对于融资结构进行的研究不同，这些研究定义了这个有争议的主题的理论和方法，从Modigliani和Miller以及传统的研究开始，直到当前的理论，强调了层次选择理论，但所有人都同意，这个问题涉及一些关键因素。
关键词：融资结构。
介绍：对于古巴公司而言，确定融资结构特别重要，因此高级管理人员必须详细分析应在企业中使用哪种融资来源。因此，必须考虑投资和融资决策都有助于提高公司的绩效。这是当今时代分析的一个重要方面，因为利率越来越不稳定，从而导致金钱成本在短时间内发生变化，因此做出适当地组织组织的决策有点复杂，对做出这种承诺的人们来说是巨大的责任。这些决定很大程度上决定着公司及其理事机构的成功，它们是明智而有准备的管理的成果。这样，任何经理都必须具有一种文化，使其能够从经济和财务的角度欣赏其决策的影响；考虑到更好地利用资源并以更少的成本获得更好的结果，而这可以通过有效的融资结构来实现。
短期，运营或当前决策占财务经理工作时间的很大一部分，因为它们涉及公司短期周期及其连续性的管理。实际上，可以遵循成功的长期策略，但由于不担心寻求短期流动性以支付承诺而失败。
短期财务决策必须在科学的基础上进行，这需要使用国际上公知的技术和方法，从而可以对不同选择进行客观和经济的评估，这将对实现更大的目标产生影响。根据经济组织的使命，有效地利用财务资源以及提供优质的服务。
寻求更好的融资结构的因素有很多，例如有效管理货币资源和有效利用融资来源。所有这些要素的结合将有可能获得良好的业绩并实现公司的持续增长。
财务策略与每个生产策略相对应，这转化为对特定融资来源的使用。在这种意义上（Aguirre，1992）将融资结构定义为：“获得为公司融资所需的资金以及由谁来为其提供资金的公司”；换句话说，它正在获取资源或付款方式，这些资源或付款方式用于获取公司为实现其目的而需要的资本货物。
（Weston和Copeland，1995）将融资结构定义为公司资产融资的方式。财务结构由资产负债表的右侧表示，包括短期债务和长期债务，以及所有者或股东的资本。
对于（Damodaran，1999）和（Mascareñas，2004）之类的专家，财务结构必须包含所有隐含着支付利息的债务，无论其到期日如何，换句话说，“这是所有债务的组合。公司的财务来源，无论其期限或期限如何”。但是，有些作者认为更重要的是更重要的是为长期运营提供资金的资源结构。
（Mary A. Vera Colina，2001）指出，公司不同融资来源的分配方式称为财务结构。
融资结构的另一个定义是主体可以获取资金或财务资源以实现其增长和进步目标的方式。
没有神奇的配方可以为公司提供理想的融资。在公司的融资来源领域，每一项都涉及融资成本，因此，可以考虑一种融资组合，这应该在给定风险水平下将资源来源的成本降至最低。
当您创办公司时，融资与人息息相关。通常，公司成立的模式或概念尚不明确。在这些情况下，投资要比后验投资小。开办企业或建立未来业务的初始设计所需的资本称为种子资本。
通常，公司大多可以使用传统融资渠道，其中主要是商业银行业务。但是，您也可以进入股票市场，这相对于商业银行融资可能具有比较优势，例如：降低财务成本，更大程度地提高融资结构的灵活性，改善公司形象，等等因此，公司必须知道如何对他们面临的替代方案进行仔细的分析，并且必须研究每种替代方案的成本和收益。
在本次调查中，这些定义被认为是有效的，因此，融资结构将定义为自身和外部财务资源的结合；它是获取资源或付款方式的目的，目的是获取资本货物和公司为实现其目标所需的当前投资，这转化为资产融资的方式公司。
融资类型。
为了确定融资来源的类型，作者研究了以下分类：
- 根据其可执行性级别，根据其来源。
图1和图2显示了考虑到先前分类的这些融资来源。
取决于其来源，财务资源可能是自己的，也可能是其他的。第一个是公司成立时提供给公司的资金，原则上不必偿还，第二个是公司外部成员借出的资金。资金的另一来源是所谓的游击资金。。这些技巧的开发是为了使公司从资金流动中的任何失败中恢复过来而维持生存的绝妙策略。此技术最有价值的事情是使用产生收入但不产生直接成本的外部资源。例如，进行谈判，以便由客户直接支付给供应商的账目，使公司保持附加值的价格。这在库存周转率高的公司中效果很好。
