净营运资金的理论基础

摘要

当前，周转资金管理发挥了主要作用，因为它提供了重要的工具来评估管理错误并采取正确和适当的措施，使我们能够取得预期的结果，在每个阶段结束时实现更高的效率并效力。

介绍

在当今世界，以全球性衰退为特征的世界经济运转方式发生了重要变化，古巴没有完全摆脱其影响，也没有忘记影响人类的弊端；这导致了业务活动的实质性变化，因此做出适当管理组织的决策有些复杂，并且对做出这种承诺的人来说是巨大的责任。这些决定很大程度上决定着公司及其理事机构的成功，这是明智而有准备的管理的成果。这样，任何经理都必须具有一种文化，使其能够从经济和财务的角度欣赏其决策的影响；考虑到更好地利用资源，提高劳动生产率，以更少的成本获得更好的结果，而这可以通过有效管理营运资金来实现。

鉴于国民经济复苏的进程不断扩大，并且考虑到业务改进是基于自负盈亏的，因此这项涉及周转资金分析的调查至关重要。并产生利润，使它们变得更有效率和竞争力，并合理地使用公司的储备金以改善其运营。

在寻求更好的周转资金管理时，一系列因素会产生影响，例如货币资源的有效管理，合理信贷的授予和收款的有效管理，存货的适当管理以及对筹资活动的有效利用。短期。所有这些要素的结合将有可能获得良好的业绩并实现公司的持续增长。

净营运资金的定义

致力于研究运营财务管理的作者不计其数，这涉及公司的运营活动，尤其是在净营运资金领域。

（Altschule。H，1945年）提出了各种有关净营运资金的标准，其中有一项突出：“是投资于不属于短期负债的流动资产中的货币单位数量”。 “是资产超过负债的盈余，代表短期债权人未提供的流动资产的金额。” “这是在给定日期将总流动资产与总负债（包括流动或短期）进行比较时获得的差额。上述比较的结果表明，该公司无需投入大量资金即可参与其运营和财务活动。”

根据（Gitman，1986）关于净营运资金的标准是：“公司的流动资产与流动负债之间的差额”。净营运资金还表示：“这是公司流动资产的一部分，由长期资金提供资金。”

根据（E. Santandreu，1989），必须从两个角度看待周转资金：“静态观点：这是公司永久使用的资金与净资产投资之间的差额。” “动态观点：由于活动水平的变化，公司周期性发生的财务需求。这种关系是通过流动资产（投资）和短期负债（融资）之间的差额获得的。” “这是超过固定资产融资的那部分永久资源。”

正如指出的那样（韦斯顿，1994年）：“营运资金是公司对短期资产（现金，净销售额，应收帐款和库存）的投资。净营运资金定义为流动资产减去流动负债。”

同样，正如建议的那样（Brearley，1998年）：“净机动基金是流动资产减去流动负债。”

正如他提到的那样（Demestre，2002年）：“净营运资金是：”公司在弥补短期内也将到期的债务额之后，在短期内经营的资金或资源。”

按照教授的说法（GEGómez，2004年）：“营运资金可以定义为：”公司当前资产与负债之间的差额”。

如所论述的（W. Silva，2004）：“总营运资金仅指流动资产”。

根据（Espinosa，2005）和（Lamar，2012）：“营运资金是指在流动资产中执行的投资以及维持该资产所需的融资。”

营运资金有两种定义似乎已被普遍接受：

“周转金是流动资产超过流动负债的盈余，它是由长期债权人和股东提供的流动资产。换句话说，周转金代表短期债权人尚未提供的流动资产的金额”。

可以说，当一家公司的流动资产大于其短期负债时，它具有净营运资金，这意味着，如果组织实体要开始某种商业或生产运营，它必须管理的最低营运资金应为这将取决于每个人的活动。

此定义具有定性性质，因为它显示了流动资产可能会超出流动负债；代表当前债权人和未来正常运营的财务稳定性指标或保护边际。

周转资金的即时可用性取决于流动资产的类型和流动性，例如现金，现金临时投资，应收帐款和库存。如果以这种方式定义周转金，则不能通过银行贷款或债权人的信用增强来增加周转金。

