引人注目，主要是由于它们用来对冲风险。确切地说，通过使用衍生产品来分离公司基础物理运营价格波动的风险并分别进行管理的可能性是过去几十年来最大的金融创新。但是，恰恰相反，随着为此目的而创建产品，其应用不仅受到风险覆盖，而且还满足公司的其他需求，因此受到赞赏。

本文分析了如何管理公司中的金融风险以及衍生工具的特征和分类，包括期货，期权，期货和掉期或金融掉期操作，此外揭露这些产品提供的优势的目的在于突出如何充分使用它们不仅可以帮助实现盈利目标，而且可以明显减少风险头寸并提高业务效率。

考虑到上述情况，本研究的研究目标是，没有充分利用衍生工具对冲古巴公司的风险。

研究该主题的重要性在于理解这些变化，因为世界环境在经济和金融方面的动态一直在变化，而这需要制定应对这些变化的策略。

假设是，如果古巴更多地使用金融衍生品，那么世界经济发生变化的风险就会更大。

对于古巴来说，这特别重要，因为在这种情况下，寻求能够有效地融入国际经济运作中发生的现代变革的动力的机制日益迫切。在处理这一问题的教训时，应着重于提高古巴企业管理的效率，这要受世界资本主义市场法律及其带来的风险的相互作用。派生。

基于工作中提出的问题和重要性，确定了具体目标，包括：

解释如何在公司内部管理财务风险。解释金融衍生产品的一般性和潜力，其使用优势以及在古巴使用以提高业务效率。

该研究的目的是对所提出的每个问题进行系统化和综合，这些问题分散在文献中。

也许应该指出对这项工作没有提出的一些思考，它不是试图提出关于金融衍生工具的新理论和解释，也不会试图将那些从事国际金融领域研究的人的所有重要贡献纳入其中，它们只是综合起来并继续进行阐述。某些传统主题和解释以及当前对于资本重要性的考虑。

在研究的发展过程中，有一整套因素在一定程度上限制了它的管理，其中最大的速度和准确性是该主题在文献中的分散性和对其标准的多样性以及对其的处理很少。古巴专家的意见，在某种程度上减少了这些方面的磋商框架。

该工作分为两章：第一章介绍公司财务风险的管理以及使用衍生工具对冲该风险，第二章介绍期货，期权，Fras的一般性和Swaps，除了解释金融衍生品的优势外，还将其重点放在古巴的更大应用上。在工作结束时，得出了提出建议的研究结论，其中包括与全球公司进行交易的古巴公司必须考虑到衍生工具，从根本上保护自己免受风险。产品在世界市场上的价值变化。

一，公司财务风险管理

在过去的十年中，公司运营的风险框架发生了深刻的变化，给财务经理带来了新的挑战。近年来，关于商品和服务价格，利率或汇率的确定的保护主义政策已被放弃；贸易限制已经放松，经济已经全球化，计算机和电信技术的进步允许实时传播信息以及设计和使用日益复杂的金融工具。毫无疑问，这种新情况会对业务活动产生重大影响，以一种或另一种方式影响其未来结果。这些风险中的许多风险是其自身生产活动的发展所固有的，即所谓的商业，经济或企业风险，与公司产品和服务的生产和销售有关。当预期收益足以弥补这一风险时，投资者将愿意承担这一风险，并且可以通过传统工具（例如多元化）对其进行有效管理。除了这些业务风险之外，公司还面临其他财务风险，这些风险正越来越多地对其施加更大的影响。当预期收益足以弥补这一风险时，投资者将愿意承担这一风险，并且可以通过传统工具（例如多元化）对其进行有效管理。除了这些业务风险之外，公司还面临其他财务风险，这些风险正越来越多地对其施加更大的影响。当预期收益足以弥补这一风险时，投资者将愿意承担这一风险，并且可以通过传统工具（例如多元化）对其进行有效管理。除了这些业务风险之外，公司还面临其他财务风险，这些风险正越来越多地对其施加更大的影响。

路易斯·迪斯（Luis Diez）和胡安·马斯卡雷纳斯（Juan Mascarenas）将该风险称为环境风险，“由于经营所在的经济环境发生不可预见的变化，这是影响公司业绩的风险，而这完全超出了他们的控制范围”（1）。因此，必须识别和衡量这种风险，因为公司的盈利能力不仅取决于其经理控制公司业务风险的效率，而且还取决于他们对环境风险的控制程度。。

在公司所面临的风险中，我们可以强调：

原材料价格的变动以这些原材料计价的货币的汇率变化加工这些材料所需的能源价格波动。您自己的货币（如果增加，将降低其在国外的竞争力，如果减少，则相反；如果间接表示，则相反）您所在国家的利率变化，这将影响您的债务成本，甚至可能他们的销售收入在其他国家的利率变化，这将影响他们的竞争对手，从而影响公司的销售行为等。

