近年来，各中央银行实施货币政策已朝着更多使用市场机制的方向发展。货币政策对中央银行准备金等工具的依赖程度日益降低，这给货币当局带来了新的挑战。该文件认为，旨在影响货币市场中货币条件的中央银行措施及其及时补偿货币基础供求曲线的不稳定变动的能力构成了实现货币政策的主要因素。正确执行货币政策。来自包括墨西哥在内的多个国家的经验证据，表明中央银行在给定的时刻设法保证存在来自银行系统的流动性需求，以使其能够履行其付款承诺这一事实对于适当的货币管理至关重要。
定义：
传动机构：
货币政策变化影响总需求的过程包括两个基本步骤。首先，实际余额的增加会导致投资组合的失衡，也就是说，在现有的利率和收入水平下，公众拥有的钱超过了他们想要的，这导致投资组合持有人尝试通过购买其他资产并因此改变其他资产的价格和回报来减少您的货币持有量。换句话说，货币供应量的变化会改变利率。传输过程的第二阶段发生在利率变化影响总需求时。
公开市场操作：
当中央银行购买债券以换取货币时，增加了流通量，或出售债券以换取支付给债券购买者的钱，从而减少了流通量。
货币基础：
也称为高能货币，由现金（钞票和硬币）和商业银行在中央银行的存款组成。部分资金掌握在公众手中。其余由商业银行持有，作为其准备金的一部分。
总需求：
它是经济体中所需的商品数量。
掉期（交换）：
包括以注入流动性为目的临时购买外币，或为收回流动性而进行外币临时销售的操作。
回购操作：
向系统注入临时流动资金，实际上等同于向交易对手授信，并从帐户中获得贷款抵押的价值。
回购是货币市场上最常见的运作方式。它的工作方式如下：在这种类型的操作中，有两种类型的参与者：报告的参与者，是银行机构或经纪行。记者，可以是上述机构的自然人或法人的投资者。回购协议的参与者包括票据发行人：经纪行，墨西哥银行，客户，银行，大公司。当报告者给报告者一定数量的证券以换取收取一定数量的证券价格，并承诺返还已投入资金的承诺金额，外加佣金或奖励，借以收取一定数量的贷款，操作便开始了。确定可以提前或到期收集它，在一定时间后，期限不能超过45天，但上述期限可以延长另一个或其他相同期限，只要提及上述合同，并且可以签署与该合同有关的期票。如果任何工具都具有购回时必须行使的任何期权权利，则报告者有义务代表所报告的人行使其权利。记者有义务代表记者行使。记者有义务代表记者行使。
问题陈述
总体目标：
分析近年来中央银行实施货币政策的方式。分析的重要部分着眼于减少准备金作为政策工具的使用，以及这项措施对货币当局的挑战。
具体目标：
旨在影响货币市场货币状况的中央银行措施及其及时补偿货币基础的需求和供给曲线的不稳定变动的能力相结合，构成了适当工具的主要组成部分。货币政策。中央银行必须能够在给定的时刻保证来自银行系统的流动性需求的存在，以使其能够履行其付款承诺。
理由：
哪种最佳的货币政策工具能够补偿货币基础供求的不稳定变化？
近年来，各中央银行实施货币政策已朝着更多地利用市场机制发展。中央银行增加了可用于执行货币政策的工具的数量，降低了准备金要求的水平。储备金要求被理解为以银行存款形式保持一定比例的银行负债的要求。中央银行-在管理流动性方面具有更大的灵活性，并提高了透明度和政策意图的沟通。
理论框架
背景：
几年来，许多中央银行通过使用市场工具实施了货币政策，试图对短期利率产生影响。后者是为了启动所谓的货币政策传导机制。通过这种机制，中央银行的行动会影响总需求，并最终影响价格的演变。
涉及货币政策实施问题的许多文献都旨在确定最终的政策目标应是什么，并分析在哪种情况下特定的中间目标比另一目标更有用。关于采用汇率，利率或某些货币总量的演变作为货币政策的中间目标的可取性已有很多论述。此外，近来，鉴于央行运作环境的变化，通过明确定义货币市场目标，学术和实证的新趋势为货币当局在执行其政策方面提出了更大的灵活性。在指定时期内通货膨胀，选择最合适的方法来实现它仍然由其自行决定。
尽管货币政策的中间目标或最终目标的定义代表了正确实施货币政策的关键方面，但也必须认识到，中央银行在市场中运作的方式和手段具有直接影响。不仅涉及货币和资本市场的组织和运作，还涉及金融资产价格的波动。此外，对中央银行运作方式的清晰理解有助于回答有关货币政策传导机制的各种问题。