根据它们的可执行性水平，它们可能会在短期或长期内引起更多关注。
短期资金来源
该公司需要短期融资来发展和完成其经营活动。
短期融资包括预计在一年内到期的债务，是维持公司大部分流动资产（例如现金，应收账款和库存）所必需的。
企业需要充分利用短期融资资源来进行有效的财务管理。
短期信贷是一种债务，通常计划在一年内偿还，因为通常最好在无抵押的基础上借款，因为有抵押贷款的会计费用通常很高，但反过来又代表备份恢复
企业应始终尝试获得所有可以获得的短期无抵押融资，这非常重要，因为短期无抵押贷款通常比短期有抵押贷款便宜。同样重要的是，公司使用短期融资（无论有无担保）来为季节性需求融资，以增加对应于应收账款或库存的资金。
公司可以使用的不同融资来源如下：
图1：根据融资来源的可执行性来分类。
资料来源：自制。
没有特定担保的融资来源包括公司在不承诺特定资产作为抵押的情况下获得的资金。
应付帐款：它们代表提供商提供给公司的未结帐户信用，通常来自原材料的购买。它是几乎所有公司的常见融资来源。其中包括购买商品但未签署正式文件的所有交易，大多数买家不需要在交付商品时付款，而需要等待一段时间才能付款。在购买行为中，买方通过接受商品而同意向供应商支付供应商的销售条件所要求的金额，此类交易中提供的付款条件通常在通常随附于供应商的发票中确定商品。
累积负债：公司自发的短期融资的第二个来源是累积负债，这些负债是由收到的尚未支付的服务产生的负债，公司累积的最重要的项目是税收和工资，例如税收是向政府支付的税款，公司不能操纵其积累，但是可以以某种方式操纵工资的积累。
信贷额度：这是银行与借款人之间的一项协议，指示银行在定义的期间内将向借款人提供的最大信用额度。
循环信用协议：包括大公司通常使用的正式信用额度，与常规信用额度非常相似。但是，它确实包含一个重要的独特功能。银行有履行循环信贷协议的法律义务，并将收取承诺费。
可转让单据：可转让单据包括有前途的来源，没有信誉良好的公司提供的短期担保，只有财务实力毋庸置疑的大公司才能发行可转让单据。
客户预付款：客户可以在收到打算购买的全部或部分商品之前先付款。
私人贷款：可以从公司股东那里获得短期无抵押贷款，因为富人可能愿意向公司贷款以使其摆脱危机。
具有特定担保的融资来源是贷方要求抵押品，抵押品通常采用有形资产的形式，例如应收账款或库存。此外，贷方通过担保协议的合法化获得担保参与。短期贷款中通常使用三种主要的抵押参与方式：未平置留置权，存托凭证和存贷款凭证。
通过应收账款进行融资涉及转移应收账款作为抵押（质押）或出售应收账款（保理）。
应收账款质押：应收账款作为抵押的特征在于，放款人不仅对应收账款拥有权利，而且对借款人也具有法律追索权。
Factorización de cuentas por cobrar (Factoring): El Factoring es una variante de financiamiento que se ejecuta mediante un contrato de venta de las cuentas por cobrar. Es una operación consistente en el adelanto de efectivo contra facturas originadas por operaciones comerciales, e incluye la cesión al factor de los derechos de cobro para que éste realice la cobranza a cuenta y representación del cliente.
Las operaciones de Factoring pueden ser realizadas por entidades de financiación o por entidades de crédito: bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito.