流动资金净额表示如果所有流动负债都已付清，则假设流动资产转换为现金时没有损失或收益，则剩余的流动资产金额。

术语“周转资金”通常用于表示那些从一种形式相对快速地改变为另一种形式的资产，即从现金到运营成本和存货，到应收账款，再到现金。当使用该术语指定流动资产时，流动资产的净额被视为营运资金。

周转资金对应于流动资产，而净周转资金等于流动资产超过流动负债的余额。如果流动负债超过流动资产，则将有净营运资金赤字。

在本次调查中，这些定义被认为是有效的，我们将其使用，这就是为什么将净营运资金定义为流动资产和流动负债之间的差额的原因，即，只要流动资产超过流动负债，即公司将拥有正的净营运资金。因此，净营运资金的存在与组织的流动性相关。

净营运资金的来源和需求

如前所述（F. Weston，1994年），“资本”一词起源于传奇的美国pacotillero，过去曾在他的汽车上装载大量商品，并走过出售之路。这种商品之所以被称为周转资金，是因为它实际上是出售的产品，或者是“沿途旋转”以产生利润的产品。因此，汽车和马匹是由“周转金”提供资金的，但是，小贩借了必要的资金来购买商品。这些贷款被称为周转金贷款，每次旅行后必须偿还，以向银行证明其信誉良好。如果pacotillero能够偿还贷款，那么遵循此程序的银行将使用坚实的银行政策。

（GEGómez，2004年）关于营运资金的来源和需求的标准是，它基于可预测的公司现金流环境，也基于对公司现金流的了解。与第三方的义务和彼此的信用条件，但实际上，对未来现金收入的预测至关重要且复杂，因为诸如应收账款和库存之类的资产是空头项目期限很难转换为现金，这表明未来的现金流入越可预测，公司所需的营运资金就越低。

不同作者针对净营运资金的需求提供了其他标准，其中包括：

• 流动资产在公司总资产中的参与度很高，因此需要特别注意流动资产。 （韦斯顿，1994年）避免“流动性紧张”和“由于没有足够的信誉来迫使公司暂停付款或关闭公司而导致这种情况的不平衡”（Santandreu，1989年）。公司现金流量的非同步”（Gitman，1986年）。尽管付款可以相对预测，但“很难预测非现金和其他流动资产变为现金的日期。”大多数财务经理将大部分时间用于内部职业。公司日常开支，属于营运资金管理范围。（韦斯顿，1994年）。“公司的盈利能力可能受到营运资金的过多投资的影响。”（德梅斯特，2002年）。可租赁的厂房和设备；加上有时很难进入长期资本市场这一事实，因此，商业信贷和短期银行贷款必须有坚实的基础，所有这些都会影响营运资金。 （韦斯顿，1994年）销售量的增长与流动资产融资的需求之间存在着密切而直接的关系（因果关系）。 （Weston，1994年）。公司的生存能力转化为在短期债务（即，技术上无力偿还的可能性：风险。 （Demestre，2002年），“必须用永久性资金供资的当前投资”（Santandreu，1989年）。这些投资是：

1. 证券库存；也就是说，公司中的永久股票可以保持正确的轮换而不会受到干扰，并具有适当的回报率；由于某种原因而必须保持固定状态的部分国库券（例如：保留账户，金融投资）。

所有这些要素都证明有必要用资金或永久资源为具有短期或流动投资特征的投资融资。

净营运资金管理

公司的财务管理是该管理职能，其任务是适当管理财务资源以实现公司的战略目标，绩效和成长。目前，财务管理部门扮演着重要角色，因为它提供了评估管理错误并采取正确和适当措施的工具，这些工具使我们能够纠正行为以使我们达到预期的结果，即知道哪些问题需要纠正和纠正。证明其合理性的原因。

财务管理中的基本要素之一是净营运资金的管理，其主要目标是“对公司包括经常资产和负债在内的经常账户进行管理”（L. Gitman，1986）。 ，使它们保持在可接受的水平（W. Silva，2004）。

（W. Silva，2004）解释说，营运资金必须足够数量，以培训公司并在最经济的基础上且不受财务限制地开展业务，此外还要处理紧急情况和造成灾害的损失，而不会造成灾难危险金融。更具体地说，充足的营运资金：

