衍生品市场及其在古巴的应用

本文分析了如何管理公司的财务风险，以及衍生工具的特征和分类，包括期货，期权，Fras和掉期或金融掉期操作，此外揭示这些产品提供的优势，旨在突出如何充分使用它们不仅可以帮助实现盈利目标，而且还可以明显减少风险状况并提高业务效率。

在调查中，对所有金融衍生品进行了详尽的分析，分析了它们的使用形式，优缺点。其在古巴经济中的可能应用。它旨在成为古巴专家很少讨论的话题的带头人。

发展历程

如果出现进行金融工程的原因，那就是缺乏稳定性：汇率制度，利率，市场，国家的信誉度缺乏稳定性，总之，金融业务中的更大风险。许多公司已经意识到这种不稳定性会给他们带来难以实现预期现金流的麻烦，并且在某些情况下会导致破产或敌意收购。

所有这些都对管理此类风险的金融工具产生了需求。

金融市场由三个基本市场组成；债务市场（依次包括银行间，货币，货币和固定收益市场），股票市场和衍生品市场。

近年来，衍生品市场的繁荣是惊人的，主要是由于它们用来对冲风险。准确地讲，通过使用衍生工具将风险与公司基本实物价格的波动分开并进行单独管理的能力是1980年代最大的金融创新。但是，恰恰相反，随着为此目的而创建产品，其应用不仅受到风险覆盖，而且还满足公司的其他需求，因此受到赞赏。

衍生品市场。

在衍生品市场上交易的证券是“衍生”的，无论是原材料，还是固定收益，可变收益或由其中一些证券或原材料组成的指数称为基础。它们基于经典或常规资产，但在操作上有所修改。例如，在即期或即期操作中，资产交换以约定价格交换是在合同正式化的同时进行的。在定期操作中（衍生操作的先驱），合同的签订不是在合同正式化时执行，而是在以后的时间或到期日执行。在当日或正式日期，缔约双方同意合同的所有条款，包括交易的远期价格或远期价格。

因此，远期汇率或“远期汇率”将是市场为今天商定但其交易将在以后发生的金融工具确定的价格。这些操作可以在有组织的市场，原始金融期货中进行，也可以在无组织或场外交易市场中进行，例如FRA业务。否则，如果所考虑的是是否有可能交付合同资产，则在缔约一方之一的选择下产生选择权。与传统金融资产不同，衍生工具业务的另一个优势是，在整个业务总量中都不需要发生资金流，因此衍生工具可以承担风险，而不会造成损失。在默认情况下本金总额的百分比。

在衍生产品市场中，可以区分在官方有组织市场中交易的衍生工具，这些工具具有一系列特征，例如合同的典型化或规范化，通过票据交换所保证的结算，透明度报价，担保制度，差异的逐步和最终解决等；以及其他不符合这些特征的交易，以及在无组织或场外交易（OTC）市场交易的交易，在这种情况下，两个缔约方分别设定了双方商定的运营合同条款。

同时，在无组织或场外衍生品市场内，远期交易，金融掉期或掉期操作以及场外期权都被交易，其中还包括上限，下限，项圈和掉期。有组织的衍生品市场基本上交易期货和期权。所有这些工具的主要用途是覆盖金融和市场风险，经济主体要承受这些风险，这主要是由利率，汇率，原材料和股票市场的价格变动引起的。。

衍生产品市场的主要运作。

衍生物在全球范围内具有共同的特征，对此进行了概述。

有前进操作。这些操作是在合同签订到清算之间，经过了足够长的时间以使第二市场的存在变得可能和方便，这是“量身定制”的操作。该特征等同于以下事实：缔约双方自由选择所选的基础资产，其数量，价格和到期日期。无论何时找到对方，这种规格水平都可以非常精确地适应每个操作员的需求，从而保证所需工具的销售价格，准确的数量和准确的在将来的日期。沉降。具有上述特征这两个衍生交易具有足够的结算风险水平，需要仔细选择交易中的其他参与者。考虑到这两种功能，可以证明这两种操作都可以提供理论上无限的收益，而在远期购买的情况下无需支付任何初始费用，或者在购买期权的情况下支付相对较小的溢价。如前所述，如果考虑到以下成本（并非总是明确的），它们可能是相对昂贵的运营：搜索，因为没有组织的市场；流动性，由于没有二级市场；以及属于上述风险的风险。