Una cantidad sustancial de créditos se encuentra garantizada por los inventarios de los negocios por lo que si una empresa presenta un riesgo de crédito relativamente bueno con la existencia del inventario puede ser una base suficiente para recibir un préstamo no garantizado.
Sin embargo cuando una empresa representa un riesgo relativamente malo, la institución de préstamo puede insistir en la obtención de una garantía bajo la forma de un gravamen contra el inventario.
Gravamen abierto: Proporciona a la institución de préstamo un gravamen contra los inventarios del prestatario, sin embargo el prestatario tendrá la libertad de vender los inventarios, y de tal forma el valor de la garantía colateral podrá verse reducido por debajo del nivel que existía cuando se concedió el préstamo.
Recibos de fideicomiso: Es un instrumento que reconoce que los bienes se mantienen en fideicomiso para el prestamista en cual firma y entrega un recibo de fideicomiso por los bienes. Estos pueden ser almacenados en un almacén público o mantenerse en las instalaciones del prestatario.
Recibos de almacenamiento: Representa otra forma de usar el inventario como garantía colateral. Consiste en un convenio en virtud del cual el prestamista emplea una tercera parte para que ejerza el control sobre el inventario del prestatario y para que actúe como agente del prestamista.
Garantía de acciones y bonos: Las acciones y ciertos tipos de bonos que se emiten al portador se pueden ceder como garantía para un préstamo, además es natural que el prestamista esté interesado en aceptar como garantía las acciones y bonos que tengan un mercado fácil y un precio estable en el mercado.
Pueden emitirse acciones con prima y bajo la par y otros tipos de bonos: bonos de deuda, subordinados, hipotecarios y bajo descuento entre otros.
Préstamos con codeudor: Los préstamos con fiadores se originan cuando un tercero firma como fiador para garantizar el préstamo donde si el prestatario no cumple, el fiador es responsable por el préstamo y debe garantizar una adecuada solidez financiera.
Seguros de vida: Es la cobertura que estipula el pago de una suma asegurada al momento de fallecer el asegurado ya sea por causa natural o accidental, durante la vigencia de la misma. Los principales tipos de seguros de vida son: accidente e invalidez, vida entera, renta, beneficio de muerte adelantada, entre otros.
Fuente de Financiamiento a Largo Plazo
Las fuentes de financiamiento a largo plazo, tal como se observa en la figura 1, incluye las deudas a largo plazo y el capital.
Una deuda a largo plazo es usualmente un acuerdo formal para proveer fondos por más de un año y la mayoría es para alguna mejora que beneficiará a la compañía y aumentará las ganancias. Los préstamos a largo plazo usualmente son pagados de las ganancias.
El proceso que debe seguirse en las decisiones de crédito para este tipo de financiamiento, implica basarse en el análisis y evaluación de las condiciones económicas de los diferentes mercados, lo que permitirá definir la viabilidad económica y financiera de los proyectos. El destino de los financiamientos a largo plazo debe corresponder a inversiones que tengan ese mismo carácter.
A continuación se realiza una explicación de cada una de éstas fuentes de financiamiento a largo plazo que se muestra en la figura 1.
– Crédito de Habilitación o Avio: Es un contrato en el cual el acreditado queda obligado a invertir el importe del crédito, precisamente en la adquisición de materias primas y materiales, en el pago de los jornales, salarios y gastos directos de explotación indispensablemente para los fines de su empresa.
Las ventajas que ofrecen éste tipo de préstamo es: un plazo mayor de 180 días, y la seguridad de contar con fondos durante un plazo determinado.
– Crédito Refaccionario: Es una operación de crédito por medio de la cual una institución facultada para hacerla, otorga un financiamiento a una persona dedicada a actividades de tipo industrial y agrario, para robustecer o acrecentar el activo fijo de su empresa, con el fin de elevar o mejorar la producción.
– Crédito Hipotecario: Son pasivos contratados con instituciones de crédito, para ser aplicados en proyectos de inversión en los que involucra el crecimiento, la expansión de capacidad productiva, reubicaciones modernizaciones de plantas o proyectos para nuevos productos.