• Protege al negocio del efecto adverso por una disminución en los valores del Activo Circulante.Hace posible pagar oportunamente todas las obligaciones y aprovechar la ventaja de los descuentos por pago de contado.Asegura en alto grado el mantenimiento de crédito de la compañía y provee lo necesario para hacer frente a emergencias tales como huelgas, inundaciones e incendios.Permite tener los Inventarios a un nivel que capacitará al negocio para servir satisfactoriamente las necesidades de los clientes.Capacita a la compañía a otorgar condiciones de crédito favorables a sus clientes.Capacita a la Compañía a operar su negocio más eficientemente porque no debe haber demora en la obtención de materiales, servicios y suministros debido a dificultades en el Crédito.Capacita a un negocio a soportar períodos de depresión.

El propio autor, al igual que (Aguirre, 1992), plantea que los Activos Circulantes de la empresa deben ser suficientemente grandes para cubrir sus Pasivos Circulantes y poder así asegurar un margen de seguridad razonable; así mismo dice que en el grado en que el Activos Circulante excede a las necesidades del Capital de Trabajo, el negocio tendrá exceso de Capital de Trabajo, lo cual puede ser resultado de:

• La emisión de los bonos o de acciones de capital en cantidades mayores.La venta de un artículo no Circulante que no ha sido reemplazable.Utilidad de operaciones o utilidades que no se aplican al pago de dividendos.La conversión, no acompañada de reposición, de Activos de operación en Capital de Trabajo por medio del proceso de depreciación, por agotamiento y por amortización.

Por su parte (Aguirre, 1992), plantea que: “las decisiones de administración del Capital de Trabajo y su control es una de las funciones más importantes de la administración financiera”, entre ellas se encuentran:

• El Activo Circulante, fundamentalmente las Cuentas por Cobrar y el Inventario representa la inversión más alta de la inversión en Activos dentro de muchas empresas. El Pasivo Circulante constituye a menudo una fuente de financiamiento importante, ya que muchas veces es imposible conseguir préstamos.El Capital de Trabajo representa la primera línea de defensa de un negocio contra la disminución de las Ventas. Ante una declinación de las Ventas poco hay que hacer por parte del financiero sobre los compromisos de Activos Fijos o deudas a Largo Plazo; sin embargo, puede hacer mucho con respecto a las políticas de crédito, control de Inventario, Cuentas por Cobrar, renovar los Inventarios con mayor rapidez, adoptar una política más agresiva de cobros a fin de tener mayor liquidez, e igualmente se pueden postergar los pagos para contar con una fuente adicional de financiamiento.

Por su parte, (Gitman, 1986), plantea que “mientras más grande sea la cantidad de Activos Circulantes existentes, mayor es la probabilidad de que algunos de ellos puedan convertirse en Efectivo para pagar una deuda vencida”. Así mismo explica que cada empresa adoptará una determinada política con relación a sus finanzas a Corto Plazo, la cual se compone de dos elementos:

• La magnitud de la inversión en Activos Circulantes que usualmente es una medida relativa del nivel de ingreso operativo total.La financiación del Activos Circulante que es una medida de la proporción de deudas a Corto Plazo con relación a las deudas a Largo Plazo.

Según (J. Van Horne 1997), “la determinación de los niveles apropiados del Activo y Pasivo Circulante sirve en la fijación del nivel del fondo de maniobra, e incluye decisiones fundamentales sobre la liquidez de la empresa y la composición de los vencimientos de su deuda. A su vez, estas decisiones reciben la influencia de un compromiso entre Rentabilidad y Riesgo”.

Los pilares en que se basa la administración del Capital de Trabajo se sustentan en la medida en que se pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que mientras más amplio sea el margen entre los Activos corrientes que posee la organización y sus Pasivos Circulantes mayor será la capacidad de cubrir las obligaciones a Corto Plazo, sin embargo, se presenta un gran inconveniente porque cuando exista un grado diferente de liquidez relacionado con cada recurso y cada obligación, al momento de no poder convertir los Activos corrientes más líquidos en dinero, los siguientes Activos tendrán que sustituirlos ya que mientras más de éstos se tengan, mayor será la probabilidad de tomar y convertir cualquiera de ellos para cumplir con los compromisos contraídos. (W. Silva 2004).