随着全球金融环境变得更加不确定，市场或环境风险对公司的影响越来越大。但是，直到最近，管理人员才开始考虑管理这些风险，以限制潜在损失并稳定业务流。面对可能严重影响公司利润的情况，他们考虑管理以减轻或减少遭受损失的可能性。开始使用的第一种技术是基于平衡机制或影响开发实践的行为。从这个意义上讲，公司通过调整期限相似的资产和负债来控制利率风险。同样，不希望受到汇率风险影响的出口公司在其战略市场中建有工厂。而那些承受较大商品价格风险的人则试图通过积累剩余库存来避免这种情况。但是，这些传统技术带来各种困难。例如，为了防止将来的价格上涨，维持剩余的原材料库存会影响生产的质量和数量。此外，如果股票价格下跌，该公司还可能遭受损失。它们在某些情况下也很昂贵，并且并不总是能够管理某些风险。不想受到汇率风险影响的出口公司在其战略市场中建有工厂；而那些承受较大商品价格风险的人则试图通过积累剩余库存来避免这种情况。但是，这些传统技术带来各种困难。例如，为了防止将来的价格上涨，维持剩余的原材料库存会影响生产的质量和数量。此外，如果股票价格下跌，该公司还可能遭受损失。它们在某些情况下也很昂贵，并且并不总是能够管理某些风险。不想受到汇率风险影响的出口公司在其战略市场中建有工厂；而那些承受较大商品价格风险的人则试图通过积累剩余库存来避免这种情况。但是，这些传统技术带来各种困难。例如，为了防止将来的价格上涨，维持剩余的原材料库存会影响生产的质量和数量。此外，如果股票价格下跌，该公司还可能遭受损失。它们在某些情况下也很昂贵，并且并不总是能够管理某些风险。而那些承受较大商品价格风险的人则试图通过积累剩余库存来避免这种情况。但是，这些传统技术带来各种困难。例如，为了防止将来的价格上涨，维持剩余的原材料库存会影响生产的质量和数量。此外，如果股票价格下跌，该公司还可能遭受损失。它们在某些情况下也很昂贵，并且并不总是能够管理某些风险。而那些承受较大商品价格风险的人则试图通过积累剩余库存来避免这种情况。但是，这些传统技术带来各种困难。例如，为了防止将来的价格上涨，维持剩余的原材料库存会影响生产的质量和数量。此外，如果股票价格下跌，该公司还可能遭受损失。它们在某些情况下也很昂贵，并且并不总是能够管理某些风险。保持原材料的过多库存，以防将来价格上涨，可能会影响生产的质量和数量。此外，如果股票价格下跌，该公司还可能遭受损失。它们在某些情况下也很昂贵，并且并不总是能够管理某些风险。保持原材料的过多库存，以防将来价格上涨，可能会影响生产的质量和数量。此外，如果股票价格下跌，该公司还可能遭受损失。它们在某些情况下也很昂贵，并且并不总是能够管理某些风险。

为了解决传统方法的低效率问题，自1970年代以来已经开发了新的风险管理技术，这导致了衍生金融工具的出现。如果使用得当，它们可以转移代理商所承受的风险，而不会产生额外的风险，从而可以预期到这些更改的有利或不利后果。这一事实使得有可能限制潜在损失并稳定现金流，还提供了灵活性，速度，准确性和低交易成本。尽管衍生工具已经使用了很长时间，但直到最近，才被公司经理们视为在积极管理财务风险中可行的策略，受到当前价格和金融资产波动的影响。

风险管理可以用于积极推动公司发展，也可以用于保护公司利润和当前市场份额。无论如何，如果对其进行适当的管理，风险将趋于降低，并且如果现金流量稳定，则该公司将具有更好的长期业绩，并将实现该公司的市场价格上涨。简而言之，您的管理效率将得到提高。公司必须明确其在风险覆盖方面的目标：稳定预期现金流量。这样做的理由是，一个知道其收款和付款必须实现的价值的公司将能够执行更好的战略计划，同时保持其在市场上的竞争力。风险覆盖率使预算收益很可能实现，这将影响公司的效率

1.1。衍生品市场。

金融市场由三个基本市场组成；债务市场（依次包括银行间，货币，货币和固定收益市场），股票市场和衍生品市场。

在衍生品市场上交易的证券是“衍生”的，无论是原材料，还是固定收益，可变收益或由其中一些证券或原材料组成的指数称为基础。它们基于经典或常规资产，但在操作上有所修改。例如，在即期或即期操作中，资产交换以约定价格交换是在合同正式化的同时进行的。在定期操作中（衍生操作的先驱），合同的签订不是在合同正式化时执行，而是在以后的时间或到期日执行。在当日或正式日期，缔约双方同意合同的所有条款，包括交易的远期价格或远期价格。因此，远期汇率或“远期汇率”将是市场为今天商定但其交易将在以后发生的金融工具确定的价格。这些操作可以在有组织的市场，原始金融期货中进行，也可以在无组织或场外交易市场中进行，例如FRA业务。否则，如果所考虑的是是否有可能交付合同资产，则在缔约一方之一的选择下产生选择权。与传统金融资产不同，衍生工具业务的另一个优势是，无需为业务总量产生资金流，因此，它们允许承担风险，而不会在不付款的情况下损失全部本金。在衍生产品市场中，可以区分在官方有组织市场中交易的衍生工具，这些工具具有一系列特征，例如合同的典型化或规范化，通过票据交换所保证的结算，透明度报价，担保制度，差异的逐步和最终解决等；以及其他不符合这些特征的交易，以及在无组织或场外交易（OTC）市场交易的交易，在这种情况下，两个缔约方分别设定了双方商定的运营合同条款。

