在他的《埃克托·马拉维·马塔(HéctorMalavéMata)(1962)》一书中,他对委内瑞拉的石油发展进行了马克思主义的分析,并指出,由于跨国公司将其所赚取的股息以比重新投资更大的比例发送给其原籍国他们在允许他们开采石油的国家进行开采,这给委内瑞拉造成了净损失,其损失额等于14年间155.84亿玻利瓦尔的股息金额之差(平均每桶11.11亿玻利瓦尔年度),以及跨国公司对38.63亿玻利瓦尔的再投资(平均每年2.76亿玻利瓦尔);根据分析师的说法,这是净亏损117.21亿玻利瓦尔。还有该论点忽略了与资本主义世界中的企业管理有关的两个事实:
- 投资企业股东的股利必须返还给他们,以奖励他们的业务风险。投资者决定将部分股息再投资于所涉及的业务,这是股东大会上讨论的政策,而不是东道国的决定;如果对行业项目进行财务分析我们不久将看到,由该国的跨国公司运营的一家石油公司可以证明,投资股东的内部收益率(IRR)为9%,而最低有吸引力收益率(TMAR)为8%历史背景;相反,作为一个企业,整个项目的内部收益率是24%;也就是说,鉴于石油行业非凡的自筹资金能力,该国企业在美国,英国和荷兰的外国股东的获利优势相对于其在美国,英国和荷兰的外国股东而言具有15%的获利优势银行信贷。
在经济学的词典中,股利的定义如下:“从公司的利润中支付给公司股东的款项”(经济学部(1957年)。实际上,该行业的总净利润委内瑞拉石油公司在13年内(从1948年到1960年)的收入为194.47亿玻利瓦尔,而该数额中平均有80%用于向公司的股东支付股息;合并的期限为两年,这相当于产生的总利润的平均30%,这是合乎逻辑的预期,甚至有累积的股息,它们成为企业的义务,在将来支付之前,以及可选的股息,可以以现金或新股的形式支付,最后以股息作为承诺在一定时间内支付,具体取决于公司政策。
在这种情况下,我们在决定建立新资本及其资产时必须考虑到私人投资的机会成本。公司的再投资取决于其装机容量以及对原油和成品油的需求,这是公司在项目生命周期内扩大投资的公司政策的诱因。
另一方面,在1970年代国有化的行业中,石油行业为实现改善和增长而进行的再投资后产生的利润以美元的形式提供给委内瑞拉中央银行,该银行随后又按汇率计算,这些汇款被兑换成玻利瓦尔;然后可以指出,这些收入数额与股息相似,并且在这种情况下,政府在进行投资时使用“向所有投资者(委内瑞拉人民)偿还社会债务”,并为实现发展付出了必要的支出。换句话说,股息总是以一种或另一种形式存在,企业的股东将发生什么变化。
马克思主义者对经济学家马拉维·马塔(MalavéMata)的另一种反思是,外国资本在石油工业中的使用是限制国民收入增长的决定因素(Op。Cit。,第18页)。好吧,这似乎不是正确的说法,因为在石油工业国有化之后,以1978年的现行价格计算,作为石油开采盈余的可用国民收入为312.06亿玻利瓦尔。也就是说,占国家盈余总额的41%(委内瑞拉中央银行)。国有化后还有二十年,1984年的石油出口额达到858.73亿玻利瓦尔,即其他公共产品出口的5倍和私营部门(委内瑞拉中央银行)的出口的3倍,但是,它们也代表了委内瑞拉石油工业在1947-1960年间获得的14年来全部收入价值的1.14倍,即平均每年54亿玻利瓦尔。
使用马克思主义方法的分析师也对石油行业的高资本密集度感到惊讶,并且随着使用机器和设备的技术的增加,劳动力的使用并没有增加。相应地上升。在这个行业中发生的事情是,固定资产投资的规模要求在资本密度高的活动中雇用的人均生产率较高。
在1948年至1960年之间,委内瑞拉石油工业平均雇用了4.2万名员工,其中或多或少有2.8万名工人(占总数的67%),约有1.4万名员工相当于平均高管薪资及更高(占总数的33%)。
根据以前的数据,石油工人的工资总是比专业,技术和行政人员的工资高2倍左右。总而言之,随着使用技术的提高和行政管理的严格程度的提高,这些年来工人与雇员的比例可能已经改变。更复杂的决定。实际上,在活动的13年中,工人的数量减少了17,021,因为在活动开始时,到1948年,已有39,443名工人(委内瑞拉占96%)被雇用,到1960年年底,工人总数为26507人;同样,即使薪酬更高,员工人数也从15725人增加到18205人,即增加了2480名新员工。
那么很显然,有两种选择来发展战略性的工业活动:1)在一段合理的时间内雇用具有经验并管理技术的公司,以便他们在全国范围内学会管理业务;2)经过一段时间的学习后,将行业国有化,以掌握它和财务自主权。
委内瑞拉的石油活动
如果我们进行描述性分析并比较1940年代,1950年代,1960年代和1970年代的石油产量,我们将发现以下内容:
表1
原油和原油生产
年以桶日为单位