– Fideicomisos: El fideicomiso es un acto jurídico que debe constar por escrito, y por el cual una persona denominada fideicomitente destina uno o varios bienes, a un fin lícito determinado, en beneficio de otra persona llamada fideicomisario encomendando su realización a una institución bancaria llamada fiduciaria, recibiendo ésta la titularidad de los bienes, únicamente con las limitaciones de los derechos adquiridos con anterioridad a la constitución del mismo fideicomiso por las partes o por terceros, y con las que expresamente se reserve el fideicomitente y las que para él se deriven el propio fideicomiso.
De otro lado la institución bancaria adquiere los derechos que se requieran para el cumplimiento del fin, y la obligación de sólo dedicarles al objetivo que se establezca al respecto debiendo devolver los que se encuentran en su poder al extinguirse el fideicomiso salvo pacto válido en sentido diverso.
– Arrendamiento Financiero: Es una fuente externa de financiamiento de las empresas. Un arrendamiento es un contrato por el que ambas partes se obligan recíprocamente, una a conceder el uso o goce temporal de una cosa, y la otra a pagar por ese uso o goce un precio.
Este tipo de arrendamiento es de naturaleza fija, que se extiende por un período largo de tiempo. Al vencer el contrato puede optar por: comprar el bien, prolongar el plazo pagando una renta menor o que la arrendadora venda el bien y le dé participación de los beneficios.
- Arrendamiento Operativo: Es un contrato contractual por medio del cual el arrendatario conviene en hacer pagos periódicos al arrendador durante 5 años o menos por los servicios de un activo. Generalmente tales arrendamientos son cancelables a opción del arrendatario a quien se le puede exigir que pague una sanción predeterminada por la cancelación.
Los contratos de arrendamiento operativo a mediano y largo plazo, aún cuando no aparecen reflejados en los balances de la empresa ni como activos, ni como pasivos, pueden ser considerados como fuentes alternativas de financiamiento, por la siguiente razón: si la empresa no arrienda esos activos, debe comprarlos y financiarlos para cumplir sus operaciones de negocio.
En el arrendamiento operativo el arrendador mantiene la propiedad del activo, y la empresa arrendataria simplemente lo utiliza y realiza el pago de los alquileres correspondientes; no se registra la utilización de estos bienes como activos propios, ni el compromiso con el arrendador como una deuda.
Según (Giovanny E. Gómez, 2004), se define como capital toda aquella cantidad de dinero o riquezas de la que dispone una persona o entidad, es el medio financiero de conseguir un medio de producción.
Capital es el inventario de todas las existencias o bienes de valor económico en poder de una persona física o moral. Comprende todos los bienes que sean tanto de consumo, como de producción.
En términos estrictamente contables, el capital es la diferencia entre activo y pasivo, es la porción que pertenece realmente a los propietarios de una compañía.
(Paul A. Samuelson, 2001), plantea una nueva concepción del capital, la cual consiste en que los dos factores originarios de la producción en una empresa son la tierra y el trabajo, pero hay que añadir una nueva categoría que enmarca el nuevo sistema productivo global, los bienes de capital que son producidos por el sistema económico y empleándolos en la producción de bienes de consumo u otros de producción, y de servicios. Estos bienes de capital pueden ser de corto o largo plazo ya que pueden arrendarse o enajenarse en el mercado, al igual que la tierra y el trabajo a cambio de un pago proporcional al tiempo y al servicio que se preste.
El capital incluye los fondos que posee una empresa el cual se puede dividir en los que son aportados por los socios y los que se obtienen de los préstamos de terceros, teniendo en cuenta que los primeros siempre estarán relacionados con la cantidad de tiempo en que los recursos están en poder de la entidad, sobre los ingresos y activos empresariales, mientras permanezca en funcionamiento y la participación en la toma de decisiones. Dentro de la clasificación se consideran:
– Aportaciones de capital: Consiste en todos los fondos a largo plazo que suministran los dueños a la empresa. Este tiene tres fuentes principales de obtención de recursos: las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una con un costo diferente y asociado con cada una de ellas.