在以下部分中，简要回顾了构成所谓货币政策传导机制的主要因素。这是为了在此过程中将央行的行动置于货币市场中。随后，他回顾了不同的货币政策工具。特别要特别强调的是减少银行对准备金要求的使用，另一部分则涉及货币当局对信号的使用。有人认为，尽管中央银行发出有关其货币政策立场的信号本身并不是货币当局影响经济流动性的工具，这些信号可能导致货币市场参与者采取行动，从而产生类似于系统流动性变化时利率波动的利率波动。第五部分提出了关于放弃将准备金要求用作货币政策工具的一些考虑，以及该措施对所述政策的执行的影响。具体而言，在货币市场均衡的情况下，在没有准备金要求的情况下分析货币政策的工具，并确定保证适当货币管理的条件。如上所述，有人争辩说，中央银行货币控制的基本部分取决于在给定时刻的存在，银行对流动性的需求，这使得信贷机构可以履行其付款承诺。所述需求可以与中央银行在一定时期内的银行储备需求相匹配，该需求甚至可以是短暂的一段时间，或者它可以表现为对货币市场中流动性的需求，而无需与之对应。中央银行对储备的需求。取消传统的准备金要求意味着对指示流动性的需求取决于经济支付系统的特征以及货币当局制定的影响银行维持利率激励的政策措施等因素。在中央银行的存款。流动性供应和指示需求之间的相互作用将决定短期利率，从而引起货币政策传导机制中的第一环节。
理论方法与理论
货币政策传导机制
货币政策的传导机制是指中央银行的政策行动影响总需求和通货膨胀的过程。传导机制过程是从中央银行在货币市场中起作用的那一刻起产生的，它的作用会影响短期利率。
这些利率对长期利率和其他资产价格的影响，可能对总需求，进而对价格的影响，是无法完全预测的，也不是滞后的。可能会发生这种效果。这种影响在很大程度上取决于每个国家的金融结构及其宏观经济环境。
传导机制的序列始于中央银行使用的货币政策工具。中央银行通过这些工具影响货币市场中货币基础的供应并影响其需求。
中央银行最常使用的工具包括公开市场操作，建立由市场参与者主动提供或撤回流动性的窗口以及储备金要求。
传输机制第一阶段的关键部分是，中央银行可以帮助银行在系统层面上应对货币基础的过度或短缺。当银行面临的流动性状况与期望的状况不同时，为了最大程度地降低银行在上述货币基础过剩或短缺的情况下所产生的成本，请在货币市场中采取措施以实现目标。所需的流动性头寸。流动性盈余导致信贷机构蒙受损失，原因是信贷机构承担了不以融资形式提供上述盈余的机会成本。另一方面，流动性短缺为银行带来了成本，这在很大程度上这将取决于银行在中央银行账户中透支的可能性和期限。
银行在货币市场上为实现所需流动性头寸而采取的行动，对中央银行的经营目标产生了影响，有时这是中央银行的银行储备轨迹，有些中期利率或融资利率。例如，融资利率的变化会影响其余的利率和汇率。
中央银行为实现其业务目标而采取的行动，促进了货币当局可能具有的某些中间目标的实现，或影响了某些变量的轨迹，这些变量为最终目标的未来发展提供了信息，通过通常是一定时期内的某个通货膨胀目标。达到中间目标或观察到的信息变量轨迹可以一定程度地确定货币当局的最终目标是否将实现3。
中间目标是货币当局更容易控制的变量，或者比最终目标更经常观察到的变量，同时又与最终目标密切相关。通过这种方式，实现中间目标表明实现最终目标的可能性更大。主要的中间目标是某些货币总量的演变，某些货币条件指标的行为以及汇率水平。
同样，信息变量虽然不代表货币当局公开确定的目标，但可以提供有关实现最终目标的可能性的信息。最常用的信息变量是通货膨胀预期，工资谈判的结果和银行信贷增长的某种度量。
在某些时候，大多数中央银行都将中间目标用作实施货币政策的基础。但是，在许多情况下，观察到的中间目标的行为与价格演变之间的关系逐渐减弱，导致它们的整体放弃，以及为了实现这一目标而更加密集地利用信息变量。货币政策的最终目标。尽管在某些情况下中间目标没有被完全放弃，但它们作为货币政策工具的有效性以及因此由中央银行使用它们的重点已经减弱。
在经济文献中已经广泛分析了货币政策传导发生的渠道。基本上有四个通道可以通过其发生传输机制。传统渠道是指货币政策对利率的直接影响。对利率行为的影响会影响投资和储蓄决策，进而影响总需求和价格。
短期利率的变化会导致整个利率曲线（包括长期利率）的变化，从而影响投资决策和耐用品的获得。
第二种传导渠道是利率对债券，股票和房地产等资产价格的影响。货币政策对这些资产价格的影响会影响家庭和公司的支出决策。
第三渠道是通过汇率。在这种情况下，货币政策会影响利率，因此会影响汇率。例如，在浮动汇率制度中，限制性货币政策给利率带来了上行压力，这可能导致汇率升值。