Componentes del Capital de Trabajo

Tanto en la definición como en lo relacionado con la Gestión del Capital de Trabajo y su importancia, los Activos Circulantes y los Pasivos Circulantes juegan el papel protagónico, por lo que ambos constituyen los componentes del Capital de Trabajo; cada uno de estos componentes debe administrarse en forma eficiente para mantener la liquidez de la empresa sin conservar al mismo tiempo un nivel demasiado alto de cualquiera de ellos (W. Silva, 2004).

El Activo Circulante como uno de los componentes del Capital de Trabajo.

El Activos Circulante forma parte, o es una de las masas del Activo Total de una empresa y está compuesto por los Activos más líquidos de la empresa, incluyendo las cuentas más representativas de los bienes y derechos que se convertirán en dinero en un período de tiempo no mayor de un año (Demestre et al., 2001).

Las principales características del Activos Circulante son (Smith, 1989):

• Disponibilidad e intención de convertirse en Efectivo dentro del ciclo normal de operaciones.Para uso y adquisición de otros Activos Circulantes, para pagar deudas de Corto Plazo y en general para cubrir todos los gastos y costos incurridos en las operaciones normales de la organización durante un período.

El Activo Circulante está conformado por el Efectivo o Disponible, las Cuentas por Cobrar o Realizable y los Inventarios o Existencias.

El Disponible o Efectivo “está constituido por las partidas representativas de aquellos bienes que pueden ser utilizados para pagar las deudas a su vencimiento” (Demestre et al., 2001): Efectivo en Caja, Depósitos a la vista en los bancos e inversiones a Corto Plazo.

• Efectivo en Caja: existencia de monedas y billetes, propiedad de la empresa, tanto en moneda nacional como extranjera. Incluye el Efectivo destinado al fondo para pagos menores (caja chica), al fondo para cambio y cualquier otro fondo de uso especifico, Sellos de Correo, Cheques Recibidos Pendientes de Depósitos en Banco, Ingreso en Efectivo extraído del banco para pagos de nóminas y otros pagos en Efectivos.Efectivo en Banco: Existencia de monedas y billetes en depósitos a la vista con los bancos que opera la empresa, a través de cuentas corrientes. Contra estas cuentas se giran los pagos y ellas se depositan y se reciben los cobros y transferencias.Inversiones a Corto Plazo: Inversiones de carácter financiero a Corto Plazo que realizan las empresas con el objetivo de rentabilizar los recursos monetarios temporalmente libres. Incluye Acciones y Bonos emitidos por otras compañías, Bonos de Tesorería, Instrumentos de Deudas a Corto Plazo, Certificados de Depósitos, Depósitos a Plazo Fijo y otras formas de Inventario a Corto Plazo, que por sus características y el mercado en el que se negocian son consideradas como “casi dinero”.

El realizable “reúne aquellos bienes y derechos que habrán de convertirse en Disponibles”, tales como: Cuentas por Cobrar a Clientes -cuentas abiertas-, Efectos Comerciales Pendientes de Cobro a Clientes y Anticipos Concedidos a los Proveedores.

• Cuentas por Cobrar: “reflejan el valor de las Ventas a clientes, que se encuentran pendientes de cobro y están amparadas o respaldadas por instrumentos no formales de pago (facturas, recibos, etc.). Es posible que exista un porcentaje de Cuentas por Cobrar pasadas de su fecha de vencimiento y otro porcentaje con peligro o Riesgo de incobrable.”Efectos por Cobrar: constituyen derecho de cobro a favor de la empresa, respaldadas por instrumentos formales de pago (Letra de Cambio y Pagarés, que son aceptados o emitidos por los clientes pendientes de cobro), que pueden ser descontados en el banco o en alguna institución financiera, para lo cual se utiliza la cuenta “Efectos por Cobrar Descontados” y van disminuyendo al valor de los Efectos por Cobrar.Pagos Anticipados: “corresponden a operaciones con las que la empresa ha pagado por adelantado a cambio de recibir en fecha futura servicios, productos o mercancías. Incluye el pago adelantado de algún derecho que expira en el transcurso de un año”.