同时，在无组织或场外衍生品市场内，远期交易，金融掉期或掉期操作以及场外期权都被交易，其中还包括上限，下限，项圈和掉期。有组织的衍生品市场基本上交易期货和期权。所有这些工具的主要用途是覆盖金融和市场风险，经济主体要承受这些风险，这主要是由利率，汇率，原材料和股票市场的价格变动引起的。。

1.2。衍生产品市场的主要运作。

衍生物在全球范围内具有共同的特征，对此进行了概述。

有前进操作。这些操作是在合同签订到清算之间，经过了足够长的时间以使第二市场的存在变得可能和方便，这是“量身定制”的操作。该特征等同于以下事实：缔约双方自由选择所选的基础资产，其数量，价格和到期日期。无论何时找到对方，这种规格水平都可以非常精确地适应每个操作员的需求，从而保证所需工具的销售价格，准确的数量和准确的在将来的日期。沉降。具有上述特征这两个衍生交易具有足够的结算风险水平，需要仔细选择交易中的其他参与者。考虑到这两种功能，可以证明这两种操作都可以提供理论上无限的收益，而在远期购买的情况下无需支付任何初始费用，或者在购买期权的情况下支付相对较小的溢价。如前所述，如果考虑到以下成本（并非总是明确的），它们可能是相对昂贵的运营：搜索，因为没有组织的市场；流动性，由于没有二级市场；以及属于上述风险的风险。

有组织的期货和期权市场提供的主要利用可能性已经存在于“定制”远期交易中。

1.3。覆盖范围。

衍生工具的第一个功能是提供一种对冲市场风险的对冲机制，即对冲金融工具的市场价格可能变化而导致损失或降低利润的可能性。关于这种变化的原因，对于所讨论的主题很重要，我们可以说三种市场风险的变化。

首先是利率风险，衡量利率水平或结构变化可能产生的可能的损失或较低的收益。反过来，仅在维持未结头寸（即资产的到期期限（或利息修改，如果它是具有可变利率的金融工具））的情况下才承担此风险。与融资的负债重合。当资产的期限长于负债的期限时，该头寸称为多头头寸，当利率上升时会产生亏损，而当利率下降时会产生利润。面对相同利率的变动，空头头寸（负债期限大于资产期限）产生相反的结果。

第二类市场风险是汇率风险，它衡量的损失或利润降低，可能导致本国货币兑以不同资产计值和结算的货币汇率发生变化。被动在这种情况下，在给定日期，资产的金额超过负债（在两种情况下均以美元表示）的情况下，货币对的头寸被视为多头，否则为空头。显然，在多头头寸上，本国货币兑它的汇率上升（外币贬值）将导致利润减少，而如果头寸空头则增加。要考虑的第三种市场风险，它是指由于股票证券价格变动而可能造成的损失。显然，如果这些变化仅是由于利率变化引起的，则将是上述情况的第一种情况。但是，这类证券的价格取决于更广泛的因素，其中，发行人的偿付能力突出，包括其产生利润的能力，通常不影响负债的市场价格。一项为投资提供资金的机构。因此，这是相对于以前的市场风险而言异构的一种市场风险。这将是上述情况的第一种情况。但是，这类证券的价格取决于更广泛的因素，其中，发行人的偿付能力突出，包括其产生利润的能力，通常不影响负债的市场价格。一项为投资提供资金的机构。因此，这是相对于以前的市场风险而言异构的一种市场风险。这将是上述情况的第一种情况。但是，这类证券的价格取决于更广泛的因素，其中，发行人的偿付能力突出，包括其产生利润的能力，通常不影响负债的市场价格。一项为投资提供资金的机构。因此，这是相对于以前的市场风险而言异构的一种市场风险。相对于先前风险而言，市场风险的形式是不同的。相对于先前风险而言，市场风险的形式是不同的。

面对所有这些形式的市场风险，对冲程序都是相同的，因为它包括进行有助于降低风险敞口的操作，即远期购买或购买或发行期权，因此先前的未平仓头寸全部或部分被平仓，也就是说，对冲程序包括确保今天必须在将来进行的主动或被动金融业务的价格。因此，对于开仓和对冲操作，对冲的完美程度越高，对冲的完美程度就越大：

记录有未平仓头寸的金融工具的价格，日期或期限以及对冲操作中基础资产的价格，价格的可变性（如果它们不同）。

正是由于这个原因，很明显，只要准确找到所需的对等方，“量身定做”的操作就呈现出最高程度的对冲精度。

显然，如果对冲操作的基础资产与引发风险的资产不同，则至少影响两者价格波动及其幅度的因素必须尽可能相似。尽可能。因此，在下面讨论的过程之后，从上述三种形式的市场风险中，将出现三个最重要的期货和金融期权有组织市场：利率，货币，证券或股票指数。

因此，很明显，对冲操作是由于希望减少或消除源自基础资产价格波动的风险。

同样，应注意，一般而言，现金资产中的买入或“多头”头寸由期货市场中的卖出或“空头”头寸覆盖。相反的情况，即现金资产中的“空头”头寸，被期货市场中的多头或多头头寸覆盖。