– Capital social común: Es aquel aportado por los accionistas fundadores y por los que puede intervenir en el manejo de la compañía. Participa el mismo y tiene la prerrogativa de intervenir en la administración de la empresa, ya sea en forma directa o bien, por medio de voz y voto en las asambleas generales de accionistas, por si mismo o por medio de representantes individuales o colectivos.
– Capital social preferente: Es aportado por aquellos accionistas que no se desea que participen en la administración y decisiones de la empresa, si se les invita para que proporcionen recursos a largo plazo, que no impacten el flujo de efectivo en el corto plazo.
Dada su permanencia a largo plazo y su falta de participación en la empresa, el capital preferente es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando ciertas diferencias entre ellos.
Principales objetivos de la Estructura de Financiamiento
La función social de las empresas cubanas es proveer de recursos financieros y económicos al Estado, por lo que su disponibilidad económica y financiera debe responder a estos requerimientos. Por tal motivo, estas no sólo deben determinar aquella estructura que le genere una mayor utilidad por peso de capital propio invertido, sino también deben determinar aquella que le genere el mayor flujo de efectivo por peso de patrimonio aportado.
El objetivo principal del administrador financiero en cuanto a la estructura de financiamiento es el análisis de la estructura de pasivos; es decir, conocer de dónde provienen los recursos de la empresa y realizar una distinción en cuanto al origen de ellos y su duración.
Según plantea (José de la Cruz Fleitas) el objetivo fundamental del análisis de una estructura de financiamiento está referido a la consecución de fondos entre varias alternativas planteadas, de forma tal, de adecuar la misma a cifras que preserven en todo caso el valor total de la empresa. El uso de esta alternativa generará un costo, el cual estará representado por una tasa de interés, rentabilidad necesaria para que se justifique el uso de esa fuente, preservando como equilibrio el valor actual de la firma.
Las estructuras de financiamiento responden a las estrategias financieras, las cuales son planes funcionales que apoya las estrategias globales de la firma, previendo suficientes recursos monetarios y creando una apropiada estructura financiera (L.Gitman, 1990).
Los objetivos que persigue una estrategia de financiamiento son:
- Maximizar el precio de la acción o el aporte inicial y la maximización de la productividad del capital o maximización del valor de la empresa.Cuantificar y proveer los fondos necesarios para desarrollar las demás estrategias de la empresa.Generar ventajas comparativas mediante la obtención de menos costos financieros.Minimizar riesgos de insolvencias.Mantener la posibilidad de obtener recursos en forma inmediata, cuando sea necesario.
Política de Financiamiento
La política de financiamiento implica una elección entre el riesgo y el rendimiento esperado. Hay directivos financieros que prefieren trabajar con altos niveles de capitalización aunque esto le conlleve a alcanzar un menor beneficio. Los mismos no tienen en cuenta que al utilizar la fuente de financiamiento ajeno para generar fondos propios pueden invertir el capital propio en otros objetivos, además de proveer a la empresa de un ahorro fiscal.
Existe otro grupo de directivos financieros que prefieren utilizar altos niveles de endeudamiento, aunque esto conlleve a un elevado nivel de riesgo financiero, con el fin de obtener mayores rendimientos. Ahora bien, es necesario tener en cuenta que si el financiamiento ajeno rebasa determinados límites provocaría que los costos financieros asociados al uso de dicha fuente se eleven considerablemente, además de exponerse a una posible suspensión de pagos, así como también a una posible quiebra técnica.
Políticas alternativas de financiamiento para el activo corriente (Nivel del Pasivo Circulante)
A continuación se estudiará el nivel del pasivo circulante, suponiendo que las inversiones en activo circulante se encuentran en un nivel óptimo, por lo que se tendrá en cuenta un modelo ideal de financiamiento del activo circulante y diferentes estrategias de financiamiento de activo circulante.