就其本身而言，货币升值对国内外生产商品之间的支出决定有影响，从而影响总需求并因此影响价格。此外，汇率调整可能直接影响通货膨胀，而不必一开始就影响总需求。例如，公司债务以外币计价或者其生产需要进口投入品时就是这种情况。在上述情况下，可以预期，部分较高的外币成本将由公司转移到其产品的销售价格中。四。
传导机制的第四个渠道是通过货币政策对信贷可用性的影响。更加宽泛的货币政策导致经济中更多的信贷可用。另一方面，货币限制不仅可以反映在降低了所需信贷量的较高利率中，而且可以反映在信贷机构的可贷资金供应减少中，因为它们认为较高的利率可以导致信贷接受者进行更高风险的投资。经济中信贷的可用性或多或少会影响总需求和通货膨胀。
可以预期，每个国家的金融结构和宏观经济环境将决定货币政策的每个传导渠道的重要性。另一方面，应该补充的是，尽管对传输机制的某些部分进行了更多的研究，但对这种机制的过程进行的详细分析是中央银行的一项优先任务。
仪器选择
流动性管理的基本部分涉及对货币市场中货币基础的外生变化进行必要的补偿。后者是为了有秩序地在所述市场中实现均衡。要理解这一点，简要分析中央银行资产负债表的主要内容很有用。
中央银行的简化资产负债表
| 资产 | 被动式 |
| 国际储备
内部信用 |
钞票和硬币
银行存款 |
| 货币基础的来源
（基础报价） |
货币基础的用途
（基本需求） |
中央银行在资产方面的资产负债表（货币基础的来源）包括发卡机构的国际储备和净国内信贷。国内净信贷由中央银行向政府和商业银行提供的融资组成。另一方面，中央银行的负债（使用货币基础）包括钞票和硬币以及在中央银行的银行存款。这样，由于中央银行对外汇市场的干预和发行机构净内部信贷的变化，国际储备的变化必须相应地引起对纸币和硬币需求的变化和/或货币的变化。在中央银行的银行存款。
这样，中央银行对流动性的充分管理就在于确定其国内净信贷额，以确保其对货币市场的干预能够保证实现其经营目标。
一旦确定了央行介入货币市场的需要（通过撤回或增加流动性（影响其国内净信贷）），这种干预就可以通过在央行的倡议下进行的交易进行（公开市场操作）或通过使用窗口进行流动性管理（窗口），这些窗口是在市场参与者的主动下激活的。这些干预机制中的任何一种都可以代表流动性的边际来源，以与中央银行的经营目标范围相一致的方式平衡货币市场。应该指出的是，通常在货币当局的倡议下，干预措施的使用已超过了窗户。
在许多情况下，由商业银行发起的窗口的使用已采取“安全阀”的形式，这使缺乏流动性的市场参与者能够弥补其在紧急情况下的不足。甚至在某些情况下，确定允许进入上述流动资金来源的条件，试图限制融资利率的突然波动并向市场参与者发送政策信号。
中央银行用来管理流动性的主要工具是准备金要求（其中可能包括一些可以平均化中央银行余额的方式），公开市场操作，货币掉期操作外汇和流动性管理的窗口。在某些情况下，还使用了中央银行和信贷机构之间的政府存款转移。尽管其中一些工具密切相关，但为了便于理解，将分别对其进行分析。表4列出了中央银行用于流动性管理的主要工具。
流动性管理的主要工具
| 1.储备要求（包括平均数模式）
2.公开市场操作 a）使用本国货币计价的证券（购买/出售）的回购交易。 b）最终购买/出售以本国货币计价的证券。 c）在中央银行的信贷或存款。 3.外币互换业务 4.流动性管理Windows 5.中央银行与商业银行之间的政府存款转移 |
预约要求
储备金要求，被理解为货币当局对信贷机构以一定比例的存款形式存入中央银行的要求，这在过去是中央银行最常使用的工具。调控货币市场流动性的对象。有人认为，这种工具对于确定银行乘数的规模和信贷的扩大至关重要。但是，最近该仪器的使用显着减少。此外，大量中央银行目前维持的储备金要求规模不足以影响银行信贷的扩张，在某些情况下，这些要求已被完全放弃。表5显示了中央银行对准备金要求的使用减少。
各国的预订要求
（百分比）
| 1989年 | 1992年 | 1997年 | |
| 视点存款 | |||
| 德国 | 12.1 | 12.1 | 2.0 |
| 澳大利亚 | 1.0 | 1.0 | 1.0克 |
| 比利时 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 加拿大 | 12.0 | 0.0分 | 0.0 |
| 我们 | 第505名 | 10.0 | 10.0 |
| 法国 | 6.45 | 1.0 e | 1.0克 |
| 英格拉特拉 | 1.75 | 0.35 | 0.25 |
| 日本 | 1.75 | 1.2 | 1.2 |