套期保值越有效，被套期资产的价格变化与期货的价格变化之间的相关性就越高。出于这个原因，只要已采取相反的头寸，一个市场的损失将全部或部分由另一市场的利润补偿。

对覆盖机制的简要说明突出了两个重要方面。首先，套期保值的需求不是源于市场的交易量，而是源于投资组合的数量和结构以及融资方式。第二点是，只要价格波动的幅度和原因相似，也就是说，只要它们各自的市场充分整合，就可以进行基于基础资产的对冲操作，以减少来自未平仓头寸的风险。在其他不同的工具中。这就解释了在对冲操作中使用不存在的实际资产或一篮子资产作为基础资产的可能性。

二。金融衍生品

2.1。期货。

期货合约是在有组织的交易所或市场上交易的协议，该协议迫使缔约双方在未来日期（行使日期）以一定价格购买或出售许多商品或证券（基础资产）事先确定（运动价格）。

谁购买期货合约，谁都拥有“多头”头寸，因此他们有权在合约到期日收到正在谈判的标的资产。同样，卖出合同的人在市场上获得“空头”头寸，因此，在达到合同到期日时，他必须交付相应的基础资产，以换取在期货合同交易日中约定的相应金额作为交换。。

除了可以购买期货合约以将承诺维持到到期日，然后继续接收相应资产这一事实外，它还可以用作投机或对冲操作的参考工具，一种方法是保持头寸到到期日为止。如果认为合适，可以用与最初执行的相反的符号操作平仓。当您拥有买方头寸时，只需出售您拥有的买方合同数即可关闭它而不必等待到期日期；相反，具有卖出头寸的人可以通过进入市场并购买所需数量的要抵消的期货合约来提前平仓。

期货合约的价格与参考资产或基础资产有密切关系，可以通过交易过程在市场上报价，并且可以在交易时段的任何时间买卖该合约。通常进行投机操作以产生利润，但为希望进行对冲操作的人寻找交易对手提供必要流动性的操作员的参与。在两个多世纪的时间里，已经就原材料，贵金属，农产品和各种商品进行了期货合约的谈判，但是对于金融产品，已经进行了二十年的谈判，其中短期，中期和长期的利率期货，货币期货和股指期货。由期货决定的产品有多种类型，其中在股票指数和股票上使用的产品表现突出。

2.2。选项

期权是指两方之间的合同，通过该合同，一方在另一方获得以一定价格在未来时间购买或出售一定数量的资产的权利，但不是义务。买卖的期权通常以期货合约或股票形式买卖，并且通常具有美国类型的特征，即可以在到期日之前的任何时间使用标的，期货或行动，进行选择权的解决。

像期货合约一样，期权以利率，货币和股票指数进行交易，但是另外还交易股票期权和期货合约期权。

有两种基本类型的选项：

购买期权合约（看涨期权）认沽期权合约。

就像在期货中观察到的那样，存在两种基本策略，即合约的购买和出售；在期权中，存在四种基本策略，它们是：

购买看涨期权（多头看涨期权）购买看涨期权（多头看跌期权）购买看跌期权（多头看跌期权）销售看跌期权（空头看跌期权）

由于其中一方（期权购买者）拥有权利，但没有购买（看涨）或出售（卖出）的义务，而期权卖方将仅具有卖出（看涨）或购买（卖出）的义务。权利和义务的这种差异产生溢价的存在，溢价是期权买方向期权卖方支付的金额。看涨期权的行使为看涨期权的持有者的底层证券产生多头头寸，并为卖出期权的卖方产生空头头寸。行使看跌期权，为看跌期权的持有人生成底层证券的空头头寸，为看跌期权的卖方生成多头头寸。因此，对于每个行使的期权，底层证券都会产生一个未平仓头寸。

还要指定期权具有五个基本特征来定义它，这些特征是期权的类型（买入，卖出或卖出），标的资产或参考资产，可以买卖合约的标的资产的数量。期权，到期日和期权行使价。期权可以在到期之前的任何时间（美国期权）或仅在到期时（欧洲期权）行使。行权价格与标的资产价格之间的比较用于确定期权的状况（货币内，货币内或货币外）以及行使该期权的便利性或允许其在不行使购买期权所授予的权利的情况下到期。

根据在任何给定时间的行使价和标的价格（或股票价格），我们可以将期权分类为：“价内”，“价内” ”（“平价”）或“钱外”（“价外”）。因此，如果我们立即执行获利，则认股权被认为是“金钱中的”。如果立即执行期权，而我们却没有获利，那么期权就被称为“钱中之宝”。当期权处于损益边界时，该期权被称为“金钱中的”。

在看涨期权的情况下，如果行使价低于标的价格，则为“价内”；而当行使价高于标的价格时，认沽期权为“价内”。当然，当发生与上述“在货币中”期权相反的情况时，期权就是“货币中的钱”，但“在货币中”期权的例外情况只有在价格上涨时才会发生。行使和基本匹配的价格。