En el modelo ideal, el activo corriente está siempre financiado por el pasivo corriente y el activo fijo, por el pasivo a largo plazo y el capital aportado por los dueños, por lo que el capital de trabajo neto es igual a cero, definiéndose éste como la capacidad que tiene una empresa de cubrir las obligaciones a corto plazo con su inversión corriente. Este modelo puede ocurrir en la vida práctica, en el caso de una empresa comercial cuyos inventarios y cuentas por cobrar, se financien con deudas a corto plazo: crédito bancario a corto plazo y cuentas por pagar.
En este modelo el activo fijo va creciendo a través del tiempo, siendo financiado por deudas a largo plazo y el capital aportado, tal como hemos señalado en párrafos anteriores, mientras que el activo corriente se mueve (siempre igual al pasivo corriente) desde un máximo en el momento en que comienza la cosecha hasta cero, cuando termina la venta de la cosecha.
En el mundo real una empresa tiende a incrementar sus ventas, por lo que requiere un financiamiento permanente en activo corriente, aunque lo esencial de este financiamiento esté en el pasivo a corto plazo, por lo que para consolidar esta afirmación es necesario llevar a cabo las distintas estrategias de financiamiento de los activos de la empresa.
El financiamiento a largo plazo cubre más del total de las necesidades de activos incluyendo los picos estacionales. La empresa tendrá exceso de efectivo disponible para ser invertido en valores a corto plazo fácilmente, por lo que mantendrá una política negociable, cuando esté fuera de los “picos” estacionales. Esta estrategia se considera una política flexible de financiamiento, porque implica una gran inversión en capital de trabajo neto y excesos crónicos de efectivo o de valores a corto plazo.
Cuando el financiamiento a largo plazo solo cubre una parte de las necesidades del total de los activos, la empresa deberá pedir dinero prestado a corto plazo (al banco o a otro acreedor) para cubrir su restrictivo déficit. Esta estrategia se considera una política restrictiva de financiamiento.
Tal como se ha expresado en los párrafos anteriores, en la política flexible de financiamiento, el financiamiento a largo plazo cubre la necesidad total de financiamiento de activos, ya que incluso financia los “picos” estacionales, mientras que en la política restrictiva no se utiliza el financiamiento a corto plazo para cubrir los “picos” y no hay inversiones en valores negociables.
Para decidir cuál estrategia de financiamiento es la mejor, hay que observar las características particulares de la empresa, cuya estrategia se está decidiendo, para lo cual deben tenerse en cuenta la consideración siguiente:
Reservas de efectivo: Una política de financiamiento flexible implica exceso de efectivo y poca solicitud de préstamos a corto plazo. Esta estrategia reduce la probabilidad de que la empresa sufra de angustia financiera, y que no tenga, por tanto, preocupación alguna en el pago de sus obligaciones a corto plazo, pero la inversión en efectivo y en valores negociables a corto plazo, tienen un valor actual neto (VAN) de cero en el mejor de los casos. Lo anterior se observa en la figura 3.
Estructura de Capital
(Weston y Brigham, 1995), definen: “La óptima estructura de capital es la que logra un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento y por tanto maximiza el precio de la acción”.
(Miguel A. San Millán, 1998) plantea que no existe una estructura óptima de capital de la empresa, pero sí cabe estar de acuerdo en lo conveniente que resulta una estructura donde los capitales permanentes, ya sean capitales propios o deuda, predominen sobre la deuda a corto plazo.
La estructura de capital se refiere a todos los componentes de la sección de pasivo y capital de una firma. En las inversiones turísticas se refiere a la forma como se aplican las diferentes fuentes de financiamiento a la inversión total de un proyecto. En consecuencia pueden distinguirse dos tipos fundamentales de fuentes fondos:
- Aporte de los socios propietarios del proyecto: Es el monto de los recursos financieros aportados por personas jurídicas y naturales que puedan ser promotores / propietarios del proyectoCréditos de instituciones financieras y emisión de obligaciones a largo plazo: La participación de crédito incluye las deudas en las que se ha incurrido por conceptos de préstamos bancarios, emisión de obligaciones (bonos) y cualquiera otra modalidad de crédito a plazos para cubrir parte de la inversión necesaria.
