本报告的总体目标是“分析评估投资决策时要考虑的财务要素”。公司财务是一个引人入胜的领域，被认为是反映公司经理决策所产生影响的领域之一。
投资决策是公司必须做出的最复杂的决定之一，它涉及对可用业务及其在一定风险水平下的获利潜力的评估，也就是说，可能会产生损失而不是产生损失能够收回投资的资本在本报告中，我们将使用复杂的方法对投资进行评估，这些方法会随着时间的推移获取货币价值，例如NPV和IRR。
然后，资产评估模型会考虑风险水平，考虑投资组合所需的获利能力。预期收益是根据无风险利率和衡量投资风险水平的Beta系数估算的。有效投资组合基于一组风险分散的投资，这些投资超过了确定有效投资前沿的预期获利能力。该报告基于各种书目来源和学生在项目评估领域的经验。关键词：盈利能力，投资，风险，资产，投资组合。
介绍
吸引人的投资评估领域被认为是最能反映公司经理决策影响的领域之一。投资决策是公司必须做出的最复杂的决定之一，它涉及对可用业务及其在一定风险水平下的获利潜力的评估，也就是说，可能产生亏损而不是产生亏损。收回投资资金。
在本报告中，我们将使用复杂的方法对投资进行评估，这些方法会随着时间的推移获取货币价值，然后使用资产评估模型来考虑风险水平下的投资组合所需的获利能力。
该报告基于各种书目来源和学生在项目评估领域的经验。
定义的总体目标是“分析评估投资决策时要考虑的财务要素。
要实现的两个具体目标是：1）描述NPV和IRR在评估投资中的作用“ 2）显示资产定价模型的收益”，以确定有效的投资前沿。
第1章投资评估
当寻求最大利润时，企业管理转向投资以为股东创造价值。股东从价值创造中受益，价值创造是回报率最高的形式，包括收取的股息收入和股价上涨带来的资本收益。因此，公司财务中的第一个大问题是探索在何种条件下新的投资项目（如新建工厂或对现有工厂进行现代化改造）可以为公司增值。分析净现值和内部收益率对投资评估的有用性，将实现报告的第一个具体目标。
为了创造股东价值，管理人员采用一种评估投资项目的方法来确定其可行性。项目评估包括预先估计与项目相关的成本，并将其与预期收入流进行比较。为此，使用现金流量折现法，该方法既要考虑货币价值随时间的推移，又要考虑投资的风险。
净现值和现金流量折现
货币价值随时间推移的基本原理是，今天的一美元比明天的一美元更有价值。因为今天一美元，您可以将其放入赚钱的银行中，明天再存一美元。风险的基本原理是，手头的美元对投资者的价值比将来的美元高。在评估投资的情况下，可以假定成本是真实的，但只能预测收入。由于许多原因，实际现金流量可能无法达到预期。业务管理人员在考虑投资项目的决策时，不仅应考虑获利能力，还应考虑风险。评估投资最常用的工具是净现值（NPV），可以将随着时间产生的现金流转换成以货币单位（Bs，$，）表示的单个数字。
可以看出，今天一家公司的项目价值（以货币单位计）等于该项目的初始成本（负数）加上以给定的可接受和要求的获利能力按折现率折现的净收入流。决策规则：如果计算出的净现值为正，则投资会为公司增加价值，因此必须接受。如果NPV为负，则投资不会为公司增加价值，因此必须拒绝。
折现率是用于根据时间和风险调整现金流量的关键因素。折现率由两部分组成：“无风险”率，即公司通过将其资源存放在完全安全的银行帐户中或购买国债可获得的回报。在该无风险利率上，必须添加“风险溢价”，这是公司必须向投资者支付与业务相关的风险的额外金额。一个规则是，风险越高，要求的回报就越高。另一个是折现率越高，计算得出的净现值就越低，项目吸引力就越小。图1.1显示了领先企业的案例，这些企业做出了为自己的业务创造增值的决策。
| 商业 | 商业 |
| 包装设计 | 绝对伏特加（Absolut vodka）已成为收藏瓶的设计师，不仅为酒迷，而且为艺术迷设计。 |
| 推出新产品 | 苹果产品以不断改进，完美和每天满足消费者的需求而著称。难怪乔布斯（Steve Jobs）已获得300多项发明专利。 |