根据此分类，我们将必须：

认购期权将为：

如果您的行使价低于股价，则为“赚钱”；如果您的行使价高于股价，则为“赚钱”；如果您的行使价相等，则为“赚钱”或非常接近股价。

认沽期权为：

如果行使价高于股价，则为“赚钱”；如果行使价低于股价，则为“没钱”；如果行使价相等，则为“赚钱”或非常接近股价。

2.2.1。行使价。

行使价是期权买方有权购买（看涨期权）或出售（认沽期权）的价格。具有相同行使价和相同到期日的期权被称为“系列”。行使价不是唯一的，因此您可以买卖不同的执行价格的看涨期权和看跌期权。如果在到期日之前行使期权，则称发生了“提前行使”。如果期权没有被提前行使，但被允许在到期日之后被行使，则说发生了“行使至到期日”。

鉴于上述情况，请指定“早期锻炼”是指在除到期日期以外的其他日期进行的锻炼。在这种情况下，行使权利时，我们将以行使价购买（就认购期权而言）或出售（就认沽期权而言）股票。

这样，当买方行使其权利时，他将迫使期权卖方以行使价出售（对于认购期权而言）或购买（对于认沽期权而言）股票。

成熟度练习被称为在到期日进行的一项练习。除非持有人明确声明，否则对于“在货币中”的那些期权，该行将是自动的，因为“在货币中”的期权是在行权时产生利润的期权。

告诉我们期权是否“物有所值”的参考价格称为加权平均价格。它是当天所有交叉股票交易价格的平均值，以交易量加权。

这样，所有“入账”的看涨期权将在到期时被行使，即行使价低于标的价的那些看涨期权，而所有看跌期权在“入账”的价格中被行使。行使价要高于标的价。

2.2.2。表哥。

权利金是期权购买者为获得购买权（看涨期权）或出售权（认沽期权）而支付的金额。反过来，期权的卖方则收取相同的金额（溢价），迫使他在行使的情况下出售（就认购期权而言）或购买（对于认沽期权）股份以固定价格（运动价格）。

期权市场上交易的是溢价，在这种溢价中，买卖双方根据对股票价格演变的期望，为期权的需求和供应确定不同的价格。这样，当需求价格和供给价格一致时，发生“交叉”，即执行操作。因此，就像在任何其他市场中一样，这涉及低买高卖。潜在的买卖双方有多种行使价和到期日供他们协商不同的权利金。期权溢价或价格具有两个组成部分：其内在价值和其外部或暂时价值。

期权的内在价值定义为如果期权立即被行使，期权的内在价值，即期权的标的价格与期权的行使价之差，因此我们可以指定它的价值。期权本身。

溢价超出其内在价值的部分被定义为外在或临时价值。

溢价=内部值+内部或临时值

一个重要的因素是知道如何确定溢价，为此，必须考虑以下因素：

今天的股票价格（标的资产的价格）我们要确保该价格的价格（行使价）我们要确保该价格的时间（到期时间）该期间股票支付的股息（股息）利率没有当时存在的风险（利率）投资者对标的物价格在确定时期内将以多少频率变化的期望（波动率）。

2.3。FRAs合同。

建立FRA（远期利率协议）是为了保证投资和融资业务中的利率，以代替远期存款。

Fra是一项利率远期合约，通过该合约，双方可以就理论或名义存款的利率达成协议，并在规定的未来日期确定期限和指定金额。它们使消除在所述期间内利率波动的风险成为可能。

该金融工具的基本应用（并已取得了惊人的增长）是确定未来一段时间内贷款/贷款或投资的利息金额，而无需双方在任何时候进行交易。主体（合同名义），因为它是理论上的并且不存在。

2.3.1。FRA合同的背景。

建立了关于未来利率的FRA或协议，以防止未来利率的波动，特别是在银行间市场内发生的波动。它们被包括在利率的场外衍生工具中。它的起源是术语“存款合同”，称为“远期存款”，因为生效日期和还款日期都是未来的。在这种类型的操作中，各方（借款人和贷方）同意将在先前规定的未来日期构成的保证金条款。通过这种类型的合同，机构可以承担未来贷款续期的风险，也可以担保投资利率。但是，这种类型的仪器有两个明显的缺陷，它们限制了其操作潜力，并且是其消失的原因，有利于FRA。具体来说，这些缺点是：

它要求资金的有效流动，这意味着融资选择（或投资）和对冲选择必须相同。为了使金融机构能够在不承担任何风险的情况下保证这种未来的运营，它们必须进行现金运营“合成”。例如，要获得在三个月内授予客户的六个月贷款，您必须接受一笔为期9个月的现金存款，并同时放贷3个月，直到定期操作开始。这些操作假定金融机构的资金流动及其在资产负债表上的出现，这直接或间接产生成本。它们还限制了投机或套利操作。

2.3.2。冷作业的操作力学。

在fras交易中，唯一要解决的是银行间市场当前利率（EURIBOR，LIBOR）与规定利率之间的利率差异。因此，FRA合同不是融资工具，而是风险对冲工具，为那些涉及消除因利率可能波动而产生的风险的工具提供了保证。