La Estructura de Financiamiento como determinante del costo de Capital.
Los porcentajes de participación en la estructura de capital son determinantes del grado de riesgo en la inversión, tanto de los inversionistas como de los acreedores. Así, mientras más elevada es la participación de un determinado componente de la estructura de capital más elevado es el riesgo de quien haya aportado los fondos.
Las decisiones sobre estructura de capital se refieren a una selección entre riesgo y retorno esperado. Las deudas adicionales incrementan el riesgo de la firma; sin embargo, el apalancamiento que se añade puede resultar en más altos retornos de la inversión.
La estructura óptima de capital además de requerir la maximización en el precio de las acciones demanda una minimización en el costo de capital. Así, las firmas deberían considerar otros factores, tales como razones de cobertura de intereses para poder arribar a una estructura de capital más objetiva.
El costo de capital y la estructura financiera de la empresa son dos aspectos inseparables para su análisis, (Brealey y Myers, 1993) plantean, “el costo de capital es la rentabilidad esperada de una cartera formada por los títulos de la empresa”; es decir, el costo de capital, se refiere a la suma ponderada del costo de financiarse con el dinero de los proveedores, de otros acreedores, de los recursos bancarios y no bancarios, de las aportaciones de los accionistas y de las utilidades retenidas.
Según (Giovanny E. Gómez, 2004) el costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la organización.
Figura 3: Política de Financiamiento a corto plazo.
El costo de capital es el costo que a la empresa le implica poseer activos y se calcula como el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiación de largo plazo que esta utiliza para financiar sus activos.
El costo de capital también se define como lo que le cuesta a la empresa cada peso que tiene invertido en activos; afirmación que supone dos cosas:
- todos los activos tienen el mismo costo, ytodos los activos son financiados con la misma proporción de pasivos y patrimonio.
El costo de financiarse con el crédito de los proveedores es el costo de oportunidad que implica no tener los descuentos por pronto pago que estos ofrecen.
El patrimonio es la fuente más costosa para la empresa. Dicho costo es implícito y está representado por el costo de oportunidad del propietario.
En el cálculo del costo de capital no se consideran los pasivos corrientes. Se calcula con base a la estructura de largo plazo o estructura de capital. Generalmente se calcula como un costo efectivo después de impuestos.
En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.
Los Factores implícitos fundamentales del costo de capital son:
- El grado de riesgo comercial y financiero.Las imposiciones tributarias e impuestos.La oferta y demanda por recursos de financiamiento.
A continuación se expone los diferentes costos que componen el costo de capital:
- Costo de endeudamiento a largo plazo: Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.Costo de acciones preferentes: El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la acción preferente, entre el producto neto de la venta de la acción preferente.Costo de acciones comunes: El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunesCosto de las utilidades retenidas: El costo de las utilidades retenidas está íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes
El principal método para determinar el costo total y apropiado del capital es encontrar el costo promedio de capital utilizando como base costos históricos o marginales.
Como se aprecia, a cada fuente de financiamiento se le asocia un costo, por lo que se pueden analizar cada una de ellas de forma independiente en relación a este, pero, también todos se interrelacionan en un solo costo que se le denomina costo total o costo medio ponderado de capital para la empresa. Al respecto, (Mascareñas, 2005), plantea que: “El costo medio ponderado de capital se obtiene a través de la combinación de los costos individuales de cada fuente financiera a largo y medio plazo con sus respectivas ponderaciones”.
El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo específico de capital por las proporciones históricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado.
Siempre el uso de una u otra fuente supone además de un costo, un rendimiento diferente. Inciden en la estructura financiera, el rendimiento económico y el financiero.