| 墨西哥 | 30.0 | 0.0 | 0f |
| 新西兰 | 0 | 0 | 0 |
| 瑞典 | 0 | 0 | 0 |
| 定期存款 | 4.95 | 4.95 | 1.5 |
| 德国 | 1.0 | 1.0 | 1.0克 |
| 澳大利亚 | 0.0 | 0 | 0.0 |
| 比利时 | 3.0 | 0.0分 | 0.0 |
| 加拿大 | 3.0 | 0.0 | 0.25 |
| 我们 | 3.0 | 0.35 | 1.3 |
| 法国 | 0.45 | 1.3 | 0.0分 |
| 英格拉特拉 | 2.5 | 0.0 | 0.0 |
| 日本 | 30.0b | 0.0 | 0.0 |
| 墨西哥 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 新西兰 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 瑞典 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
有效期从1989年10月16日开始。
B 1989年建立了30％的流动性比率，而不是法定储备。1991年取消了流动性比率。
截至1992年6月，边际储备要求为零。到1994年7月，所有储备金要求均已取消。
D有效期自1992年4月2日起。
E从1992年5月16日起生效。
自1995年3月起，实行“零平均储备”计划。
G 1996年数据。
注意：这些数字对应于最高的边际储备水平。
资料来源：墨西哥银行。
如表5所示，近年来，中央银行的存款准备金水平已大大降低。德国，美国，法国和日本就是这种情况。就比利时而言，比利时，加拿大，墨西哥，新西兰和瑞典已完全消除了它们。英格兰和澳大利亚继续维持少量的准备金要求，尽管只是为了为中央银行提供收入。
墨西哥在使用储备金要求方面经验丰富。法定储备金于1924.6年首次使用
截至该日，储备金要求已用于不同目的。最初，准备金的主要目的是保护银行的公共存款。
随后，法定准备金开始被用作货币政策工具，限制了银行机构的信贷扩张，也被用作为被视为经济发展重点的政府和部门融资的工具。7
在那些不被视为墨西哥经济发展优先领域的部门中，信贷短缺，通货膨胀过程和人为地维持低利率导致了非正式信贷市场的扩张，因为它们不受制于传统银行业的法规在发放贷款方面正在逐渐普及。这些市场的发展在1988年中期达到了繁荣时期，面对这种情况，明确采取针对金融自由化的措施的必要性，其目的是建立一个制度框架，使银行能够重新获得其在世界上的竞争地位。金融市场和中央银行对系统的运作进行管制，消除了非正式市场。所以，1988年10月，银行被授权自由投资通过银行承兑汇票筹集的资源，唯一的条件是保持流动性比率为30％，包括在墨西哥银行的存款和/或或政府证券。 1989年4月，这最后一个条件也扩展到了通过传统银行工具筹集的资源，从而取消了法定准备金要求和选择性信贷标准，同时放宽了信贷利率。被动兴趣。由墨西哥银行和/或政府证券中的存款组成。 1989年4月，这最后一个条件也扩展到了通过传统银行工具筹集的资源，从而取消了法定准备金要求和选择性信贷标准，同时放宽了信贷利率。被动兴趣。由墨西哥银行和/或政府证券中的存款组成。 1989年4月，这最后一个条件也扩展到了通过传统银行工具筹集的资源，从而取消了法定准备金要求和选择性信贷标准，同时放宽了信贷利率。被动兴趣。
1991年9月，墨西哥银行决定废除适用于上述比索的银行负债的强制性流动性系数。流动性系数的消除是对几年前开始的放松管制进程的继续的回应。此外，通过增加对银行资金的吸收，流动性系数的出现导致对政府证券的需求不断增长，在这种情况下，鉴于公共财政的有利发展，这些证券的供应即将到来。减少。
应当指出，消除流动性系数并不意味着实施货币政策的方式发生重大变化，因为该系数主要由购买政府证券构成，不会降低信贷机构的信贷能力。因此它不是旨在影响货币状况的工具9。
因此，多年来，货币政策的工具已经主要依靠中央银行通过公开市场操作对货币市场的干预。
各国货币当局减少储备准备金使用的原因有多种。在这些原因中，银行对金融中介机构征收的准备金需要缴纳一定的税费。这项税收的含糊之处是模棱两可的，因为银行将尽力将税收负担转嫁给客户，因此它们将寻求降低存款利率和提高有效利率。可以预料的是，小额储蓄者以及几乎无法获得替代融资来源的债务人，将拥有最少的机会来逃避税收负担。取消与准备金要求有关的税收及其带来的扭曲，这是中央银行大幅降低这些要求的原因之一。