订约方称为买卖双方。FRA的买方是希望保护自己免受利率上升的缔约方，它是一个假设的未来借款人，而FRA的卖方将是希望保护自身免受利率下降的缔约方，作为未来的借款人。假设的贷方。因此，如果在结算日参考汇率高于保证汇率，则卖方必须将差额支付给买方，反之亦然。在实践中，只有一方是希望保证利率的一方，另一方是充当交易对手的金融实体。

在此类合同中，确定了三个日期：

t0：合同日期，签署合同并商定保证利率的日期，操作的理论或名义金额以及开始日期和合同期限t1：合同开始日期，对应于要保证的理论操作的开始。在该日期，通过支付银行间市场有效参考利率与签订合同时约定的参考利率之间的利率差来进行结算T2：合同的到期日，与理论操作的到期日相对应。

合同签订至开始生效之间的时间称为等待或延期，而合同签订至完成之间的时间为合同期限或保证期限。实际上，FRA是根据合同开始的时间和合同的到期时间来命名的，因此在FRA中，合同的开始日期为6个月，合同的结束日期为9 FRA或FRA是“六个对九”。在此操作中，合同期限或要保证的期限将为3个月。

最频繁的合同是：1个月对3或6个月，3对6或12，6对9或12以及9对12。它们没有长期流动性，因此对于管理利率很有用短期利息。作为此操作的示例，我们可以举一个公司希望在三个月内保护自己免受六个月内加息100,000欧元的加息的案例。为此，它将以象征性的100,000欧元购买FRA3 / 9。

如果签订时的商定利率为每年5％，则在进行差异结算时，在合同签订之初可能会发生以下情况：

认为市场利率高于5％。在这种情况下，应由FRA的销售实体承担差额，因为保证金的成本将高于保证金，市场利率低于5％。在这种情况下，由于保证金的成本将小于保证金，买方必须承担不超过合同利率（5％）的差额。

在这两种情况下，FRA合同的买方均应确保在三个月内获得三个月内支付的100,000欧元押金的利率为5％，

2.4。利率掉期（IRS）。

毫无疑问，金融掉期业务或掉期交易已成为全球近十五年来增长最快的衍生金融工具。掉期合约是两种经济主体同意在一定时期内交换货币流量的合同，货币流量以一种或多种货币表示，并根据可以固定或可变的不同类型或参考指数进行计算。

该金融工具的基本应用已经产生了惊人的增长，它是金融风险的管理，融资成本的减少，市场之间的套利或合成金融工具的创建。

2.4.1。利率掉期（IRS）的定义和分类。

金融掉期操作或掉期是指两个经济主体同意在一定时期内交换以固定或可变的不同类型或参考指数计算的以一种或多种货币表示的货币流量的合同。在这些结构中，我们可以区分利率，货币，商品或原材料和股票掉期。但是，鉴于使用最多的是利率，在本文中，我们将仅着重于分析利率的特征和应用。利率掉期或利率掉期是指双方在设定的时间内达成协议的合同，以相同货币计价并以相同本金计算但参考利率不同的定期利息支付的相互交换。在最常见的情况下，一方当事人根据EURIBOR或LIBOR以浮动利率支付利息，而另一方则以固定利率或浮动利率支付利息，但在这种情况下，参考的基准是不同的。

在基本或“普通香草”操作中，可变利率的报价没有保证金，因此可以用固定利率的流量来抵消，因此在上一示例的互换中，将以固定利率6％换取收到EURIBOR。在这些操作中，付款义务仅影响利益交换。委托人虽然可以帮助我们评估掉期的规模，但并未交换，仅用于计算要支付的利息。因此，这些操作对参与公司的会计资产负债表没有影响（它们仅影响损益表），因此被归类为资产负债表外工具。双方必须定期交换的付款通常通过仅支付一笔差额来抵消。该补偿称为“净额结算”，将通过以下方式给出：利率掉期有两种基本或通用类型，即：

固定与可变掉期或“息票掉期”，其中以固定汇率交换一种流量，以另一种价格以可变利率交换变量，例如EURIBOR 3个月对EURIBOR 6个月，EURIBOR 3个月对LIBOR 3个月，等等。

非基本模式源自通用掉期的特征变化，其中包括非恒定本金的掉期，延期启动的掉期，固定利率的掉期在整个操作过程中的变化，等等与任何其他衍生交易一样，这些工具的主要应用是风险覆盖，投机或套利。

2.4.3。利率互换的风险覆盖。

风险覆盖范围包括采取风险头寸以补偿另一个相同但相反的数额。由于掉期产生了利率风险敞口，因此它也可以用于对冲其他金融工具产生的敞口。不应忘记的是，套期保值的原则是维持相对的头寸，以使其中一个的可能损失被另一个的收益所抵消。

2.4.5。推测或承担风险立场。

鉴于任何互换都会由于利率的变化而使我们面临风险，因此也可以根据我们对这些利率的未来发展的假设，将其用于承担风险头寸。不应忘记的是，在这种情况下，如果我们的期望得不到满足，则可能会发生损失，因为没有其他头寸可以像对冲那样对他们进行补偿。风险头寸可以独立承担，也可以与其他衍生资产一起承担。