| 介绍现有产品的变化 | 福特介绍塞拉利昂 |
| 精益营销以创造产品差异化 | 可口可乐的口号是“生活的味道” |
| 开发新技术 | 雅虎在网络上使用横幅。 |
| 服务质量和关注度 | 麦当劳对员工的主要诫命是面带微笑，而在星巴克，他们要求您的名字。 |
图1.1创建正净现值的公司。自己制作
金钱的价值。单例情况。
在这里，地主胡安·布朗（Juan Brown）应该试图以1万美元的价格出售阿鲁巴的一个湖滨地段。当他即将完成交易时，另一个买家打电话给他，并出价11,424美元给他，条件是要在一年之内给他付款。保证付款，没有违约风险。胡安打电话给他的财务分析师，他告诉他，如果他接受第一个建议，他可以将这笔钱投资到12％的银行中，因此，到年底，胡安将拥有11,200美元。由于该金额少于第二个买家提供的$ 11,424。分析师鼓励胡安接受第二次报价。
财务分析师的推理基于公司财务的一个重要概念，他使用了未来价值的概念，即将一笔或多笔投资后的总和的价值。在此示例中，复利的10,000美元的终值是11,200美元。
现在，分析已经结束，我们将从未来总和的所谓“现值”的角度进行分析。这个值可以通过回答以下问题来确定：考虑到12％的利息，胡安今天应该在银行里放多少钱，明年有11,424美元？
VA * 1.12 = $ 11,424或相同的VA = ----– = $ 10,200
概括我们有
？
?? =
（1 +？）
其中C1是单期末收到的现金，r是要应用的适当利率或折现率。该分析在该示例中说，第二位买家明年支付的11,414美元的未来付款今年的现值为10,200美元。由于此数字大于第一个买家的10,000美元的报价，因此分析告诉Juan，如果折价率为12％，则至少接受第二个报价符合他的最大利益。
无风险净现值
房地产公司“房地产特区”的鲍勃·祖比拉加（Bob Zubillaga）经营着一块土地，价值85,000美元，这是初期投资。鲍勃希望明年以91,000美元的价格转售它，这将是未来的付款。该业务的安全利润为6,000美元，这似乎是一笔不错的投资。但这是真的吗？如果无风险贴现率为10％，这是银行提供的利率。使用该方程式，该土地的现值和将来值$ 91,000为：
$ 91,000
???????????? = = $ 87,727
1.10
利用此信息，我们可以应用VAN公式
$ 91,000
-$ 2,273 =-$ 85,000 +
1.10
由于NPV为负，Bob Zubillaga建议不要购买该土地。在此示例中，VAN方程可以这样写：VAN = -Inversion + VA
具有多个风险期的项目的现值
TECINTER正在考虑建设一个新工厂，初期成本为1亿美元。市场预测表明，该工厂在第一年将产生1000万美元的现金流，第二年产生2000万美元，第三年产生3000万美元，第四年产生4000万美元，第五年产生5000万美元。该公司投资1亿美元，并在5年内获得1.5亿美元，这会是一个很好的生意吗？
再往前看，前景并不乐观。对于初学者来说，TECINTER随着时间的推移会面临货币价值问题，因为很大一部分预期现金流是在项目的最后3年到达的。与建立新工厂的风险相比，这几乎是很小的。我们知道，半导体行业是高度周期性的，因此在困难时期，现金流量可能会大大减少。此外，该部门通常生产能力过剩，并且由于供应过剩导致价格下跌，因此即使在经济好的时期，公司也可能无法实现预期的现金流量。
要使用等式计算项目的净现值，假设无风险利率为10％，我们将使用EXCEL的财务函数，结果将是：
| 年 | FNC |
| 0 | -100 |
| 之一 | 10 |
| 二 | 二十 |
| 3 | 30 |
| 4 | 40 |
| 5 | 五十 |
| 走 | $ 5.93 |