Por lo general, un aumento de la rentabilidad del negocio lleva consigo mayor riesgo. (Mascareñas, 2005), señala que el riesgo es la variabilidad asociada con una corriente de beneficios esperados por el inversor, analizando el riesgo económico y financiero como riesgos fundamentales que influyen sobre los beneficios de la empresa. Coincidiendo con él, otros autores que le anteceden en el análisis como, (Suárez, 1993); (Weston y Brigham, 1995); (Bolten,1996); (Jordán, 1999); (Reyes, 2001). El riesgo de una inversión se calcula a través de la desviación standard, que mide la dispersión de una variable con respecto a su valor medio o valor esperado, (González J, 1999).
Los inversionistas tienen en cuenta la relación riesgo – rendimiento en el mercado y tratan de obtener los mayores rendimientos con el mínimo de riesgo, para lograrlo forman carteras de valores, diversificando el riesgo de los activos.
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Conclusiones
En la presente investigación, se define el término Estructura de Financiamiento como la combinación entre recursos financieros propios y ajenos o a corto y largo plazo que se destinan a la adquisición de activos que la empresa necesita, para el cumplimiento de sus objetivos. La Estructura Financiera es un traje a la medida para cada empresa y su selección debe tener en cuenta los métodos nacionales e internacionales que al efecto se han estudiado. La Estructura Financiera de la empresa está influida por las características personales de quien toma las decisiones.
Aguirre Sábada, Alfredo. Fundamentos de Economía y Administración de Empresas. Ediciones Pirámide, S.A. 1992 Pág.401
Finanzas Públicas: Fuentes de Financiamiento a Largo Plazo.
Capital semilla: es poco probable que se invierta en la etapa de creación de la empresa. En este caso, se invierte en el plan de empresa, en la experiencia del equipo de fundadores y en las proyecciones del mercado y sus resultados financieros. Las empresas que obtienen capital de semilla por capitalistas de riesgos generalmente pertenecen a industrias de altísimo crecimiento con productos patentados donde el tiempo es imprescindible para lograr establecer la empresa. Capital semilla es una marca registrada en Chile. www.capitalsemilla.cl
El Ministerio de Finanzas y Precios de Cuba: trata el Factoring como un contrato de cesión o venta de las cuentas por cobrar que posee una entidad (cliente) a una entidad financiera o bancaria especializada en estos servicios (Factor), correspondiente a ventas de productos que no merman con facilidad y cuyas fechas de cobro están pactadas a corto plazo.
Los dividendos asociados a estas acciones son prefijados en un porcentaje sobre el valor nominal (o por acción) que se les cubre año tras año mientras haya utilidades necesarias para ello y, si es necesario, hasta agotarlas.
Una vez satisfecho el dividendo de las acciones preferentes, en su porción preferente y proporcionalmente a las acciones ordinarias, el resto de las utilidades queda disponible para su distribución proporcional entre la suma de acciones preferentes y ordinarias.
www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/estrafinbarinas.htm
Referenciado de Giovanny E. Gómez (2004) en el documento: El costo de capital y sus implicaciones empresariales frente a la inversión. Citado en
Rendimiento económico RE, que es el rendimiento promedio obtenido por todas las inversiones de la empresa. Se le conoce como la rentabilidad económica o del activo, también se denomina ROA – Return on assets – y como denominación más usual ROI – Return on investments -, (Molina, 2002).
El rendimiento financiero RF, es la rentabilidad que obtienen los accionistas por su aportación de capital. También llamado rentabilidad del capital propio o ROE – Return on equity-. (Molina, 2002).
Riesgo económico u operativo: Se calcula, en base a la desviación típica de la rentabilidad económica s, es decir, por la relación entre la desviación típica de la Utilidad en Operaciones o Utilidad antes de Intereses e Impuestos s y el valor total de los Activos de una empresa AT. Previamente se debe calcular la varianza del riesgo económico.
财务风险：它显示了公司所有者期望的利润的可变性，即由于债务增加而希望增加股东回报的希望。计算得出财务收益的标准偏差s，必须事先获得该偏差。