降低准备金要求的另一个理由是，许多非银行金融机构在授信各种服务方面与信贷机构竞争，而不受该机构准备金构成的约束。中央银行，这导致与银行的不平等竞争。因此，货币当局已经同意，在不同金融中介机构之间的差异越来越小的环境中，难以证明对信贷机构的准备金要求是合理的。
更重要的是，比利时，加拿大，英国，墨西哥，新西兰和瑞典的经验证实了这样一个事实，即没有准备金要求绝不意味着失去对货币政策的控制，而这种工具并非适当的货币管理必不可少的。第五节详细分析了最后一个论点。
尽管许多国家仍维持储备金要求，但实际上已经放弃了使用该工具控制货币总量的方法。因此，准备金要求主要用于稳定短期利率变动。这种稳定作用通常是通过建立某种模式来实现的，该模式可以在一定时期内对中央银行的银行机构余额进行平均。
这样，中央银行已经为上述需求确定了大约一个月的计算周期。尽管加拿大和墨西哥等国家不要求信贷机构在发行机构中构成准备金，但它们的确使用了中央银行的平均银行存款余额形式。后者是为了限制利率的波动。在没有传统准备金要求的情况下，中央机构的银行存款平均数形式出现了一种称为“零平均准备金”的机制。
根据“零平均准备金要求”计划，金融机构要求信贷机构在计算期结束时，其在中央银行账户的每日平均余额为零。前述内容意味着，如果一天结束时，某银行在中央银行的账户中出现透支，则该信贷机构必须在同一计算期间内，用其在银行的存款补偿所称的负余额。至少与中央银行同等规模的帐户。如果信用机构在计算期结束时在中央银行的帐户中出现负平均余额，则该银行有权从货币当局处获得罚款。
公开市场操作
公开市场操作目前是中央银行用来影响系统流动性的主要货币政策工具。如前所述，这些操作是在金融管理机构的倡议下进行的。
应当指出，有效的公开市场操作工具需要存在一个发达的货币市场。如果不是这种情况，那么中央银行的公开市场操作可能会在所述市场的运作中产生扭曲。不同国家货币市场缺乏发展，迫使中央银行不得不诉诸诸如储备金之类的非市场工具来执行其货币政策行动。
有多种方式可以进行公开市场操作。其中包括通过回购交易购买/出售以本国货币计价的证券，最终购买/出售证券和信贷或在中央银行的存款。公开市场操作的频率除其他因素外，还取决于中央银行干预外汇市场，银行账户的变动所引起的货币市场流动性变化的方式。政府在中央银行的需求以及对纸币和硬币的变化，影响了利率的波动性。
以本国货币计价的证券回购业务
（买和卖）
以本国货币计价的证券回购交易已成为中央银行的首选工具。这些操作包括央行购买或出售有价证券，并同意在预定日期进行反向操作。回购中的购买。
当中央银行的目标是向系统中暂时注入流动性，并且实际上等同于向交易对手授信，并接收所涉及的证券作为贷款的抵押品时，便会执行此操作。就回购协议而言。十五
当货币当局打算从市场撤回流动性时，就会发生这种情况。回购操作由中央银行进行，既使用公共部门发行的证券，又酌情通过货币当局本身进行16。
最终购买/出售以本国货币计价的证券
与回购协议不同，确定的购买/出售证券并不意味着与交易对手进行反向操作的承诺。换句话说，流动性的注入/收缩是确定地进行的。通常，回购交易比中央交易更受中央银行的青睐，因为回购协议往往会增加回购协议中使用的证券的市场流动性，因为回购协议仅对回购交易产生间接影响。证券的价格，因为它们设法打破了受回购约束的证券的到期期限与交易的到期期限之间的关系。另一方面，确定性操作可能意味着证券购买者的流动性有所下降。
但是，在证券市场深厚的国家，确定的买卖证券是实施货币政策的重要机制。
无论如何，中央银行进行回购或确定性操作的决定是由于货币当局希望发送给市场的信号类型及其希望对融资利率产生的影响。
中央银行的贷项或存款
像回购协议或最终购买证券一样，在货币当局希望提供流动性的情况下进行中央银行信贷，而在中央银行的存款则用于从系统中撤回流动性。这些信贷大部分是由中央银行根据抵押要求或通过证券再贴现操作授予的。在中央银行的存款通常是有偿的。通过拍卖进行存入中央银行的信贷或存款时，这种操作类似于记者17。
外币互换业务
影响市场流动性的另一工具是外汇掉期操作。这些操作包括临时注入外汇以注入流动性，或进行临时出售外汇以撤回流动性。掉期操作类似于通过回购以本国货币计价的证券进行的操作，不同之处在于，外币掉期操作在交易所市场而不是在货币市场中进行。瑞士是一个反复使用这种类型的操作来影响系统流动性的国家。