由于此VAN对TECINTER有利，因此您必须新建一座工厂，并在此过程中为公司增加593万美元的价值。
但是，如果您添加风险，您将看到计算结果如何变化。作为证明风险合理性的第一步，我们可以假设较高的折现率，例如15％。风险项目的投资者应该要求更高的“风险溢价”，该溢价高于他通过将钱存入银行或短期国库券所能获得的全部无风险利率。在这种情况下，无风险利率为10％，风险溢价为5％，假定折现率为15％。使用Excel财务函数的NPV计算如下。结果得出负的NPV为759万美元。
年FNC
- -1001020304050
货车$ -7.59
可以立即看到，该投资将对公司没有利润，因为考虑到计算得出的负NPV，它将损失759万美元。此计算突出显示了选择合适的折现率评估项目的重要性。
内部收益率
净现值衡量对公司的投资增加值。就内部收益率而言，它以百分比来衡量投资的获利能力。如果回报率高于最低要求，则接受投资。如果项目是排他性项目，则接受最高利润的项目。
在数学上，IRR用该模型表示，它将是r值，使投资的当前价值为零。
？
0 =
（1 +？）
在具有初始投资和项目产生的现金流量的TECINTER示例中，可以使用Excel的财务公式进行计算。结果表明，计算出的内部收益率比10％的折现率高12％，这使得投资可行。
年FNC
- -1001020304050
内部收益率12％
面包车5.93
折现率的选择。
选择折现率是财务主管最困难的任务之一，在前面的示例中，您已经猜到了可能是多少，但不是15％，而是20％，25％甚至30％。那么如何计算真实的贴现率呢？最常见的方法是使用最重要，功能最强大的金融工具之一，西班牙语中称为CAPM的“资本资产定价模型”，译为“资本资产评估方法”，将在下一章中进行讨论。 。
第二章 CAPM。投资者的观点
从投资者的角度来看投资问题时，公司融资变得更加有趣，因为这不仅涉及试图创建盈利公司的经理，还涉及投资银行，投资组合经理和旨在在股票和债券市场中赚钱的理财规划师。本章将实现报告的第二个具体目标。
他们问的问题是公司提议的投资是要增加还是减少股票价格。换句话说，如果投资者认为该项目将通过产生一个正的NPV来为公司增加价值，那么他们的股价应该会上涨。但是，如果投资者认为该项目会损害公司的价值，那么其股价应该会下跌。
公司融资的最重要原则之一是，在任何时候，公司股票的价格都反映了对未来收益的期望。因此，如果市场上有一个投资项目改变预期的消息，那么股价应该会改变。
CAPM方程
模型方程式描述如下。左侧是证券的期望收益，即我们试图估计的自有资本的折现率。该模型表示，可以通过将无风险利率（Rf）加到预期市场回报率（Rm）和无风险利率（Rf）之间的差值乘以beta值（R ？）的标题。
?? = ?? +？↔（??-??）已执行演奏。
无风险利率是您当然可以通过短期国债获得的收益。需要定义的是如何在证券的预期收益与其实现的收益之间定义风险。对于股东而言，一年的收益由两个部分组成：1）股票产生的股利2）资本损益，即股价变动所产生的收益。
如果在今年初以每股37美元的价格购买制药公司BISAX Inc.的100股股票。全年，他支付了每股1.85美元的股息，即每100股185美元。此外，到今年年底，这些证券的价值为每股40.33美元。这代表了333美元的净收益。
首先用股息收益率（购买价格之间的5％）获得的股息收益率来计算已实现的投资回报率。然后是资本收益的百分比，即9％。这意味着总实现回报为14％。
预期收益和无风险利率
投资者认为，证券的预期收益将是期末（通常为一年）结束时的收益率。证券的预期收益可能与已实现的价值有很大不同，这是风险概念的本质。
系统性风险和可分散的非系统性风险
意外产生的风险中不可预见的部分是任何投资的真实风险。如果收到了预期的结果，则不会有风险或不确定性。在任何情况下，不同的风险类别之间都有重要的区别，因此将其分为两个部分非常有用：“系统性风险”和其余部分称为“非系统性”或“可分散”