有组织的期货和期权市场提供的主要利用可能性已经存在于“定制”远期交易中。

衍生工具的第一个功能是提供一种对冲市场风险的对冲机制，即对冲金融工具的市场价格可能变化而导致损失或降低利润的可能性。关于这种变化的原因，对于所讨论的主题很重要，我们可以说三种市场风险的变化。

首先是利率风险，衡量利率水平或结构变化可能产生的可能的损失或较低的收益。第二类市场风险是汇率风险，它衡量的损失或利润降低，可能导致本国货币兑以不同资产计值和结算的货币汇率发生变化。被动在这种情况下，在给定日期，资产的金额超过负债（在两种情况下均以美元表示）的情况下，货币对的头寸被视为多头，否则为空头。

面对所有这些形式的市场风险，对冲程序都是相同的，因为它包括进行有助于降低风险敞口的操作，即远期购买或购买或发行期权，因此先前的未平仓头寸全部或部分被平仓，也就是说，对冲程序包括确保今天必须在将来进行的主动或被动金融业务的价格。因此，对于开仓和对冲操作，对冲的完美程度越高，对冲的完美程度就越大：

a）金额，

b）日期或截止日期，以及

c）记录有未平仓头寸的金融工具和对冲操作中基础资产的价格（如果两者不同）的可变性。

因此，很明显，对冲操作是由于希望减少或消除源自基础资产价格波动的风险。

套期保值越有效，被套期资产的价格变化与期货的价格变化之间的相关性就越高。出于这个原因，只要已采取相反的头寸，一个市场的损失将全部或部分由另一市场的利润补偿。

对覆盖机制的简要说明突出了两个重要方面。首先，套期保值的需求不是源于市场的交易量，而是源于投资组合的数量和结构以及融资方式。第二点是，只要价格波动的幅度和原因相似，也就是说，只要它们各自的市场充分整合，就可以进行基于基础资产的对冲操作，以减少来自未平仓头寸的风险。在其他不同的工具中。这就解释了在对冲操作中使用不存在的实际资产或一篮子资产作为基础资产的可能性。

期货。

期货合约是在有组织的交易所或市场上交易的协议，该协议迫使缔约双方在未来日期（行使日期）以一定价格购买或出售许多商品或证券（基础资产）事先确定（运动价格）。

谁购买期货合约，谁都拥有“多头”头寸，因此他们有权在合约到期日收到正在谈判的标的资产。同样，卖出合同的人在市场上获得“空头”头寸，因此，在达到合同到期日时，他必须交付相应的基础资产，以换取在期货合同交易日中约定的相应金额作为交换。。

除了可以购买期货合约以将承诺维持到到期日，然后继续接收相应资产这一事实外，它还可以用作投机或对冲操作的参考工具，一种方法是保持头寸到到期日为止。如果认为合适，可以用与最初执行的相反的符号操作平仓。当您拥有买方头寸时，只需出售您拥有的买方合同数即可关闭它而不必等待到期日期；相反，具有卖出头寸的人可以通过进入市场并购买所需数量的要抵消的期货合约来提前平仓。

期货合约的价格与参考资产或基础资产有密切关系，可以通过交易过程在市场上报价，并且可以在交易时段的任何时间买卖该合约。通常进行投机操作以产生利润，但为希望进行对冲操作的人寻找交易对手提供必要流动性的操作员的参与。在两个多世纪的时间里，已经就原材料，贵金属，农产品和各种商品进行了期货合约的谈判，但是对于金融产品，已经进行了二十年的谈判，其中短期，中期和长期的利率期货，货币期货和股指期货。期货决定了不同类型的产品，其中主要用于股票指数和股票的产品脱颖而出。