2.4.6。使用掉期承担独立的风险头寸。

在这种情况下，风险头寸与其他工具中的其他头寸无关。它只是由上一节中看到的某些结构的独立实现组成，具体取决于我们对未来的期望：

如果我们认为利率会下降，我们可以进行息票互换，通过该息票交换，我们将获得固定利率，以换取支付浮动利率，并在达到我们的预期的情况下获得利润。利率将上升，我们可以进行息票互换，为此我们支付固定利率，以换取可变利率，如果我们的期望得到满足，则可以获利。如果我们认为这两个基准指数将达到以不同的方式发展，我们将进行碱基互换，从而受益于上述变化。
4.7。仲裁操作。

套利是指以不同的价格同时购买和出售同一商品或金融资产以获得利润。在掉期和金融资产之间进行套利的情况下，尽管买卖了不同的工具，但从某种意义上来说它们是相似的，它们都产生了以相同基准计算的利息。如果一种工具产生的费率高于另一种工具，且两者均基于相同的指标计算，则将进行仲裁。可以使用掉期来接收（或支付）以相同参考利率计算的利息，而不是使用在相同参考上产生利息的即期票据的付款（或收益）。在有效市场中，现金资产和衍生工具介入其中，拥有相同信息访问权的投资者使用时，应维持相同的价格，但实际上，会出现估值差异，从而产生套利机会。

债务仲裁。如果掉期交易的对手方可以获得比市场贷款便宜的价格，则它可以通过进行掉期交易而获利，从而获得市场利益。仲裁将在一笔比正常价格便宜的贷款与一笔按市场利率掉期的互换之间进行，该利率将高于高于为贷款支付的利率，从而产生正差额，以抵消必须采用的浮动利率。支付掉期费用，因此以比市场价格便宜的浮动利率获得融资。

资产仲裁。利率掉期除了用于通过即期工具进行仲裁以降低借贷成本外，还可以用于在资产乃至衍生资产之间进行仲裁，从而获得更高的回报。如前所述，与资产结合使用的掉期称为资产掉期。

您可以使用浮动利率资产进行仲裁，例如FRN的，存款证明和商业票据，FRA，期货等。这些资产通常提供高于EURIBOR的利息，而掉期所收到的浮动利率通常没有保证金。资产收到的可变利率与通过掉期支付的可变利率之间可以实现的利润用于补充掉期收到的固定利率，从而以更高的固定利率创建合成资产。

可以看出，大多数带有掉期的套利机会是由于不同市场对同一发行人所要求的信用风险溢价的不同而出现的。实际上，创建了一些掉期合约以产生套利机会并减少新债务发行的成本，因此，这种掉期类型被称为“新发行套利”掉期。这样，如果两个实体的借贷成本差异（取决于它们的信用等级）因进行交易的市场而不同，则可以通过在最有利的市场借钱然后使用交换以实现所需的债务类型。

最后，作为这些操作的优势，我们可以强调：

与其他对冲合约（例如，期货）相比，它们允许对冲头寸在经济上和长期上都存在利率风险，在确定合同条件时具有很大的灵活性，因为它们是“量身定做”的工具代理方可以确定最适合其需求和特征的利益特征。

关于这些操作带来的不便，我们可以着重指出：

如果没有金融中介，则交易双方必须承担信用风险，尽管可以取消交易，但在市场条件发生变化的情况下可能会付出高昂的代价。

2.5。古巴的衍生工具。使用它的优点。

在探讨使用衍生工具将在古巴带来的好处之前，有必要对有利于使用衍生工具的条件进行评估。直到1990年代初，在古巴经济金融关系中几乎没有提到金融风险。在马克思间接提到它之后，在解决借贷资本作为社会资本的分离部分而出现时，由于垄断银行与工业资本的合并，列宁联系了资本的诞生和金融寡头，社会主义政治经济学实际上消除了这个名词，假设它与理论上与自发性背道而驰的生产计划性质不符。

在古巴一案中，该岛在社会主义领域的介入和与这些国家的交流的巩固再次确认了这一标准，从而支持了该国的经济结构。

国民经济中进行的修改以及由于已知事件导致的与外部联系的重新定向，终结了确定性神话，这种神话导致将风险视为古巴经济中的基本要素，因此这是必要的管理。如果要求综合构成古巴经济当前发展状况中风险的客观性质的要素，那么将提到三个基本方面：

使与外部的大多数经济关系以最小程度的不确定性进行规划的条件消失了，通过资本的参与使获得新技术的机会增加了与资本主义世界的经济和金融联系。以及与提出这些游戏规则的国家/地区不断增长的贸易往来，这增加了在内部经济背景下商业系统和金融机构的自主权，前提是需要对冲违约风险的风险。合同的。

简而言之，在古巴经济的新形势下，至关重要的是要提高效率，一点一点地使其生产具有国际竞争力。毫无疑问，通过衍生工具来覆盖风险的金融工程技术已证明其有效性，以实现对稀缺资源的最佳利用。

如果考虑到这项工作中提出的要素，可以理解的是，对衍生工具的操作进行研究以及使用衍生工具的技术的使用不仅会有害，而且将有助于提高公司的效率。在国外开展业务的古巴人，因为这将使他们能够对付无疑在当今全球化世界中普遍存在的环境风险。