________________________________________________________________________________________________________________________________
1940 502,000 183,230,000
1950年1,498,000 546,770,000
1960 2,845,100 1,038,461,500
1970 2,294,000 837,310,000
资料来源:HéctorMalavéMata(1962)
应当指出的是,在1940年的大约1.83亿桶的产量中,出口了1.57亿桶的原油(86%),出口了2300万桶的精制或制成品(12.5%)。该国仍有299万桶(1.5%)供国内消费。
同样,在1950年,估计产量为5.47亿桶,其中出口了4.52亿桶,分别为原油(82.6%)和精炼或制成品6700万桶(12 2%),还有2800万桶(5.1%)用于内部消耗
1960年,在估计的10.38亿桶的产量中,出口了7.29亿桶原油(占70.2%),其中有251桶(24.3%)作为成品油出口。 o制成品,该国内部消费仍有5700万桶(5.5%)
表2 | |||
每天数千桶的石油产量和每桶价格 | |||
1936-1945年 | |||
每桶价格 | |||
生产 | 美元。 | ||
年 | |||
1936年 | 422.5 | 0.88 | |
1937年 | 508.9 | 0.96 | |
1938年 | 515.2 | 0.93 | |
1939年 | 560.4 | 0.80 | |
1940年 | 502.3 | 0.93 | |
1941年 | 621.3 | 0.98 | |
1942年 | 405.9 | 1.01 | |
1943年 | 491.5 | 1.03 | |
1944年 | 702.3 | 1.05 | |
1945年 | 886.0 | 1.06 | |
表3 | |||
每天数千桶的石油产量和每桶价格 | |||
1949-1961年 | |||
每桶价格 | 每桶价格 | ||
生产 | 在Bs。 | 美元 | |
年 | |||
1949年 | 1,321.4 | 6.95 | 2.25 |
1950年 | 1,497.9 | 6.55 | 2.12 |
1951年 | 1,704.6 | 7.08 | 2.00 |
1952年 | 1,803.9 | 7.08 | 2.14 |
1953年 | 1,764.9 | 7.59 | 2.30 |
1954年 | 1,895.3 | 7.72 | 2.31 |
1955年 | 2,157.2 | 7.08 | 2.34 |
1956年 | 2,456.8 | 7.59 | 2.26 |
1957年 | 2,779.2 | 8.34 | 2.65 |
1958年 | 2,604.8 | 8.06 | 2.50 |
1959年 | 2,771.0 | 7.20 | 2.23 |
1960年 | 2,846.1 | 6.43 | 2.12 |
1961年 | 2,919.9 | 6.43 | 2.12 |
表4 | |||
每天数千桶的石油产量和每桶价格 | |||
1962-1973年 | |||
每桶价格 | 每桶价格 | ||
年 | 生产 | 在Bs。 | 美元 |
1962年 | 3,199.8 | 2.08 | |
1963年 | 3,248.0 | 2.03 | |
1964年 | 3,300.0 | ||
1965年 | 3,473.0 | 8.27 | |
1966年 | 3,300.0 | ||
1967年 | 3,500.0 | ||
1969年 | 3,549.1 | ||
1968年 | 3,560.1 | ||
1969年 | 3,594.1 | 7.91 | 1.92 |
1970年 | 3,708.0 | 7.91 | 1.92 |
1971年 | 3,549.1 | 2.48 | |
1972年 | 3,219.9 | 3.08 | |
1973年 | 3,366.0 | 4.42 | |
表5 | |||
每天数千桶的石油产量和每桶价格 | |||
1974-1991年 | |||
每桶价格 | |||
年 | 生产 | 美元 | |
1974年 | 14.35 | ||
1975年 | 13.76 | ||
1976年 | 14.20 | ||
1977年 | 13.86 | ||
1978年 | 13.77 | ||
1979年 | 19.88 | ||
1980 | 32.69 | ||
十九八十一 | 38.21 | ||
1982年 | 34.73 | ||
1983年 | 34.00 | ||