期权是指两方之间的合同，通过该合同，一方在另一方获得以一定价格在未来时间购买或出售一定数量的资产的权利，但不是义务。买卖的期权通常以期货合约或股票形式买卖，并且通常具有美国类型的特征，即可以在到期日之前的任何时间使用标的，期货或行动，进行选择权的解决。

像期货合约一样，期权以利率，货币和股票指数进行交易，但是另外还交易股票期权和期货合约期权。

有两种基本类型的选项：

购买期权合约（看涨期权）认沽期权合约（看跌期权）。

就像在期货中观察到的那样，存在两种基本策略，即合约的购买和出售；在期权中，存在四种基本策略，它们是：

购买购买期权（长途买入）。出售购买期权（看涨期权）。购买看跌期权（多头看跌期权）。卖出看跌期权（空头看跌期权）。

期货合约中存在的权利和义务的对称性被打破，因为其中一方（期权的买方）拥有权利，但没有购买（看涨）或出售（卖出）的义务，而期权的卖方仅具有出售（看涨）或购买（卖出）的义务。权利和义务的这种差异产生溢价的存在，溢价是期权买方向期权卖方支付的金额。

行使看涨期权会为买入期权的持有者生成底层证券的买入头寸，并为卖出期权的卖方生成卖出头寸。另一方面，行使看跌期权会为看跌期权的持有者产生标的物的卖出头寸，并为看跌期权的卖方产生买入头寸。因此，对于每个行使的期权，底层证券都会产生一个未平仓头寸。

根据行使价和标的价格（或股票的价格），我们可以随时将期权分类为：“货币中”（英文，“货币中”），“货币中” ”（“价外”）或“钱外”（“钱外”）。因此，如果我们立即执行获利，则认股权被认为是“金钱中的”。如果立即执行期权，而我们却没有获利，那么期权就被称为“钱中之宝”。当期权处于损益边界时，该期权被称为“金钱中的”。

在看涨期权的情况下，如果行使价低于标的价格，则为“赚钱”；而当行使价高于标的价格时，认沽期权为“金额”。当然，一种选择是“退出。“货币”选项中的“与上述情况相反的情况下出现货币”，但“货币”中的选项除外，只有在执行价格和标的价格重合时才会发生。

表哥。

权利金是期权购买者为获得购买权（看涨期权）或出售权（认沽期权）而支付的金额。反过来，期权的卖方则收取相同的金额（溢价），迫使他在行使的情况下出售（就认购期权而言）或购买（对于认沽期权）股份以固定价格（运动价格）。

期权市场上交易的是溢价，在这种溢价中，买卖双方根据对股票价格演变的期望，为期权的需求和供应确定不同的价格。这样，当需求价格和供给价格一致时，发生“交叉”，即执行操作。因此，就像在任何其他市场中一样，这涉及低买高卖。潜在的买卖双方有多种行使价和到期日供他们协商不同的权利金。期权溢价或价格具有两个组成部分：其内在价值和其外部或暂时价值。

期权的内在价值定义为如果期权立即被行使，期权的内在价值，即期权的标的价格与期权的行使价之差，因此我们可以指定它的价值。期权本身。

溢价超出其内在价值的部分被定义为外在或临时价值。

一个重要的因素是知道如何确定溢价，为此，必须考虑以下因素：

今天的股票价格（标的资产的价格）我们要保证价格的价格（行使价）我们要保证价格的时间（到期时间）该期间股票支付的股息（股息）利率当时存在的无风险（利率）投资者对标的物的价格在确定时期内变化的幅度和频率的期望（波动率）。

Fras合约。

Fras合同（远期利率协议）的创建是为了保证投资和融资业务中的利率，代替远期存款。

Fras是一种利率远期合约，通过该合约，双方可以就理论或名义存款的利率达成协议，期限和指定金额应在规定的未来日期确定。它们可以消除在所述期间利率波动的风险。

该金融工具的基本应用（并已取得了惊人的增长）是确定未来一段时间内贷款/贷款或投资的利息金额，而无需双方在任何时候进行交易。主体（合同名义），因为它是理论上的并且不存在。