Windows流动性管理
如前所述，公开市场操作是当前管理流动性和影响短期利率的最常用工具。但是，大量中央银行通过建立流动性管理窗口来补充其公开市场操作。与由中央银行主动进行的公开市场操作不同，进入窗口的时间是由商业银行本身进行的。
在许多国家/地区中，建立这些窗口的方式使得商业银行可以获取中央银行提供的流动性的利率决定了融资利率的上限，而利率他们可以将多余现金存入中央银行的利率确定了该利率的下限。因此，短期利率的上下限形成了一个利率走廊，供资利率在其中波动18。
流动性管理窗口的实际用途是，它们的存在限制了融资利率的波动性，因为它们代表了面对现金短缺，面对现金短缺情况的银行的流动性边际来源。在计算期末准备金，或弥补当日营业结束时的流动性不足。某家银行在一天结束之时缺乏流动性，可能是由于中央银行在预测当天系统的流动性方面的错误以及市场效率低下而导致银行之间没有足够的流动性分配造成的。银行。
应该补充的是，银行可以进入窗口的利率变化允许货币当局发送有关其政策立场的信号。因此，中央银行的全权委托操作与流动性管理窗口的结合，使货币当局可以以最佳方式实施其政策，将对货币市场的干预与汇出资金相结合。迹象。
必须指出的是，中央银行之间不仅在建立利率走廊或融资利率上限方面存在差异，而且在进入窗口的条件方面也存在差异。在某些情况下，甚至可以以低于市场利率的利率获得窗口提供的流动性，尽管这种做法可能意味着银行机构声誉的损失。
货币政策标志
从中央银行发出有关其政策目标的信号是实现该目标的必要要素，因为这些信号有助于指导经济主体的通胀预期。尽管有关央行货币政策立场的信号本身并不是货币当局影响经济流动性的工具，但这些信号（如果有效的话）会导致中介采取行动。这样它们就会产生与金融系统流动性发生变化时相同的利率变动。对于后者，一些作者得出结论，认为货币政策工具的基本部分更多地在于中央银行与市场之间关于其意图的交流，而不是对流动性本身的管理，这并不夸张。
有关货币政策立场的信号可以采取多种形式，具体取决于中央银行的意图及其工具的可用性。可以通过修改货币当局提供或撤回流动性的条件，明确规定其干预货币市场的利率水平或通过明确引用某些信号来传递这些信号。通常不能由中央银行直接控制但可以施加一定影响的变量（某些短期利率或中央银行的银行储备路径）。
在有一些短期利率水平目标的中央银行中，有关货币政策立场的信号主要通过宣布这些利率的不同目标水平来传递，或者通过确定允许进入流动性管理窗口的利率。这样，窗口不仅在相对稀缺的情况下充当流动性的边际来源，而且还作为发送有关货币政策信号的关键要素。因此，如果中央银行的意图是实施更具限制性的政策，仅仅宣布允许信贷机构从发行机构获得融资的利率上调就足够了。这样，中央银行授予的较高融资成本将阻止信贷机构获得上述融资，这将给市场利率带来压力。
另一方面，如果中央银行在“零平均储备”制度下运作，则宣布货币限制将采取负平均储备目标的形式。这样，信贷机构为了不对在中央银行的帐户中出现平均余额为负的情况产生任何惩罚，这将意味着必须通过透支工具从中央银行融资。奉行更积极的筹款政策，从而推高利率。墨西哥在这方面的经验证实了这样一个事实，即只有中央银行宣布有“负平均准备金要求”的目标，才能对利率上升产生立即反应，即使涉及的流动性不足也可以忽略不计。
货币基础市场和无准备金要求的货币政策工具
中央银行与其他任何金融中介机构区别的主要特征是其控制货币基础发行的权力。如前所述，货币政策行为的基本部分恰好涉及货币基础的扩张或收缩速度，这引起了货币政策的传导机制。
货币基础由中央银行发行的纸币和硬币以及银行在发行机构持有的存款组成。通过保留信贷机构在中央银行的账户，当中央银行由于诸如授信或收购外汇之类的交易而对这些账户进行信贷时，基础就会扩大。相反，当银行系统与中央银行之间的交易暗示向中央机构的信贷机构的帐户收费时，货币基础收缩。
中央银行的银行账户不仅用于结算货币当局与信贷机构之间的交易，而且还用于结算单据清算所和电子支付的结果。此外，在货币和资本市场进行的大量银行间业务通过这些账户进行结算。应该注意的是，银行愿意在这些帐户中要求准备金的方式以及在中央银行中进行银行帐户中所指业务的清算的方式都应遵循银行系统的特征。当前付款19。
在有准备金要求的国家中，中央银行的银行帐户余额基本上取决于这种要求的要求。在这种情况下，支付系统的特性充其量只能在确定中央银行对银行准备金的需求方面发挥相对适度的作用，因此支付安排的可操作性和功能关系不大。实施货币政策，因此确定短期利率。
