项目的财务评估是一个过程，在此过程中，一旦定义了运营阶段的初始投资，未来收益和成本，就可以确定项目的盈利能力。它的主要目的不是确定可能会有盈亏的工序的会计结果，而是确定是否进行投资项目的可取性。
在项目财务评估的范围内，将永久讨论收入和支出的预测是按当前价格还是按不变价格进行；也就是说，在收入和支出的预测中应该考虑通货膨胀的影响，或者应该忽略通货膨胀的影响
本文介绍了一个实际的项目财务评估案例，旨在证明只有获得免税的项目，在获得相同的净现值时，以当前价格进行预测而不是以不变价格进行预测（VPN）和相同的内部收益率（IRR）
关键词：财务评估，当前价格，不变价格，通货膨胀，相对价格。
介绍。
大多数人认为，对投资项目的财务评估仅包括计算已知净现金流量预测的净现值（NPV）或内部收益率（IRR）。实际上，这是最简单的部分，它对应于机械操作，如今，该机械操作是使用金融计算器或计算机执行的。最值得关注的部分是收入和支出的预测，这些预测在相关时会导致净现金流，即与初始投资相比可以衡量项目获利能力的价值。
关于这些预测是应该以当前价格还是以恒定价格进行，目前正在进行辩论。当前价格的预测考虑了通货膨胀对价格的影响。好像东西每天都值钱，这在名义上是这样，也就是说，每天用更多的钱买同一件东西，但它的价值并没有真正增加。不变的价格预测是从通货膨胀对价格的影响中抽象出来的，从而导致价格不变。
实际上，在进行项目研究时，价格，费用等数据对应于时间零，即项目开始之前的时间，因此，如果要对其进行充气，则必须按以下步骤进行方式：如果项目运营第一年的收入为$ 10,000,000，并且估计的年通胀率为10％，则第二年的收入值为$ 11,000,000，第二年的收入为$ 12,100,000。为了以不变价格进行预测，不考虑通货膨胀的影响，即所有收入和支出都随时间保持不变，这相当于以零比索表示。
前段中的解释在纯通胀的经济中是正确的，即在价格和支出以相同比例（总通胀率）增长的经济中。但是，事实并非如此。价格和支出按差异率或特定率变化，这在当前价格和不变价格下的预测之间存在冲突。
当前价格
也称为名义价格或绝对价格，它们是受通货膨胀影响的产品价格，也就是市场给出的价格。这些是我们每天在超市中观察到的价格。是的，一年前，我们以1,000美元的价格购买了产品A，而今天我们以1200美元的价格购买了产品A，这是同一产品的当前价格；由于通货膨胀，产品A的价格上涨了20％。
真实或恒定价格
产品的实际价格或恒定价格是指以零年购买力单位表示的价格。实际价格或恒定价格忽略了对商品或服务价格的通胀影响。在通货膨胀经济中，您年初确实有$ 1,000，用这笔钱您可以购买一定数量的商品，从而确定了$ 1,000的购买力。一年后，如果通胀率为10％，要维持购买力，您必须拥有1100美元。零年的$ 1,000和年末的$ 1,100赋予消费者相同的购买力。 1200美元的实际价格或不变价格为1,000美元，我们可以通过从1,200美元中消除通货膨胀因素获得该价格。坦白地说，通货膨胀因子（1 + i）^ n构成了一个因子，可以比较位于不同时间的总和的购买力。如果将金额乘以（1 + i）^ n，我们将在n个时期内找到相等的购买力。同样，用当前购买力表示的未来数量可以通过用因子（1 + i）^ n除以当前购买力来表示，这被称为通货紧缩。因此，例如，如果我们想用实数或常数表示产品A的价格，则按如下方式缩小价格：用当前购买力表示的未来数量可以通过将当前购买力除以因子（1 + i）^ n来表示，这被称为通货紧缩。因此，例如，如果我们要以实数或常数表示产品A的价格，则按以下方式对其进行缩小：用当前购买力表示的未来数量可以通过将当前购买力除以因子（1 + i）^ n来表示，这被称为通货紧缩。因此，例如，如果我们要以实数或常数表示产品A的价格，则按以下方式对其进行缩小：
P = = = $ 1,000
这意味着，在年底使用$ 1,200购买的商品和服务与在年初以$ 1,000购买的商品和服务相同。
相对价格