1984年 | 1,696.0 | 31.64 | |
1985年 | 1,564.0 | ||
1986年 | 1,648.0 | ||
1987年 | 1,654.0 | ||
1988年 | 1.716.0 | ||
1989年 | 16.87 | ||
1990 | 20.33 | ||
1991年 | 16.34 |
石油公司投资
这项石油业务被大型国际石油公司开发。实际上,让我们看一下1950年的估计总投资以及在该国运营的主要公司:
表6
委内瑞拉石油开采固定资产总投资
百万玻利瓦尔-1950年
投资公司***%
为您建造石油* 2,463 39
荷兰皇家壳牌2,782 44
大门面479 7.5
苏克美孚** 81 1.2
奔驰220 3.4
里士满111 1.7
德州石油170 2.6
Vzla。大西洋56 0.88
总计6,362 100
资料来源:MalavéMata,同上。表A-16,第260-261页
*新泽西州标准油
**纽约Socony Mobil Oil
***投资或多或少相当于18.99亿美元。总投资约为50.21亿玻利瓦尔的净投资
1948年的资产和数百万玻利瓦尔的基本投资如下:
项目百万Bs。%
__________________________________________________________
固定资产净投资4,421 72.81
流动资产1,259 20.73
递延资产41 0.68
其他资产351 5.78
总投资6,072 100.0
总资本是通过以下方式筹集的:
来源百万Bs。%
__________________________________________________________
普通股和盈余3,279 54.00
其他盈余1,636 26.94
义务1,157 19.06
资本和负债总额6,072 100.0
股东和企业的投资和盈利能力
总而言之,1948年开始了一项石油生产活动,日产量超过一百万桶,这就是在委内瑞拉开展业务的公司如何使总净投资达到60.72亿玻利瓦尔(约合18.13亿美元)。
该投资资本为股东带来了如下现金流量:
7号桌
1948年股息的更新及其与石油行业投资的关系
______________________________________________________________
年度股息投资率现值率现值
8%15%
0 6,072 0 6,072 0. 6,072
1 297 --- 0.926 275 0.869 258
2288 --- 0.857 247 0.756 218
3705-0.794 560 0.658 464
4962 --- 0.735 707 0.572 550
5817-0.681 556 0.497 406
6798 --- 0.630 502 0.432 345
7 1180 --- 0.583 687 0.376 444
8 1610 --- 0.540 869 0.327 526
9 2082 --- 0.500 1041 0.284 591
101045 --- 0.463 483 0.247 258
11 1357 --- 0.429 582 0.215 292
6509 4352
________________________________________________________________
如果我们使用表4中的数据计算委内瑞拉石油项目的净现值(NPV),但从其股东的角度来看,我们将看到以下内容:
净现值=更新的股息减去零年的投资
GO(8%)= 6,509减去6,072 = + 437
净现值(15%)= 4,352减去6,072 =-1,720
现在我们可以通过插值来计算内部收益率(IRR):
内部收益率= 8%+ 15%-8%(437/437 + 1720)
内部收益率= 8%+ 7%(0.2026)
内部收益率= 8%+ 1.42%
内部收益率= 9.42%(假设为9%)
因此,该业务股东的内部收益率等于9%。但是我们很快就会看到,该投资项目(位于委内瑞拉的石油行业)的内部收益率是23.9%(例如24%)。整个项目的利润率很高,而外国投资者的利润率或多或少。
众所周知,现金或现金流量等于缴纳所得税后净利润的总和,加上固定资产的折旧和递延资产的摊销,然后减去付款承诺如果银行提供了融资,则向银行提供资金(不是这种情况)。每年,ISR付款后固定资产的折旧和净收益如下所示:
8号桌
委内瑞拉石油工业的现金流量或现金流量-1948-1960年
________________________________________________________________
年度折旧净收入现金流量