这种“系统性风险”或多或少地影响着资产的许多要素，例如，该国经济状况，GDP，通货膨胀，利率，货币贬值的不确定性就是此类资产的一个例子。风险。价格总水平的上涨会影响公司供应品的工资和成本。这种风险的性质主要是周期性的，当经济扩张时，市场回报要比衰退时期的回报高得多。
非系统性风险表示由于与整体市场绩效无关的事件而导致的公司绩效中意料之外的部分。这种风险会影响资产的单个要素或一小部分资产。 PDVSA的罢工仅会影响到这件事或其他一些事，但不太可能影响世界石油市场。同样，一家生物技术公司可能会面临新药试验失败的风险，一家技术公司因使用专利而在法院提起诉讼，从而有可能在竞争中损失市场份额和利润。从该领域的其他公司。
如前所述，系统风险与非系统风险之间的区别是不准确的，因为即使有关公司的最小信息也会影响经济。通过将风险分为两部分，可以得出两个要点：1）通过将非系统性风险划分到投资组合中可以使其多样化，以及2）可以使用CAPM或资产负债表的估值方法通过“β值”来衡量系统性风险。自身资源成本。
Beta值
如果一家公司的股价在繁荣时期的涨幅高于活跃市场，而在不利时期的跌幅高于市场，则该公司的风险要高于活跃市场的投资。这些公司的Beta大于1。 Beta值高于1表示较高的系统风险，并且比市场反映更高的波动性。此描述适合属于高度周期性行业（例如技术）的公司。
如果股价在繁荣时期的涨幅低于市场，而在不利时期的跌幅较慢，则该公司的风险要小于活跃市场中的投资，其Beta值将小于1，这表示低系统风险。该描述适用于大众消费行业，例如食品，药品和饮料。
假设金融分析师考虑经济的四种可能状态：萧条，衰退，扩张和繁荣。我们考虑购买两家不同公司TECINTER和BISAX的股票。由于前者在高度周期性的半导体行业中运作，因此其回报有望非常紧密地跟随经济。第二，由于它提供了消费者在好时和坏时都需要的产品，因此预期其回报的周期性会较小。
在分析师模拟的四种情况下，模拟的收益如下：
| Tecinter预期收益％ | 预期收益Brisax％ | |
| 萧条 | -二十 | 6 |
| 经济衰退 | 12 | 25 |
| 扩张 | 38 | -12 |
| 繁荣 | 55 | 10 |
表2.4预期收益资料来源：自己拟订
可以看出，TECINTER的产量在好时机往往较高，而在坏时机较低。其次，两家公司的回报有时会朝着不同的方向发展。波动性和关节运动这两种影响在统计语言中称为方差和协方差。
两个值之间的正相关或协方差会增加整个投资组合的方差，如果目标是分散风险，则不建议这样做。相反，两个值之间的负关系或协方差减小了整个投资组合的方差和风险。
如果其中一个值在另一个下降时趋于上升，反之亦然，则两个值会相互补偿。这种金融效应被称为“套期保值”，整个投资组合的风险将会降低。但是，如果两只股票涨跌互现，就不会有套期保值，整个投资组合的风险就会更高。
“套期保值”的概念很重要，因为它是分散股票市场中非系统性风险的一种方法，如果投资者在Intec和同一半导体行业的另一家公司中拥有股份，它将对属于不同行业的公司的证券进行投资。与其他投资者（除了制药等其他行业的半导体产品除外）相比，它的多元化程度通常会更低。
要强调的是，投资组合的方差不仅取决于单个值的方差，还取决于两个值之间的协方差。因此，为了寻求多元化的投资组合，投资者对每种证券对投资组合的预期收益和风险（即系统风险）的贡献感兴趣。
个人投资者的最佳投资组合。
在任何投资中，都需要在预期收益与无法获得该收益的风险之间进行权衡。投资者将选择某种资产组合，以在给定风险水平下最大化预期收益。
机会集