FRAS操作的操作机制。

在Fras的运营中，唯一要解决的是银行间市场当前利率（EURIBOR，LIBOR）与规定利率之间的利率差异。因此，FRA合同不是融资工具，而是对冲工具，为那些涉及消除因利率可能波动而产生的风险的人提供了保证。

缔约方称为买卖双方。 FRAS的买方是想要保护自己免受利率上升的缔约一方，充当假设的未来借款人，而FRAS的卖方是想要保护自己免受利率下降的缔约一方，作为未来的借款人。假设的贷方。这样，如果参考汇率高于结算日的保证汇率，则卖方必须将差额支付给买方，反之亦然。实际上，只有一方是希望确保类型的一方，另一方是充当交易方的金融实体。

最频繁的合约是：1个月对3或6个月，3对6或12，6对9或12以及9对12。长期而言，它们没有流动性，因此它们的用途是管理费率短期利益。作为此操作的示例，我们可以举一个公司希望在三个月内保护自己免受六个月内加息100,000欧元的加息的案例。为此，它将购买名义价值为100,000欧元的FRAS3 / 9。

如果签订时的商定利率为每年5％，则在合同开始时进行差额结算时可能会发生以下情况：

认为市场利率高于5％。在这种情况下，FRA的销售主体将是承担差异的主体，因为保证金的成本将大于保证的成本，市场利率小于5％。在这种情况下，由于保证金的成本将小于保证金，买方必须承担不超过合同利率（5％）的差额。

在这两种情况下，FRA合同的买方均应确保一旦确定了互换的定义和分类，则在三个月内获得的三个月100,000欧元的三个月定金的利率为5％。利率（IRS）。

金融掉期操作或掉期是指两个经济主体同意在一定时期内交换以固定或可变的不同类型或参考指数计算的以一种或多种货币表示的货币流量的合同。在这些结构中，我们可以区分利率，货币，商品或原材料和股票掉期。但是，由于最常用的是利率，因此在本文中，我们将仅着重分析利率的特征和应用。

利率掉期或利率掉期是一种合同，在该合同中，当事双方在指定的时间段内同意相互交换以相同货币指定并以相同本金计算但不同的参考类型。在最常见的情况下，一方当事人根据EURIBOR或LIBOR以浮动利率支付利息，而另一方则以固定利率或浮动利率支付利息，但在这种情况下，参考了不同的基准。

利率互换有两种基本类型或通用类型，即：

固定与可变掉期或“掉期息票”，即以固定汇率交换一种流量，以另一种价格以可变利率交换；可变与可变掉期或“基本互换”，其中两种感兴趣的流量以该利率计算变量，例如3个月EURIBOR与6个月EURIBOR，3个月EURIBOR与3个月LIBOR等。

非基本模式源自通用掉期的特征变化，其中包括非恒定本金的掉期，延期启动的掉期，固定利率的掉期在整个操作过程中的变化，等等与任何其他衍生交易一样，这些工具的主要应用是风险覆盖，投机或套利。

古巴的衍生工具。使用它的优点。

在探讨使用衍生工具将在古巴带来的好处之前，有必要对有利于使用衍生工具的条件进行评估。直到1990年代初，在古巴经济金融关系中几乎没有提到金融风险。在马克思间接提到它之后，在解决借贷资本作为社会资本的分离部分而出现时，由于垄断银行与工业资本的合并，列宁联系了资本的诞生和金融寡头，社会主义政治经济学实际上消除了这个名词，假设它与理论上与自发性背道而驰的生产计划性质不符。

在古巴一案中，该岛在社会主义领域的介入和与这些国家的交流的巩固再次确认了这一标准，从而支持了该国的经济结构。

国民经济中进行的修改以及由于已知事件导致的与外部联系的重新定向，终结了确定性神话，这种神话导致将风险视为古巴经济中的基本要素，因此这是必要的管理。如果要求综合构成古巴经济当前发展状况中风险的客观性质的要素，那么将提到三个基本方面：