但是，在没有准备金要求的情况下，即使是在相对较短的时间内，中央银行对余额的银行需求也基本上取决于支付系统的结算机制的特征以及可能性。中央银行银行帐户透支的成本，以及中央银行干预货币市场的频率。当前付款安排的特征不仅将决定中央银行的银行余额数额，而且还将决定所述存款的期限。
例如，在墨西哥，根据上述“零平均准备金要求”机制，在营业结束时仅向墨西哥银行存入银行存款，以抵消前几天发生的透支。
后者是由信贷机构执行的，以避免在计算期结束时因其帐户中的平均余额出现负数而有资格获得央行罚款。尽管有上述规定，信贷机构仍要求白天在中央银行的帐户中保留余额，即使只是一小会儿，以履行其付款承诺。一旦履行了这些承诺，中央银行的存款需求将为零20。
与确定中央银行对银行储备的需求有关的，影响中央银行的银行账户的付款安排的一个特征是，它们是否以总余额的方式运作通常，总余额方式是指这样的事实，即，仅当中央银行的存款至少具有相同数额的存款时，才可以对中央银行的银行帐户收费。换句话说，总余额计划不允许任何商业银行向中央银行透支。就其本身而言，以净余额的形式，中央银行在白天在中央银行的银行帐户中显示的不同费用和贷项之间进行一个或多个“净额结算”。根据后一种方案，银行通过其在中央银行的帐户进行一定的付款并不一定要求该银行在该确切时刻在其中央机构的帐户中有存款。根据对总付款或总付款计划的描述，预计在总余额方式下，银行将要求中央银行的准备金数额大于净余额计划下的数额。不一定要求该银行在那一刻准确地在中央机构的帐户中存款。22根据对总付款或净付款的总付款方案的描述，预计在总余额方式下银行要求中央银行的准备金数量要多于净余额计划。不一定要求该银行在那一刻准确地在中央机构的帐户中存款。22根据对总付款或净付款的总付款方案的描述，预计在总余额方式下银行要求中央银行的准备金数量要多于净余额计划。
从前面的内容可以看出，如果没有准备金要求，那么中央银行对银行准备金的需求，无论是在营业结束时还是白天，都与公众对银行存款的需求无关。即期或期限，就像在准备金要求的情况下发生的那样，但是与银行面对与发卡机构或其他金融中介机构付款的需求保持着更紧密的关系。应当指出，信贷机构为履行其付款承诺而对流动性的需求不一定与中央银行对银行准备金的需求相匹配。这种对流动性的需求只能在货币市场中短暂地体现出来。
举例来说，透支费用越高，信贷机构面临的支付流量的不确定性越大，则在任何给定时间中央银行对银行准备金的需求就越大。同样，如果中央银行建立某种模式，允许银行在一定时间内平均其在中央银行的余额，则中央银行对银行准备金的需求将根据该工具进行调整。就其本身而言，可以预期的是，在中央银行不定期地干预货币市场的国家中，商业银行要求中央银行中有更多的银行准备金以履行其付款承诺24，与中央银行不断干预市场的国家相比。 25
应该明确的是，这一讨论的关键要素是，即使没有准备金要求，银行也将继续需要流动性。如前所述，上述需求甚至只能在一天中的某些时候显现出来，以使银行面对其付款承诺。确切地说，它将通过对需求和流动性供应管理的影响来实现，即中央银行影响短期利率并实施其认为适当的货币政策的方式。
另一方面，银行也要求纸币和硬币能够满足公众对这种货币总量的需求。公众对钞票和硬币的需求从根本上回应了维持这种货币总量的机会成本，经济活动的步伐，替代支付手段和价格的存在。因为公众转向银行机构以满足其对流动性的需求，所以公众的现金需求又代表了对钞票和硬币的需求。一般而言，中央银行可以被动地满足对纸币和硬币的需求，因此，货币政策战略与满足中央银行对银行账户余额的影响相比，与满足纸币和硬币需求的过程之间的关系更为密切。
就其本身而言，如上所述，货币基础的供给直接影响了发卡机构中信贷机构的帐户余额，这既受到中央银行对银行的干预的影响。货币市场中的变化。货币当局拥有关于流动性供求变化的预先信息这一事实，使货币当局能够确定其对货币市场的干预量，以使产生的流动性达到中央机构所期望的程度。 。
货币市场是一个特殊的市场。在该市场中，中央银行起着主要作用，因为该机构不仅代表唯一的流动性来源，而且还通过其干预货币市场的方式以及定义系统运作的指导方针在支付方面，发行机构设法直接影响需求的行为。因此，货币当局面临的主要挑战恰恰在于调节货币基础的供应，以及建立影响基础需求的操作规则和准则，以使由此产生的货币政策能够保证其货币政策得到遵守。最终目标。