Las Existencias recogen el valor de los Inventarios que posee la empresa y que son de su propiedad. El Inventario “incluye el valor de las existencias de materia prima, materiales auxiliares, producción en curso o en proceso, productos terminados, semielaborados o producciones semielaboradas, partes y piezas de repuesto, combustible, insumos de oficina y cualquier otro material auxiliar; mercancías para la venta o mercadería de las empresas de comercialización, tanto al por mayor como de las empresas que se dedican a las Ventas al detalle.” Es recomendable incluir los productos y mercancías defectuosas y ociosas en partidas que reconozcan su condición.

El Pasivo Circulante como uno de los componentes del Capital de Trabajo.

El Pasivo Circulante es una de las masas del Pasivo de la empresa y son todas las deudas y obligaciones provenientes de las operaciones de la empresa y algunas eventuales, que tienen un período de vencimiento por lo general no mayor de un año y que deben ser pagadas con los fondos provenientes del Activos Circulantes (Demestre et al., 2001):

• Cuentas por Pagar: “constituyen las deudas a Corto Plazo contraídas con los suministradores de la empresa, no respaldadas por instrumentos formales de pago, o sea, a través de la modalidad de cuenta abierta, aquellas que se amparan sólo en facturas y que sus términos varían, por lo general, entre 30 y 120 días.Efectos por Pagar: se reflejan las deudas a Corto Plazo sustentadas en documentos formales de pago (Letra de Cambio y Pagarés), los que por lo general están sujetos a intereses. Según la procedencia, los efectos por pagar pueden ser: comerciales, obligaciones con proveedores, bancarios, para formalizar préstamos bancarios recibidos y otras fuentes.Cobros Anticipados: “son obligaciones contraídas con clientes los cuales han anticipado el pago, en forma parcial o total”.Pasivos Estables: “son obligaciones que la empresa contrae en forma estable con los trabajadores como consecuencia de las operaciones, al adeudarles salario y vacaciones; obligaciones con el fisco al adeudarle impuestos; con los propietarios al adeudarles contribuciones o dividendos”.

Rentabilidad y Riesgo

La categoría Riesgo dentro de la teoría financiera se asocia a la variabilidad y no sólo a la pérdida, o sea, es más arriesgado aquello que da resultados más variables, mejores o peores (Demestre et al., 2001)

Es muy importante también preparar el futuro; es muy necesaria la previsión (gerencia proactiva). Hoy en día las empresas pueden tener una buena relación entre Rentabilidad – Liquidez, pero para mantenerla tendrá que prever beneficios duraderos, la calidad del producto o servicio y tener flujos de Efectivos positivos.

Según (G. E. Gómez, 2004) y (Gitman, 1986), a mayor Riesgo mayor Rentabilidad. Esto se basa en la administración del Capital de Trabajo, en el punto que la Rentabilidad es calculada por utilidades después de gastos, frente al Riesgo que es determinado por la insolvencia que posiblemente tenga la empresa, para pagar sus obligaciones.

Las formas de obtener y aumentar las utilidades por fundamentación teórica, son aumentar los Ingresos por medio de las Ventas y disminuir los costos pagando menos por las materias primas, salarios, o servicios que se le presten. Este postulado se hace indispensable para comprender cómo la relación entre la Rentabilidad y el Riesgo se unen con la de una eficaz dirección y ejecución del Capital de Trabajo.

El Riesgo significa peligro para la empresa por no mantener suficiente Activos Circulante para:

• Hacer frente a sus obligaciones de Efectivo a medida que éstas ocurran.Sostener el nivel apropiado de Ventas (por ejemplo, agotar el Inventario).

Ya considerados los puntos anteriores, es necesario analizar los puntos clave para reflexionar sobre una correcta administración del Capital de Trabajo frente a la maximización de la Utilidad y la minimización del Riesgo.

Es preciso analizar aquellos puntos clave para reflexionar sobre una correcta administración del Capital de Trabajo frente a la maximización de la Utilidad y la minimización del Riesgo.