毫无疑问，衍生品市场暴露了资本主义社会的剥削本质，但其技术可以帮助社会主义公司提高效率。我们将分析其特性，潜力和优势，以了解其技术本质，以便从经济角度帮助我们获得最佳效果。为了理解现象的实质，让我们继续诉诸马克思主义学说。简而言之，我们不要问榆树是否有梨子，而要利用它的阴影。

2.5.1衍生工具的优势。

使用衍生工具进行交易的主要优势是：

它们使希望这样做的投资者能够覆盖汇率，利率和资产价格等市场变量，并且使组织可以更好地估计结果，因为在处理衍生工具变量时是已知的以前未知的市场，因此可以更准确地获得流量估算值。与传统险种相比，险种的运营成本要低。只要满足了市场预期，就可以赚取巨额利润，否则也可能造成巨额亏损。

结论

衍生品市场工具对于管理影响当今世界公司的财务风险非常有价值。古巴经济发展的当前条件使得有必要使用金融工程工具进行对冲。财务风险。

建议

与世界各地公司进行交易的古巴公司必须从根本上考虑世界市场上产品价格的剧烈波动，以考虑到衍生工具来保护自己免受风险。衍生工具并分析其优势，以此作为防范古巴经济所处的世界经济环境发生不可预见的变化的手段。

书目参考

（1）Diez，Luis和Mascarenas，Juan：金融工程。国际金融市场管理。麦格劳·希尔。马德里。1994年。第422页。

参考书目

Adell，Ramón和Romeo，Remedios：期权和金融期货。 Pyramid，1998年。Brealy，RA和SC Myers：商业融资基础，第4版，McGraw Hill，1993年。Carranza，J。 L.Gutiérrez和P. Monreal：“古巴经济的非货币化：其他选择的回顾”，RevistaEconomíay Desarrollo，2，哈瓦那，1995年。 L.RodríguezSaíz和JA ParejoGámir：《西班牙金融体系手册》，第5版，修订和更新版，ArielEconomía，1992年。Fernández，Pablo：期权，期货和衍生工具。 Deusto，毕尔巴鄂，1996年。Fernández，Pablo：金融工具的期权和估值，1997年。Freixas，Xavier：金融期货。《金融危机》，1998年，《金融危机》和《金融危机》。国际金融市场管理。麦格劳·希尔。马德里。 1994年Ketterer，Joan Antony和Larraga，Pablo（1997）：金融期货市场。西班牙经济论文，编号。 29.金融体系增刊Lamothe，繁荣：财务选择。基本方法。 Mc Graw Hill，1997年，Larraga，Pablo等人：《指数期货》。 Ediciones CincoDías，1998年。马丁，何塞·路易斯与鲁伊斯，拉蒙·耶苏斯：投资者和金融市场。 ArielEconomía，1997年。伊格纳西奥Mauleon：投资和金融风险。 Espasa Calpe.Ontiveros，Emilio y Berges，Angel：金融工具的期货市场。皮拉米德（Pirámide），1999年。瓦莱罗（Valero），弗朗西斯科·哈维尔（Francisco Javier）：期权和金融工具。 Ariel Economics，1999年。金融体系增刊Lamothe，繁荣：财务选择。基本方法。 Mc Graw Hill，1997年，Larraga，Pablo等人：《指数期货》。 Ediciones CincoDías，1998年。马丁，何塞·路易斯与鲁伊斯，拉蒙·耶苏斯：投资者和金融市场。 ArielEconomía，1997年。伊格纳西奥Mauleon：投资和金融风险。 Espasa Calpe.Ontiveros，Emilio y Berges，Angel：金融工具的期货市场。皮拉米德（Pirámide），1999年。瓦莱罗（Valero），弗朗西斯科·哈维尔（Francisco Javier）：期权和金融工具。 Ariel Economics，1999年。金融体系增刊Lamothe，繁荣：财务选择。基本方法。 Mc Graw Hill，1997年，Larraga，Pablo等人：《指数期货》。 Ediciones CincoDías，1998年。马丁，何塞·路易斯与鲁伊斯，拉蒙·耶苏斯：投资者和金融市场。 ArielEconomía，1997年。伊格纳西奥Mauleon：投资和金融风险。 Espasa Calpe.Ontiveros，Emilio y Berges，Angel：金融工具的期货市场。皮拉米德（Pirámide），1999年。瓦莱罗（Valero），弗朗西斯科·哈维尔（Francisco Javier）：期权和金融工具。 Ariel Economics，1999年。投资和财务风险。 Espasa Calpe.Ontiveros，Emilio y Berges，Angel：金融工具的期货市场。皮拉米德（Pirámide），1999年。瓦莱罗（Valero），弗朗西斯科·哈维尔（Francisco Javier）：期权和金融工具。 Ariel Economics，1999年。投资和财务风险。 Espasa Calpe.Ontiveros，Emilio y Berges，Angel：金融工具的期货市场。皮拉米德（Pirámide），1999年。瓦莱罗（Valero），弗朗西斯科·哈维尔（Francisco Javier）：期权和金融工具。 Ariel Economics，1999年。

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作为对冲金融风险的衍生工具主题的补充，我们建议以下视频课程，由庞培法布拉大学的Xavier Puig教授提供，其中讲解了这些金融工具的最重要概念。（9个视频-3小时51分钟）

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