它们表示一对产品（或一组产品）的价格关系。产品的相对价格是它的价格，表示为获得所讨论产品的单位而需要牺牲的其他产品的数量。
如果产品A的价格为100美元，产品B的价格为50美元，则相对价格A / B等于2，这意味着要获得产品A，必须牺牲两个数量的产品B．
相对价格可能保持不变或变化，这取决于价格波动（当前或恒定）是在纯通胀的经济中发生的（所有产品的价格以相同的比例变化）还是要考虑到价格。价格，收入和支出按特定增长率变化。如果所有产品的价格同时以相同比例增加或减少，则其相对价格将保持不变。如果这些价格以不同的比例变化，则相对价格会发生变化。一个一般的例子将帮助我们更好地理解这些概念。
假设我们处于一个纯通胀的经济中，其价格变动为50％。下表显示了产品A，B和C的当前价格和恒定价格：
当前价格恒定价格
| 产品 | 年0 | 1年级 | 第二年 | 年0 | 1年级 | 第二年 |
| 至 | 100美元 | $ 150 | 225美元 | 100美元 | 100美元 | 100美元 |
| 乙 | 40美元 | $ 60 | $ 90 | 40美元 | 40美元 | 40美元 |
| C | 20美元 | $ 30 | $ 45 | 20美元 | 20美元 | 20美元 |
在这种情况下，可以观察到三种产品的当前价格以相同的比例（50％）增长，并且实际或恒定价格是第0年的相同价格。
我们可以通过建立三种产品不同价格之间的关系来计算每年的相对价格
| 相对价格 | 年0 | 1年级 | 第二年 |
| A / B | 2.5 | 2.5 | 2.5 |
| A / C | 5 | 5 | 5 |
| B / C | 二 | 二 | 二 |
根据当前价格或实际价格计算的相对价格保持不变。
现在，考虑价格的变化不是由于总体通货膨胀，而是每种产品的价格都以特定的速度上涨。产品A的价格以每年50％的速度增长，产品B的价格以每年30％的速度增长，产品C的价格以每年20％的速度增长。此外，考虑广义通货膨胀率是每年50％。
当前价格恒定价格
| 产品 | 年0 | 1年级 | 第二年 | 年0 | 1年级 | 第二年 |
| 至 | 100美元 | $ 150 | 225美元 | 100美元 | 100美元 | 100美元 |
| 乙 | 40美元 | $ 52 | $ 67.60 | 40美元 | $ 34.70 | $ 30 |
| C | 20美元 | $ 24 | $ 28.80 | 20美元 | $ 16 | $ 12.80 |
我们观察到，第一年和第二年产品B和C的当前价格与假定的通货膨胀率为50％（纯通货膨胀）的情况下的预计价格不同，此外，这些产品在同一年份的实际价格它们不对应零年价格。
让我们根据新的当前价格和实际或恒定价格计算相对价格。
| 相对价格 | 年0 | 1年级 | 第二年 |
| A / B | 2.5 | 2.9 | 3.3 |
| A / C | 5 | 6.25 | 7.80 |
| B / C | 二 | 2.2 | 2.3 |
可以看出，使用特定增长率时相对价格存在变化。相对价格的上涨表明与产品A相比，产品B和C变得更便宜。
根据对当前，实际或恒定价格和相对价格进行分析所获得的结果，我们可以得出以下结论：
- 实际价格或恒定价格并非总是零年价格。只有在纯通胀的经济体中进行价格预测时，这些价格才是重合的；特定或不同的增长率允许我们预测当前价格，而总通胀率则可以使这些当前价格贬值，并用零年的购买力来表示。 ，即所谓的实际价格或固定价格。
存在许多方法来使财务预测成为计算净现金流量所必需的。最简单的做法是，在按当前价格和恒定价格进行预测的情况下，VPN和IRR项目的获利指标的结果是相同的，前提是方法在不将当前价格与恒定汇率混合的情况下是一致的，反之亦然。纯通胀。换句话说，如果以当前价格进行预测，则折现率必须为当前利率；如果以恒定价格进行预测，则折现率必须为恒定或真实。其他方法可以识别相对价格在实际价格或恒定价格中的变化，并建议以特定汇率缩小预计的当前价格，与广义的通货膨胀率保持一致。