Varios autores, entre los que se encuentran (Gitman, 1986) y (G. E. Gómez, 2004), coinciden en que los puntos clave son:

• Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administración financiera en cada una es de diferente tratamiento.Capacidad de los Activos: Las empresas siempre buscan por naturaleza depender de sus Activos Fijos en mayor proporción que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancias operativas.Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos por medio de los Pasivos corrientes y los fondos de Largo Plazo, donde los primeros son más económicos que los segundos.

Es importante tener en cuenta que no se debe generalizar el cumplimiento de los últimos dos supuestos sin antes comprobarlos y verificar la capacidad de generación de utilidades de los Activos y el Costo de la Deuda.

Disminuir el nivel de inversión en Activos Circulante cuando aún se es capaz de sostener las Ventas, puede conducir a un incremento en el rendimiento de la empresa sobre los Activos Totales. En la medida en que los costos explícitos del Financiamiento a Corto Plazo sean inferiores a los Financiamientos a Mediano y Largo Plazo; es decir, mientras mayor sea la proporción de Deuda a Corto Plazo a la Deuda Total, será mayor la Rentabilidad de la empresa.

Aunque las tasas de interés a Corto Plazo en ocasiones son superiores a las tasas a Largo Plazo, por lo general son inferiores. Incluso cuando son más altas es probable que se trate de una situación temporal. A lo largo de un amplio período de tiempo debemos esperar pagar más por costos de intereses con la Deuda a Largo Plazo de que lo haríamos con préstamos a Corto Plazo, que se renueva en forma continua al vencimiento. Más aún, cuando el uso de Deuda a Corto Plazo en lugar de Deuda a más Largo Plazo es probable que dé como resultado utilidades más altas, debido a que la deuda se liquidará durante períodos en que no se necesite.

Cuando la Deuda a Corto Plazo sea frecuentemente menos costosa que la Deuda a Largo Plazo, el Crédito a Corto Plazo sujeta a la empresa a un mayor Riesgo que el Financiamiento a Largo Plazo. Esto ocurre por dos razones:

• Si la empresa pide prestado sobre una base a Largo Plazo, sus costos por intereses serán relativamente estables a través del tiempo, pero si usa Crédito a Corto Plazo sus gastos por intereses fluctuarán ampliamente, llegando a ser ocasionalmente muy altos.Si una empresa solicita en préstamos fuertes cantidades sobre una base a Corto Plazo, puede llegar a encontrar que es incapaz de reembolsar sus deudas y puede también hallarse en una posición financiera tan débil, que el prestamista se rehuse a extenderle más créditos; esto también podría llevar a la empresa a la quiebra.

Estas suposiciones de Rentabilidad sugieren una baja proporción de Activos Circulantes a Activos Totales y una alta proporción de Pasivo Circulante a Pasivo Total. Por supuesto, que esta estrategia dará como resultado un bajo nivel de Fondo de Maniobra. Sin embargo, compensar la Rentabilidad de esta estrategia, es el Riesgo incrementado para la empresa.

Existe una relación directa entre el monto de Capital de Trabajo, la Liquidez y el Riesgo; “entre más grande sea el monto del Capital de Trabajo que tenga una empresa, menor será el Riesgo de que ésta sea insolvente” y mayor el grado de Liquidez, variándose los dos últimos en una proporción equivalente.

En general, los Activos Circulantes tienen una Rentabilidad diferente a la de los Activos Fijos y el costo de los Pasivos Circulantes es diferente al de los Pasivos a Largo Plazo. Por lo tanto, si la Rentabilidad de los Activos Circulantes es menos que la de los fijos, a menor proporción de Activos Circulantes sobre los Activos Totales, mayor Rentabilidad sobre la inversión total y viceversa, algo similar puede ocurrir con los Pasivos: si los Pasivos Circulantes cuestan menos que los Pasivos a Largo Plazo, a mayor proporción de los Pasivos Circulantes, mayor será la Rentabilidad de la firma y viceversa.