建立最佳投资组合的第一步是定义可以选择的机会集或可行的投资集。图9.6说明了在只有两家公司拥有的一系列机会中，投资者可以制作的证券的不同组合。纵轴表示预期收益，横轴表示投资组合收益的标准偏差，这是风险指标，由投资组合方差的平方根表示，风险相对较小。它的预期回报率为5.5％，风险的抵押指标为11.5％。相反，B点显示了风险最高的公司的投资组合，以26％的高得多的标准偏差表示，其预期回报是另一家公司的三倍以上。
A点和B点之间的直线假定两家公司之间的相关性正好等于1，这表示两家公司的收益共同波动。直线上方的曲线反映了两家公司的收益之间负相关的假设。
该负值意味着这两家公司之间的收益趋向于相反的方向，因此将产生多元化效应和覆盖机会。曲线的点提供了预期收益的最佳组合，以换取预期风险，这就是该投资组合的有效边界。
多元化效应与有效前沿
通过比较图中的点1和4可以看到多样化的效果。在这两种情况下，它们所代表的投资组合分别由每家公司的90％和10％组成，但是第1点假定了多元化的效果，而第4点则没有。
曲线上有一个标记为VM的点，指示最小方差。这代表了具有最低风险的两个值的组合。奇怪的是，点VM在点A的左侧，并且在这两个点之间，线向后弯曲，这意味着DSta是一个非常低的风险值，投资者甚至可以通过出售一部分DSta并将其替换为更低的风险值。 Sutech的风险增加。多元化效应在这里展现出了全部荣耀，是公司融资中最重要的结论之一。
最后，可以预期，没有任何投资者希望拥有的预期风险小于最小方差的投资组合。即使投资组合1可行且处于有效边界，也不会选择拥有投资组合1。据说这些投资组合以最小方差投资组合为主导，也就是说，尽管从DSta到Sutech的整个曲线都被称为“可行集”，但是从VM到STech的曲线中只有一部分构成了真正的有效前沿。 。
除了建立最佳投资组合的概念外，还必须了解称为“分离原理”的概念，该概念表示投资决策实际上是一个两步过程，在此过程中，投资者首先计算出有效的资产集合。有风险的资产，然后根据风险规避程度将这些资产的特殊投资组合与无风险资产（国债）结合起来。
结论
在资源有限的环境中，公司必须采用允许为其业务增加价值的标准，因此他们必须使用复杂的工具来评估其投资。NPV允许做出决定以衡量具有增加价值能力的项目的收益。对于公司而言，考虑到风险水平，只有可接受净现值（NPV）为正的那些投资才能被接受。内部收益率（IRR）以百分比形式衡量投资的预期收益，只有超过最低要求收益的项目才会被接受。这样，报告的第一个目标“描述NPV和IRR在评估投资中的作用”在第一章中得以实现。
“资产定价模型”使用贝塔系数将资产的市场风险与其所需的回报联系起来。 Beta通过表达资产对市场回报的任何变化的风险响应程度来衡量非系统性或分散性风险。无风险利率衡量投资的安全预期收益。国库券的收益率被用作其计算的参考。 Beta大于1的公司被认为具有很高的风险，Beta小于1的公司被认为具有很高的风险。投资多元化涉及创建具有不同风险和获利能力的投资组合，这被称为“对冲”。风险越高，所需收益就越高，风险越低，所需收益就越低。建立最佳投资组合需要了解高风险资产和低风险资产之间的多元化效应。没有任何投资者愿意拥有预期收益低于最小方差的投资组合。通过这种方式，实现了第二个具体目标“展示“资产定价模型”在确定有效投资前沿方面的优势”。通过这种方式，实现了第二个具体目标“展示“资产定价模型”在确定有效投资前沿方面的优势”。通过这种方式，实现了第二个具体目标“展示“资产定价模型”在确定有效投资前沿方面的优势”。
通过实现这两个特定目标，可以实现“分析评估投资决策时要考虑的财务要素”的总体目标。
参考书目
吉特曼·劳伦斯。基本财务管理。Harla 4 2010版。
NASSIR Sapag链。投资项目。制定和评估。来自墨西哥的人2010
纳瓦罗·彼得。最好的MBA知道些什么。2009年编辑获利
范·霍恩·詹姆斯。财务管理基础。2010年Prentice Hall
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