实际例子
一位投资者一直在分析成立一家专门制造运动鞋模型的制造公司的想法。投资者想知道项目的盈利能力以及是否投资。在进行了市场，技术，组织和财务研究之后，获得了以下结果：
- 需求无法满足一旦对产品的需求进行了预测，就有可能获得每年1,200个单位的预计需求，在最初的5年内保持不变，最初的全部投资将由自己的资源提供：
初始投资
| 土地$ 10,000,000 |
| 机械设备$ 25,000,000 |
| 营运资金$ 8,000,000 |
| 初始总投资 额4300万美元 |
其他信息
| 运营费用$ 3,000,000 |
| 机械设备使用寿命10年 |
| 税率35％ |
| 估计纯通胀率6％ |
| 评估期5年 |
| 固定资产折旧直线 |
| 以当前术语计 |
| 投资者机会率每年30％ |
| 赎回价值$ 6,000,000 |
| 可变单位成本$ 20,000 |
| 单价$ 40,000 |
为了对该项目进行财务评估，有必要了解以下信息：
- 项目投产所需的初始投资项目评估范围项目的退保价值净现金流量投资者机会率
从以前的数据中，我们需要知道净现金流量，该现金流量构成了项目每个评估期现金的实际可用性，并且是当面对初始投资时可以确定净现值（NPV）和内部收益率（IRR）
表1和表2列出了从项目制定中得出的关于市场研究，技术研究，行政研究和财务研究的价值，并在示例中进行了描述。
表1（请参阅PDF）
表2
表3显示了作为项目评估范围的每5年中可变单位成本，可变单位销售价格，运营费用以及折旧和摊销价值的计算。
表3
表4显示了以现值计算的项目现金流量。年销售收入是通过将每年的单位可变价格乘以每年售出的单位数量得出的。每年的生产成本是通过将每年的可变单位成本乘以销售的单位数量得出的。我们以30％的折现率（投资者机会率）计算NPV，得出NPV为4,413,632美元（请参阅单元格B25）。在相同现金流量中，如果我们将每个评估年的税前利润（UAI）用作净现金流（即，不考虑税款和退保价值：单元格C17：G17的范围），我们将获得净现值9,258,766美元（请参阅单元格B27）。
表4
表5固定显示了项目现金流量。通过将每年的可变单位价格（由于从通货膨胀中提取而没有变化）乘以每年销售的单位数量，可以得出年销售收入。每年的生产成本是通过将每年的可变单位成本（由于从通货膨胀中提取而不会变化）乘以所售出的单位数量得出的。我们以贴现率22.64％计算净现值（NPV），该折现率对应于以常数表示的投资者机会率，也就是投资者的实际机会率，我们获得了3,569,452美元的NPV（参见单元格B25） ，低于通过构建该项目的现金流量（按当前价值计算）获得的NPV值4,413,632。在不变的不变现金流量下，我们将每个评估年的税前利润（UAI）当作净现金流（也就是说，不考虑税款和退保价值：单元格范围C17：G17），我们获得的净现值为9,258,766美元（请参阅单元格B27），与以当前条款进行评估时获得的净现值相同。
表5
但是，在这两种情况（当前价格和恒定价格）下，是否投资项目的决定是相同的，但是净现值的值却不同。现在让我们将初始投资增加到46,600,000美元，看看新的结果。
如果我们分析表6，在单元格B25中观察到的NPV值大于零的813,632美元，这表明该项目仍对投资者有吸引力。在单元格B27中还观察到NPV为5,658,766美元，其净现金流量与税前利润（UAI）相对应。
表6
在表7中，该值对应于恒定的项目现金流量，使用初始投资的新值，我们获得的NPV为-30,548（单元格B25）小于零，因此不建议使用该项目。但是，如果我们查看单元格B27，可以看到我们获得了5,658,766美元的NPV，其价值等于以当前价格评估该项目时获得的价值
表7
书目参考
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