Al determinar la cantidad o nivel apropiado de Activos Circulantes, la administración del Capital de Trabajo debe considerar la compensación entre Rentabilidad y Riesgo. A mayor nivel de Activo Circulante, mayor será la Liquidez de la empresa, si todo lo demás permanece igual. Con una mayor Liquidez es menor el Riesgo, pero también lo será la Rentabilidad.

Tomando en cuenta los criterios antes expuestos por los diferentes autores, podemos llegar a la reflexión qué, la gestión óptima del Capital de Trabajo consiste en la gestión de sus componentes: Activos Circulantes y financiamiento corriente de forma eficaz y eficiente, que permita afrontar oportunamente los compromisos de pago a Corto Plazo, repercutiendo positivamente en los resultados económicos y financieros de la empresa y la sociedad logrando minimizar el Riesgo y maximizar la Rentabilidad.

Políticas del Capital de Trabajo Neto y Cobertura: Políticas de Inversión y Financiación a Corto Plazo.

Las Políticas del Capital de Trabajo Neto están asociadas a los niveles de Activo Circulante y Pasivo Circulante que se fijen para realizar las operaciones de la empresa, por lo que se puede categorizar que tiene en cuenta tres elementos fundamentales, los cuales son:

• Nivel fijado como meta para cada categoría de Activo Circulante.La forma en que se financiarán estos Activos Circulantes (nivel de Pasivo Circulante).Los efectos de estos niveles en la alternativa Riesgo – Rentabilidad.

La figura 1 muestra la relación estrecha que existe entre la inversión y la financiación, tanto a Largo Plazo como Corriente y las Operaciones de la Empresa.

Políticas de Inversión a Corto Plazo (nivel de Activos Circulantes):

En condiciones de certeza, donde los pronósticos son perfectos, para maximizar las utilidades una empresa mantendría:

• Los niveles de Efectivos exactos para enfrentar los desembolsos en el momento oportuno.Las Cuentas por Cobrar exactas asociadas a una política de crédito óptima.Justamente los Inventarios necesarios para satisfacer los niveles de producción y venta.

Un aumento en los valores de Activos Circulantes por encima del óptimo necesario, traería como consecuencia un aumento en el Activo Total sin un incremento proporcional en los rendimientos, disminuyendo de esta forma el rendimiento sobre la inversión. Por otro lado, una disminución en estos valores puede significar la incapacidad para cubrir pagos en tiempo, paros en el proceso de producción por faltante de Inventario y disminución en las Ventas por una política de crédito poco flexible.

De ahí que la incertidumbre obligue a la “determinación de los saldos mínimos requeridos para cada tipo de Activos y la adición de un Inventario de Seguridad” (Gitman, 1986).

Teniendo en cuenta la intercompensación Riesgo – Rendimiento, las políticas que se pueden implantar a raíz de lo anterior son (Weston, 1998):

• Política relajada (gato gordo): Es una política bajo la cual se mantiene una cantidad relativamente grande de Efectivo, Valores Negociables e Inventarios y a través de la cual las Ventas se estimulan por medio de una política liberal de crédito, dando como resultado un alto nivel de Cuentas por Cobrar. Como consecuencia de esta política se obtienen niveles bajos de Riesgo y de Rentabilidad.Política restringida (apoyo mediano): Es una política bajo la cual el mantenimiento de Efectivo, de Valores Negociables, de Inventarios y de Cuentas por Cobrar va minimizando; es decir, cantidades relativamente pequeñas de Activo Circulante. Como consecuencia de esta política el Riesgo y la Rentabilidad de la empresa se verán elevados.Política moderada: Es una política que se encuentra entre la política relajada y la política restringida donde se compensan los altos niveles de Riesgo y Rentabilidad con los bajos niveles de estos.

Figura 1: Relación entre la inversión y la financiación.

Relación entre la inversión y la financiación

Políticas de Financiamiento a Corto Plazo (nivel de financiamiento corriente):

Es recurrente tomar todas las medidas necesarias para determinar una estructura financiera de capital, donde todos los Pasivos Corrientes financien de forma eficaz y eficiente los Activos Corrientes y la determinación de un financiamiento óptimo para la generación de utilidad y bienestar social.