________________________________________________________________
1948 267 1,060 1,327
1 949 279 704 983
1950 329 970 1,299
1951 380 1,201 1,581
1952 420 1,262 1,682
1953 459 1,261 1,720
1954 486 1,412 1,898
1955 527 1,710 2,237
1956 571 2,115 2,686
1957 647 2,774 3,421
1958 659 1,616 2,275
1959 706 1,335 2,041
1960 770 1,282 2,052
________________________________________________________________
资料来源:石油公司的合并损益表。矿产和碳氢化合物部。
税后净利润加折旧(不是资金流出)的总和,为我们提供了1948年至1960年间石油行业投资的现金流量,因为该行业是自负盈亏,而不是自负盈亏有资本要支付给任何开发银行。
接下来,我们将在该时间范围内计算整个石油业务的NPV和IRR:
9号桌
石油行业现金流量及其与1948年投资的关系的更新。
______________________________________________________________
年投资流量率现值率现值
现金8%25%
0 6,072 0 6,072 0. 6,072
1 1327 --- 0.926 1229 0.800 1062
2983 --- 0.857 842 0.640 629
3 1299-0.794 1031 0.512 665
4 1581 --- 0.735 1162 0.410 648
5 1682 --- 0.681 1145 0.328 552
6 1720-0.630 1084 0.262 451
7 1898 --- 0.583 1107 0.210 399
8 2237-0.540 1208 0.168 376
9 2686 --- 0.500 1343 0.134 360
10 3421 --- 0.463 1584 0.107 366
11 2275 --- 0.429 976 0.086 196
12204--0.397 810 0.069 141
13 2052 --- 0.368 755 0.055 113
14,276 5,238
如果我们使用表5中的数据计算委内瑞拉整个石油项目的净现值(NPV),我们将看到:
净现值=更新的现金流量减去零年的投资
净现值(8%)= 14,276减去6,072 = + 8,204
净现值(25%)= 5,238减去6,072 =-834
现在我们可以通过插值来计算内部收益率(IRR):
内部收益率= 8%+ 25%-8%(14,276 / 14,276 + 834)
内部收益率= 8%+ 17%(0.9448)
内部收益率= 8%+ 16.06%
内部收益率= 24.06%(假设为24%)
因此,整个投资项目的内部收益率等于24%。
最近几年的情况
2003年,石油国内生产总值(百万美元)为20,831美元,该工业部门进口了13.86亿美元(占其财富总值的7%)。换句话说,这是一项相关活动,进口成分少。
另一方面,非石油国内生产总值是49.19亿美元,为此,进口了93.21亿美元(是其财富的两倍)。依靠进口原材料,制造业还没有赖以生存,这不仅使它们由于对国外的依赖而处于脆弱的境地,而且还可以归类为半人工活动,必须与消费结合得多。国民产品,前提是近年来又放弃了进口替代政策。
书目参考
- 委内瑞拉中央银行,《经济学大辞典》(1957年)。修订版。纽约:Barnes&Noble,Inc.MalavéMata,H..(1962年)。委内瑞拉的石油和经济发展。加拉加斯:生活思想版。SAMedvin,E.(1974)。能源卡特尔:谁负责美国石油工业。纽约:VintageBooks。Ridgeway,J。(1973)。最后一幕:垄断世界能源的斗争。纽约:导师书(ToroArdí,J.)(1992年)。委内瑞拉:55年经济政策–1936-1991-凯恩斯主义的乌托邦。加拉加斯:社论Panapo。Udall,S等。(1974)。能量气球。纽约:企鹅图书。
_______________________
Alfredo Ascanio博士
西蒙·玻利瓦尔大学
加拉加斯委内瑞拉
委内瑞拉石油工业:事实分析
投稿人:西蒙·玻利瓦尔大学阿尔弗雷多·阿斯卡尼奥(Alfredo Ascanio),博士学位加拉加斯-委内瑞拉[email protected]
下载原始文件