在大多数国家中，满足支付承诺的流动性需求是影响中央银行储备需求的相关因素，即使只是一小会儿。发生这种情况的原因是，在其中一些国家中没有准备金要求，或者是因为不允许使用与这些要求相对应的余额来解决一天结束时的流动性不足。
根据先前的分析，可以得出结论，有许多因素决定了信贷机构对流动性的需求和货币基础的供给。
这两个功能在某个时间点之间的交互作用决定了短期利率水平，该水平代表了货币政策传导机制中的第一个环节。
假设
除其他因素外，减少使用准备金作为货币政策工具的原因是，人们认识到准备金要求在影响货币状况方面的有效性已经减弱。但是，一些已取消它们的国家保留了允许在中央机构平均银行存款余额的方式。这是由于以下事实：这种方式可以减少短期利率的波动性，并且在某些情况下，可以方便地发送有关货币政策立场的信号。
取消传统准备金要求意味着对指示流动性的需求取决于诸如支付系统结算机制的特征以及银行账户发生透支的可能性和成本等因素。在中央银行等等。正是通过货币当局对上述需求和流动性供应管理的影响，中央银行影响经济货币条件并引发了货币传导机制的开始。货币政治。
变量：
货币政策工具。
货币基础。
概念定义：
为了影响供求曲线之间的相互作用，货币当局的政策结合在一起，以及中央银行及时补偿这些曲线中不稳定变动的能力，构成了适当工具的基本要素。货币政策。中央银行对货币市场的货币控制导致货币政策传导机制的第一阶段有序发生。
货币政策工具是影响系统流动性的最相关变量，目前是中央银行用来影响货币基础的最佳货币政策工具。
这两个变量之间的关系是，考虑到包括墨西哥在内的多个国家的经验证据，这表明中央银行设法在给定的时刻保证存在对银行流动性的需求，这一事实允许信贷机构履行其付款承诺，这对于正确的货币管理至关重要。
应该补充的是，除其他因素外，短期利率的波动还取决于现有规定，这些规定允许在给定时间从市场供应或退出流动性。因此，在一些没有传统准备金要求的国家，它们都采用每日余额制度，不允许信贷机构在一天之末在中央银行的账户中透支资金。例如流动性管理的窗口和“可贷资金平均”市场，它们可以满足流动性不足的问题，从而使利率不会出现不稳定的变化。
没有准备金要求并不意味着信贷机构对流动性的需求已经消失，而是说所述需求将不同于在要求保持在中央银行的存款的情况下所产生的需求。在没有准备金要求的情况下，对银行流动性的需求可能与中央银行在一定时期内（可能仅是一小段时间）对银行准备金的需求相匹配，或者可能表现为货币市场对流动性的需求，而没有中央银行对储备的需求。
操作定义：
货币政策工具：（公开市场操作）在公开市场操作中，中央银行购买债券以换取货币，从而增加了货币数量，或出售债券以换取债券购买者支付的货币，从而减少了金额。中央银行用它可以创造的钱来支付购买的债券。可以想象中央银行印制了用来购买债券的货币，即使该货币并非严格精确。当中央银行购买债券时，它减少了市场上的债券数量，因此往往会导致价格上涨或债券收益率下降：公众只会愿意将其财富中的一部分资产投入到债券中，而债券的收益率却会降低。如果利率下降，则货币中的比例更高。
当中央银行试图提高或降低利率时，它将操纵货币供应，即进行公开市场操作。
例如，如果中央银行想降低利率，则据说是向市场注入资金，也就是说，它通过购买短期政府债券向市场注入流动性。相反，如果您想提高利率，则可以通过出售短期政府债务来减少流动性。
中央银行在一级和二级市场进行公开市场操作。
主要的公开市场业务是：
- 以本国货币计价的证券回购业务。（购买/出售）最终购买/出售以本国货币计价的证券中央银行的贷方或存款外币互换业务进行流动性管理的窗口中央银行与中央银行之间转移政府存款商业银行。
货币基础：
也称为高能货币，由现金（票据和硬币）和商业银行在中央银行的存款组成。一部分现金掌握在公众手中。其余的作为银行储备的一部分由银行持有。中央银行对货币基础的控制是确定货币基础的主要途径。
当中央银行通过资产负债购买资产并支付资产时，便产生了高能货币。负债或用途的两个主要类别是现金（纸币和硬币）和在中央银行的银行存款。
货币基础的组成部分是：
- 它包括可以不受限制地用于支付的流动资产（纸币和硬币），称为M1；包括流动性资产，即通过支票（存款帐户）提取的货币市场中的投资基金。 ，称为M2。大量可交易存款和回购承诺。它们由大公司拥有，但和富人一样，称为M3。
参考书目
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