“Un nivel de Ventas que crezca uniformemente a lo largo de los años necesariamente producirá aumentos en los Activos Circulantes” (Weston, 1998). En la medida en que los Activos Circulantes experimenten variaciones, el financiamiento de la empresa también lo hará, afectándose la posición de Riesgo y de Capital de Trabajo Neto de la empresa. De ahí la importancia de determinar la forma en que la empresa financia sus Activos Circulantes fluctuantes, afirmación que se encuentra graficada en figura 2. Las políticas de financiamiento de la Inversión Circulante son:

• Política agresiva o compensatoria: en esta situación la empresa financia la totalidad de sus Activos Fijos con Capital a Largo Plazo, pero también financia una parte de sus Activos Circulantes permanentes con créditos a Corto Plazo de naturaleza espontánea. Esta es una posición agresiva y la empresa se encontraría sujeta a grandes peligros provenientes del incremento de las tasas de intereses así como a diversos problemas de renovación de préstamos. Sin embargo, la Deuda a Corto Plazo es a menudo más económica que la Deuda a Largo Plazo, y algunas empresas están dispuestas a sacrificar la seguridad ante la oportunidad de obtener utilidades más altas. Esta es una política de altos niveles de Riesgo y Rentabilidad.Política conservadora: se utiliza el Capital permanente para financiar todos los requerimientos de Activos permanentes y satisfacer algunas o todas las demandas estacionales. En esta situación la empresa usa una pequeña cantidad de crédito no espontáneo a Largo Plazo para satisfacer sus niveles más alto de requerimientos, pero también satisface una parte de sus necesidades estacionales “almacenando liquidez” bajo la forma de valores comercializables, como préstamos a Largo Plazo durante la estación floja. Consiste en el uso de Capital a Largo Plazo para financiar todos los Activos permanentes y algunos Activos Circulantes temporales. Esta es una política de bajos niveles de Riesgo y Rentabilidad.Política de autoliquidación o coordinación de vencimientos: este procedimiento requiere que se coordinen los vencimientos de los Activos y Pasivos. Esta estrategia minimiza el Riesgo de que la empresa sea incapaz de liquidar susObligaciones a medida que venzan, tratando de coordinar en forma exacta la estructura de los vencimientos de sus Activos y Pasivos. Esta es una política que busca un equilibrio entre los niveles de Riesgo y Rentabilidad.

Las tres políticas que se describieron anteriormente se distinguen por las cantidades relativas de Deudas a Corto Plazo. La política agresiva exigió mayor uso de Deudas a Corto Plazo, mientras que la política conservadora requirió el mínimo de estos recursos, en tanto la coordinación de vencimiento tuvo en cuenta un punto intermedio.

Conclusiones

Después de haber realizado el estudio de la teoría en torno al de Capital de trabajo y su influencia en el riesgo y la rentabilidad, se arriba a las conclusiones parciales siguientes:

1. A partir de la definición de Capital de trabajo brindada, se pueden identificar sus dos componentes: el activo circulante que engloba al disponible, el realizable y las existencias y pasivo circulante, que incluye cuentas y efectos por pagar, cobros anticipados y pasivos estables o acumulados.La importancia de mantener Capital de trabajo para la empresa se basa en que esta generalmente no puede hacer coincidir las recepciones de dinero con los desembolsos de éste, por lo que es necesario que las fuentes de entradas superen a los desembolsos, dando vida al Capital de trabajo.Relacionado con la gestión del Capital de trabajo, dos de sus objetivos fundamentales son maximizar la rentabilidad, que es definida como la habilidad de la empresa para generar utilidades a partir de la explotación de la inversión corriente, y minimizar el riesgo que es valorado por su capacidad para cubrir sus deudas a corto plazo con su inversión corriente; sin embargo, ambos son directamente proporcionales.Las políticas de Capital de trabajo estudian tres cuestiones fundamentales: el nivel fijado como meta para cada categoría de activo circulante, la forma en que se financiarán estos activos circulantes y los efectos o influencia de estos niveles en el binomio riesgo–rentabilidad.

Bibliografía

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Como colofón te dejamos con la siguiente video-lección, de la Universidad Autónoma de Campeche, en la cual se explican los elementos más importantes de la gestión del capital de trabajo.